2025年政府工作報告解讀：貨幣政策定調適度寬鬆 重點提及政策結構性功能

南方財經全媒體集團全國兩會報道組 林秋彤 北京報道

3月5日，十四屆全國人大三次會議在人民大會堂開幕。國務院總理李強代表國務院，向十四屆全國人大三次會議作《政府工作報告》（下稱《報告》）。

《報告》回顧了過去一年貨幣政策的施行狀況，提到因時因勢加強和創新宏觀調控，實施有力的財政貨幣政策，擴大支出規模，加強重點領域財力保障，兩次下調存款準備金率和政策利率，社會融資成本進一步降低。

《報告》明確了2025年貨幣政策方面的總體要求和政策取向，一方面，要實施適度寬鬆的貨幣政策，發揮好貨幣政策工具的總量和結構雙重功能，適時降準降息，保持流動性充裕，使社會融資規模、貨幣供應量增長同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配。另一方面，優化和創新結構性貨幣政策工具，更大力度促進樓市股市健康發展，進一步疏通貨幣政策傳導渠道，完善利率形成和傳導機制，落實無還本續貸政策，強化融資增信和風險分擔等支持措施。同時，推動社會綜合融資成本下降，提升金融服務可獲得性和便利度。

廣發證券首席經濟學家郭磊分析稱，《報告》中提到“適時降準降息”，這意味着後續或依然存在降息降準的時間窗口。“優化和創新結構性貨幣政策工具，更大力度促進樓市股市健康發展”，這一表述展現出對於樓市、股市總量效應的重視。“落實無還本續貸政策”展現出金融政策亦處於適度寬鬆的週期中，去年“924”之後，國家金融監管總局優化小微企業的無還本續貸政策，正階段性地擴大到中型企業。

“適度寬鬆”更爲務實 降準降息有望繼續開啓

中金研究解讀指出，《報告》中對2025年貨幣政策的表述，體現了更務實的貨幣增長目標。 《報告》中對貨幣和社融增速的目標爲“同經濟增長、價格總水平預期目標相匹配”，綜合考慮《報告》所提出的2025年GDP增速目標爲5%左右，CPI增速目標爲2%左右，相較於2024年的“GDP增速目標位5％、CPI增速目標位3％”，可見增長目標持平但價格目標下降1個百分點，貨幣和社融增速的預期目標可能較2024年的8％降至7%左右，更加符合信貸需求的實際情況。

東方金誠首席宏觀分析師王青分析指出，今年CPI控制目標設定在2.0%左右，是2004年以來物價控制目標首次低於3%。背後的原因在於，以前將居民消費價格漲幅設定在3.0%左右，主要是爲了控通脹。近兩年物價水平偏低，設定2.0%左右的目標，顯示宏觀政策會着力推動物價水平溫和回升，政策指向更爲明確和務實。

中金研究還指出，降準降息窗口有望繼續開啓。《報告》在維持“實施適度寬鬆的貨幣政策”表述的同時，提出“適時降準降息”，與 2024 年12月12日中央經濟工作會議表述一致，但與 2024年四季度貨幣政策執行報告、央行2025年工作會議的“擇機降準降息”的表述有所區別。分析來看，“適時降準降息”反映出貨幣政策的實施時點，更加關注國內經濟恢復情況以及海外經濟體降息節奏。

2024年12月12日，中央經濟工作會議將貨幣政策從此前的“穩健”調整爲“適度寬鬆”，這是近十年來貨幣政策定調首次發生轉變，這一舉動釋放出強烈的“穩增長”信號。同時，會議明確提出“適時降準降息”，這也意味着2024年底到2025年貨幣政策有進一步寬鬆的空間，有助於維持流動性合理充裕，降低實體經濟融資成本，激發市場活力。

今年1月召開的2025年央行工作會議和2月發佈的《2024年第四季度貨幣政策執行報告》對此則有不同提法，表述爲“擇機降準降息，保持流動性充裕”和“擇機調整政策力度和節奏，保持流動性充裕”。

整體來看，國內方面，房地產市場、物價走勢和社會融資成本等回暖較爲明顯，央行發佈的數據顯示，2024年12月新發放企業貸款（本外幣）加權平均利率約爲3.43%，比上年同期低約36個基點；新發放個人住房貸款（本外幣）利率約爲 3.11%，比上年同期低約88個基點。國際方面，近期海外降息預期繼續升溫，特朗普交易影響不及預期。多方分析稱，受上述多重因素推動，目前具備進一步降息降準的空間，預計一季度末至二季度前後，降準降息窗口可能打開。

優化創新貨幣工具 重視結構性功能

溫彬表示，除了總量功能之外，今年貨幣政策的結構性功能繼續得到重視。《報告》提出“優化和創新結構性貨幣政策工具，更大力度促進樓市股市健康發展，加大對科技創新、綠色發展、提振消費以及民營、小微企業等的支持”“落實無還本續貸政策，強化融資增信和風險分擔等支持措施”，以實現對重點領域和薄弱環節的定向支持。

廣開首席產業研究院高級研究員王運金分析稱，今年的貨幣政策在加大總量工具操作力度、保持市場流動性充裕的同時，將更加重視政策的結構性功能，其中提到要優化和創新結構性工具，更大力度促進股市樓市健康發展。因此，預計央行後續會繼續創新更多結構性金融工具，增加專項再貸款規模、降低再貸款利率，向市場注入更多流動性，將爲股票市場的發展帶來更大、更積極的推動作用。

王運金表示，2025年全年，可以在三個方面強化逆週期調節。一是靈活、有序使用降準、公開市場操作與國債交易等總量型工具釋放充足流動性，配合財政發力。接近14萬億元的廣義財政赤字規模需要貨幣政策予以更加積極配合，維持市場流動性充裕，滿足政府發債與銀行信貸的資金需求。

二是保持利率、匯率的合理均衡水平。目前我國市場利率形成、調控和傳導機制趨於完善，今後將持續深入推進利率市場化改革，合理有序降低社會融資成本。但需要注意的是，中美關係的不確定性、美聯儲降息節奏放緩，兩個重要因素將對人民幣形成一定貶值壓力，適度寬鬆的貨幣政策既要綜合施策，穩定匯率預期，增強外匯市場韌性，也要選擇合適的時機調降政策利率，需要把握好二者內外均衡，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩定。

三是注重發揮貨幣信貸政策的導向作用。適度寬鬆的貨幣政策將持續聚焦重點，合理適度，有退有進，綜合運用再貸款再貼現、各類專項再貸款等結構性工具，向重大建設項目、重大科技任務、科技型中小企業、中小微民營企業、綠色低碳、重點羣體等重點領域和薄弱環節提供更優質的金融服務。