5000億元！央行買斷式逆回購首次落地，對市場影響幾何？

“上新”三天後，中國央行買斷式逆回購操作工具高效落地。

10月31日晚間， 中國人民銀行官網發佈首個買斷式逆回購交易公告：

這是央行買斷式逆回購工具啓用後首次披露使用情況。本週一，中國央行啓用了公開市場買斷式逆回購操作，操作對象爲公開市場業務一級交易商，原則上每月開展一次操作，期限不超過1年。廣發證券認爲，長期而言，買斷式逆回購可能會逐步替代MLF，成爲央行投放中長期流動性的重要方式。

同一天，央行宣佈10月開展了公開市場國債買賣操作：

10月央行開展買斷式逆回購操作5000億元，國債淨買入2000億元。儘管10月中期借貸便利(MLF)11月縮量890億元，但綜合多種貨幣政策工具來看，央行10月淨投放中長期流動性超6000億元，保持了較大的淨投放力度。

10月淨投放中長期流動性超6000億元

據央視新聞最新文章，這是在央行每日根據一級交易商需求連續開展7天期逆回購操作的基礎上，額外投放的長期資金，有利於保持短、中、長各期限流動性合理充裕，體現央行堅持支持性貨幣政策立場。專家指出，上述工具投放的流動性在年底和春節前還將繼續發揮作用，預計屆時資金面將保持平穩無虞。

此次操作期限6個月，可完整跨過春節因素對流動性的影響。央行此前公告顯示，買斷式逆回購操作期限不超過1年，可填補現有7天期逆回購、1年期MLF之間的工具空白。

業內專家分析，春節前現金投放、繳稅等規模都較大，歷來有較大的流動性缺口，如果選擇3個月品種，將在1月春節前到期，進一步加大流動性補缺壓力。而此次央行開展的6個月期操作將於明年4月下旬到期，可完整跨過春節因素對流動性的影響。

渣打銀行中國宏觀戰略主管Becky Liu表示，中國央行打算提供更多流動性，抵消各銀行在MLF操作下的淨還款額。她還指出，這一新工具在確保經濟中有足夠的資金方面將會發揮更大的作用。

她還表示：

央行在聲明中沒有披露本次買斷式逆回購操作的利率。

不過，瑞穗證券分析師周曉玲認爲，5000億元的注資規模相當於銀行存款準備金率下調25個基點的效果，從而釋放出更多現金用於放貸。不過，她表示，這些資金的成本將高於降準釋放的資金。

央行此前公告稱，買斷式逆回購採用固定數量、利率招標、多重價位中標。根據這一機制，參與機構在投標時需要根據自身情況選擇不同利率投標，最終中標利率就是自己的投標利率。也就是說，每家機構可能有多筆中標，中標利率各不相同，整個操作也沒有統一的中標利率。

央視新聞援引業內專家分析，採用這一機制可以更真實反映機構對資金的需求程度，有效減少機構在利率招標時的“搭便車”行爲；同時沒有增加新的貨幣政策工具中標利率，強化7天期逆回購操作利率作爲主要政策利率的作用。

債券過戶但不出表，本質上仍是資金業務

買斷式逆回購實現債券押品的過戶，有助於提升銀行間市場的流動性、安全性和國際化水平。

央行此次推出的買斷式逆回購與此前的質押式逆回購最大區別在於，作爲押品的債券不再凍結在資金融入方的債券賬戶，而是劃轉到資金融出方的債券賬戶。央視新聞援引業內人士分析稱，此舉可盤活大量債券資產，保障極端情況下的央行資金安全，並帶動全市場市場買斷式回購業務發展。

同時，債券過戶但不出表，本質上仍是資金業務。

央視新聞援引接近央行人士介紹，央行買斷式逆回購的會計處理與市場現有買斷式回購交易一致，央行資產方增記對一級交易商債權，而不是債券資產。這一點與7天期逆回購以及MLF相同，反映了買斷式逆回購本質上仍是資金業務。同時，買斷式回購存續期間債券押品的利息將返還一級交易商，避免了票息高低對買斷式逆回購操作定價的影響。