巴菲特“清倉式”賣股票囤現金 用腳投票美股原因何在？

“股神”巴菲特再度“清倉式”拋售，引發市場的高度關注。

當地時間11月2日，伯克希爾發佈了2024年三季報。財報顯示，伯克希爾在三季度淨出售了約361億美元的股票，其中包括約1億股的蘋果股票，以及幾億美元的美國銀行股票，這已經是伯克希爾連續第八個季度淨出售股票。當中，伯克希爾對蘋果股票的減持最引人注意，繼第二季度減持近50%之後，在第三季度再次減持了25%。儘管蘋果仍是其最大持倉，但已經從年初的9.05億股驟降至3億股，持有市值也從1743億美元跌至699億美元。

這位億萬富翁投資者不僅僅拋售了蘋果的股票。三季度伯克希爾還減持了美國銀行的股票。更令市場矚目的是，伯克希爾本季度還自2018年以來首次暫停回購自家股票。

持續的拋售下，伯克希爾的現金儲備飆升至3252億美元的歷史新高，這一數據較年初的1680億美元大幅攀升。被譽爲“奧馬哈先知”的巴菲特以驚人的速度拋售股票，似乎向市場暗示他對美股市場的擔憂。

連續大幅減持蘋果等股票，巴菲特的調倉動作有哪些考量？囤積天量現金，不回購自家股票，背後凸顯巴菲特怎樣的投資佈局？

再減持25%蘋果股票

11月2日，伯克希爾·哈撒韋三季度財報顯示營收和利潤都不及市場預期，主要受到保險業務的拖累。

財報顯示，公司第三季度總營收929.95億美元，略低於去年同期的932.10億美元；營業利潤同比下降6.2%至100.9億美元，不及市場預期的109億美元。第三季度每股收益爲18272美元，淨利潤爲262.5億美元（約合人民幣1869.7億元），去年同期虧損127.7億元。投資收益爲205.1億美元，去年爲虧損297.8億美元。

伯克希爾也對業績不佳作出迴應，稱主要由於保險業務表現不佳、投資收益波動、重大災難事件（颶風）導致的索賠增加、股票投資組合調整及運營成本上升等因素。

相比起業績，外界更關注伯克希爾的持倉變化。目前來看，伯克希爾約70%的股票持倉集中在5只股票上，分別是蘋果、美國運通、美國銀行、可口可樂和雪佛龍。其中，伯克希爾對蘋果和美國銀行減持最多，其在蘋果的持股價值從二季度的842億美元降至699億美元，減持了25%的股份；其在美國銀行的持股價值也從411億美元降至317億美元。

今年5月，巴菲特曾在股東大會上解釋過出售蘋果股票的部分原因，稱是他預計未來的稅率會更高。不過投資公司Edward Jones分析師吉姆·沙納漢表示，他懷疑巴菲特開始拋售蘋果股票的部分原因是否與去年副董事長查理·芒格去世有關，因爲拋售是在他去世後不久開始的。

前海開源基金首席經濟學家楊德龍向21世紀經濟報道記者分析，“巴菲特拋售蘋果股票，一方面原因是他不像其合作伙伴芒格那樣對科技公司駕輕就熟，但最主要的原因還是巴菲特一直是一個保守的投資者。”他表示，從歷史上巴菲特5次大量減持美股的動作來看，每次都是在市場的高點減持，而且在減持之後，很快市場就出現了大跌，所以這一次巴菲特大量的減持美股，囤積大量現金，引起廣大投資者的警惕，至少表明了巴菲特認爲當前美股的估值太高了，大量減持是爲未來美股大跌做準備。

有專家則認爲，巴菲特減持蘋果不一定意味着美股風險加大，可能是出於他對市場變化的公司估值進行的投資組合調整。

“巴菲特減持蘋果股票，可以看作是他在高位鎖定利潤，進行風險管理的策略。在蘋果股價達到一定高度後，巴菲特選擇減持，既是對前期投資回報的鎖定，也是對潛在市場風險的規避。”盤古智庫高級研究員、哈爾濱商業大學金融學客座教授江瀚向21世紀經濟報道記者表示，近年來，蘋果的增長速度明顯放緩，尤其是其主流產品iPhone的銷量和市場份額趨於飽和。此外，蘋果在AI等前沿科技領域的投入雖然巨大，但能否成功轉化爲新的增長點仍存在不確定性。巴菲特一直強調投資的可預測性和確定性，對於像AI這樣充滿變數的領域，他顯然持謹慎態度。因此，在蘋果增長潛力減弱、未來前景不明朗的情況下，巴菲特選擇減持部分股票，以規避潛在的風險。

江瀚進一步表示，減持蘋果股票，不僅反映了巴菲特對蘋果當前狀況的判斷，也可能是在向市場發出信號，表明他對科技股的估值和增長前景持有更爲謹慎的態度。

同期，伯克希爾對美國銀行的持股也從10.33億股削減至7.99億股，降幅達23%。對於伯克希爾減持銀行股，江瀚曾表示，一方面是爲了調整投資組合的資產配置，優化資金利用效率；另一方面是對美國銀行行業未來發展趨勢的審慎判斷，考慮到公司估值、盈利增長等方面的情況，出於“安全邊際”原則作出減持的選擇。彭博數據顯示，截至10月初，伯克希爾出售美國銀行股票共計套現高達100億美元。

暫停回購，現金儲備創歷史新高

通過頻繁的拋售，伯克希爾獲得豐厚的投資回報。

財報顯示，該公司今年出售的1330億美元股票產生了970億美元的收益，稅後相當於該集團獲得了765億美元的回報。與此同時，伯克希爾的現金儲備也創下歷史新高。截至第三季度末，伯克希爾現金儲備飆升至3252億美元，較年初的1680億美元大幅激增。而且，巴菲特曾在今年5月表示，除非能找到風險極低且回報可觀的投資機會，否則並不急於出手。這番表態，與他在2008年金融危機時高呼“買入美股”形成鮮明對比。值得注意的是，本季度也是公司自2018年以來首次暫停回購自家股票。

巴菲特曾說，堆積如山的流動資金讓伯克希爾·哈撒韋公司有能力在危機中補救。因此，該公司目前持有大量現金及現金等價物，也讓外界對巴菲特的投資動機頻生猜測。

“巴菲特增加現金儲備的行爲，表明他對當前美股市場的投資態度偏向謹慎。”中國企業資本聯盟中國區首席經濟學家柏文喜向21世紀經濟報道記者表示，這可能意味着，巴菲特認爲未來一年或幾年時間，美股上市公司可以跑贏同期國庫券收益率的投資標的很少。

江瀚也持相近的觀點。他向記者分析稱，伯克希爾對當前市場的看法已經發生了顯著變化，在金融危機時，伯克希爾認爲市場存在投資機會，鼓勵積極買入。現在，面對市場的不確定性，伯克希爾選擇了更加保守的策略。

巴菲特素以“價值投資”的理念著稱，堅信長期持有優質股票的潛力。江瀚表示，“首先，伯克希爾傾向於持有具有穩定盈利能力、良好管理團隊和較低估值的優質公司。其次，伯克希爾的持倉風格暗示其對市場估值持有相對謹慎的態度。伯克希爾不會盲目追高，而是選擇在估值合理或偏低時買入，以獲取長期回報。第三，當前美股的估值表現相對複雜。部分科技股和成長股估值較高，存在一定的泡沫風險；而部分價值股和週期性行業估值則相對較低。整體來看，美股市場估值呈現分化態勢。”

當前，巴菲特將大量資金從股票市場撤出並選擇觀望，似乎是爲了在市場波動加劇、股價低迷時伺機而動。

本週有多個因素將影響美股走勢，包括週二的美國總統選舉，以及週四的美聯儲利率決議。市場普遍預計，本週四美聯儲將再次降息25個基點。楊德龍認爲，預計12月會議上再降25個基點，年內美聯儲降息100個基點。明年繼續降息3至4次，美國的基準利率從最高5.25%至5.5%的高位降至3%左右，這將使美元指數出現回落，而非美貨幣如人民幣出現升值，促使國際資本持續流入新興市場。

在這樣的背景下，巴菲特在調倉上會呈現出怎樣的偏好？江瀚預計，接下來巴菲特在調倉動作中會繼續保持謹慎態度。面對市場的不確定性，巴菲特可能會繼續增加現金儲備，以應對潛在風險。其次，巴菲特可能會選擇性地賣出部分估值過高的股票，以降低投資風險，也可能會尋找估值合理或偏低的優質公司進行買入，以獲取長期回報。第三，囤積現金確實可能爲繼任者留下更多的操作靈活性。

今年5月的股東大會上，巴菲特提到了繼任者的問題，表示希望在他卸任後能給接班人更多的靈活性，儲存足夠的現金也被外界認爲可能是爲此做準備。“當前伯克希爾現金儲備的增加，可以爲繼任者在面對市場波動時提供更多資金支持，使其能夠更靈活地應對各種投資機會和風險。”江瀚補充道。