A股行情突變！三大指數集體回調 行業共議後續投資方向

高歌猛進半月的A股突然轉向。

10月9日， A股三大指數今日集體回調，截至收盤，滬指跌6.62%，深成指跌8.15%，創業板指跌10.59%，北證50指數跌12.11%，滬深京三市成交額29666億元，較上日縮量5170億元。

此前，隨着中央宣佈將採取大規模的貨幣和財政刺激措施支持經濟增長，A股市場迎來了強勁反彈，上證指數從2689點一度衝高至 3600點。國慶節期間，更是有衆多新股民開戶熱情爆棚，10月8日，A 股成交總額逼近3.5萬億元的成交，創出歷史新高。

眼下，隨着市場行情陡然降溫，不少投資者陷入迷茫，後續市場行情將如何演繹成爲各方關注的焦點。

近日，多名行業人士指出，A 股當前仍處於較低估值水平，後續走勢有賴於財政政策進一步落地。

新宏睿投資管理公司創始人、董事總經理夏宇宸表示，A股市場前景不僅依賴於政策面的支持、資金面的寬鬆和全球資本的迴流，更得益於股市的低估值與獨特的經濟環境帶來的風險分散空間。目前許多海內外機構投資者對於A股市場的前景持樂觀態度。

“然而，A股能否持續長紅的決定性因素是從上而下的、進一步的刺激措施是否能夠落實，能否推動宏觀經濟復甦和企業盈利增長觸底反彈，以及這些措施對國內消費者的影響效果如何。”夏宇宸表示。

A股行情調整

在924新政以來，A 股多個指數單日漲幅和周漲幅、日成交額創造了歷史。以滬深（CSI）300指數爲例，其在9月末最高單日漲幅達8.5%，最高單週漲幅爲15.7%，均爲2008年金融危機以來的最佳表現。

然而，節後的第二個交易日，A股市場迎來了近期以來的首次大調整——證券板塊震盪大跌，影視傳媒、光伏電池、食品飲料、生物醫藥、房地產板塊跌幅居前。

面對此輪調整，業內人士認爲有多方面原因，一是前期過快上漲後市場出現修正；二是市場進入下一階段，出現分化；三是等待財政政策落地效果等。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，在經歷了連續一週的大幅上漲之後，週三兩市出現了顯著的調整，成交量也異常龐大。“任何一輪行情的啓動都不可能是急漲的，而應該有一定的上漲節奏。急劇地上漲必然會帶來調整。從推動這輪牛市行情的因素來看，多項重磅政策的推出，以及後續還會不斷推出的一系列增量政策，都增強了市場信心。”

值得一提的是，此次調整並未出乎部分行業大咖的預料。

在夏宇宸看來，目前的市場動態可以通過市場機制來解釋：央行通過設立了一個類似於美聯儲銀行定期融資計劃的工具，允許投資者用現金、債券等作爲抵押品，獲得資金去購買股票，這使得之前做空的投資者在央行宣佈貨幣政策後不得不回補倉位，推動了市場反彈。

“現在的風險在於，這波反彈可能會過熱。目前許多空頭回補和逼空現象將價格推到了遠高於200日均線的位置。如果沒有儘快出臺明確的財政細節，可能會難以讓市場信服上漲的持續性。”夏宇宸說道。

摩根士丹利首席中國股票策略師也表示，財政擴張力度預期增強使得投資者很長一段時間以來首次從通貨再膨脹的角度來看待中國。此前發佈的中國股票策略顯示，央行舉措有助於改善投資者情緒和流動性，A股市場可能在短期內出現戰術性反彈上漲，但市場長期復甦取決於宏觀經濟的復甦和企業盈利增長的回升。

政策落地是關鍵

未來，A 股行情將如何演繹？

市場人士認爲，後續財政政策落地將成爲影響行情的關鍵。

夏宇宸指出，股市的行情一般會受公司基本面、市場流動性、宏觀經濟政策和預期等多種因素影響。具體到目前的A股市場來看，下一步任何財政刺激政策的細節和宣佈實施的時間點將非常關鍵，尤其是考慮到像美國大選，全球經濟形勢，地緣政治變化等外部因素。以往中國通常在全球經濟疲軟時進行真正的刺激，這能讓中國投資者有機會獲得最大化槓桿和投資帶來的投資回報，逆週期購買相對低估的境外資產、加強其貿易地位，並在關鍵市場中獲取更多份額。

“從長期來看，要維持一個可持續的牛市和對抗通貨緊縮，我國一方面需要有效管理市場參與者對政策信號的預期，另一方面需要確保刺激政策的重點偏向加強實體經濟，刺激消費，幫助上市企業改善基本面，加快業務增長，而不是過度增加市場流動性。”夏宇宸表示。

金鷹基金也表示，從宏觀基本面看，後續還需要觀察政策落地的效果，但這不影響短期估值的修復。此前投資者對長期問題的擔憂持續加重，這使得市場短期會超跌；當前政策組合拳出擊，長期的擔憂緩解，估值有望持續修復。

值得注意的是，10月9日午間，市場已有重磅消息出爐——國務院新聞辦公室公告，將於2024年10月12日（星期六）上午10時舉行新聞發佈會，財政部部長藍佛安將介紹“加大財政政策逆週期調節力度、推動經濟高質量發展”有關情況，並答記者問。

央行發佈公告稱，中國人民銀行與財政部聯合工作組召開首次正式會議，會議充分肯定了前期雙方在央行國債買賣方面的緊密合作，確立了工作組運行機制，並就債券市場運行情況等議題互換了意見。雙方一致認爲央行國債買賣是豐富貨幣政策工具箱、加強流動性管理的重要手段。

興業研究認爲，9月下旬以來增量貨幣政策、房地產政策密集發佈。作爲逆週期擴大總需求的關鍵，增量財政政策成爲市場關注的重點。前8個月地方本級財政收支累計同比均不及0.5%，若調增國債規模可用於向地方轉移支付或支持民生社保支出等，緩解地方財政緊平衡壓力。假設一般預算收入的預算執行率爲96%，若支出端要達到年初預算水平，另需補充資金約8286億元；假設政府性基金收入預算執行率約80%，若支出達到年初預算水平，則需補充資金約1.4萬億元；若要使財政支出力度達到疫情前水平，所需資金規模將更大。增量財政的規模與投向將成爲影響10月市場預期的關鍵。

關注科技、消費領域投資機會

整體來看，A股仍處於較低估值水平，具備較大的增長空間。

新宏睿認爲，儘管A股近期大幅上漲，但股市整體估值水平仍然較低。在8月底，MSCI中國指數的市盈率僅爲8.9倍，在股市熱潮後（國慶前）增長到了11.3， 仍遠低於全球市場的17.7倍。

“這表明中國股市相對於其他市場仍處於估值窪地，具備較大的上升空間。隨着美元在美聯儲降息的推動下繼續走弱，投資者可能從昂貴且擁擠的全球科技交易轉向更便宜的新興市場資產。”夏宇宸說道。

聚焦於具體的投資機會來看，夏宇宸表示，對於投資者而言，當前或許是進入市場的良機，如能抓住科技、消費等高增長行業的機會，將爲未來帶來中長期的可觀投資回報。

“在近兩週，如摩根大通、瑞銀和百達資管等著名投資機構都對投資者發出了建議配置A股的信號。另一項值得投資者關注的趨勢是消費結構的轉型：中國股市正從更依賴投資和出口的行業，轉向受益於消費和創新驅動型經濟轉型的行業，例如消費品、技術、醫療保健和高端製造業。今年至今，我國科技、消費和醫療健康行業的收入增速均超過10%，新能源汽車行業預計在未來5年內將帶動相關公司市值增長超過50%。”新宏睿在報告中分享稱。

金鷹基金也認爲，對於市場結構而言，市場由政策直接受益行業擴散至成長板塊，如科技、製造、醫藥等方向，短期內這類高彈性板塊依然最爲值得關注。

（免責聲明：文中觀點僅代表新宏睿觀點，不作爲投資建議。）