八月大漲後9月人民幣匯率能否繼續牛？關鍵因素仍是結匯，匯率壓力緩解有利於央行政策空間

財聯社9月3日訊（記者 彭科峰）在剛剛過去的八月，人民幣兌美元的匯率整體走出一波震盪上行的行情。8月30日，在岸人民幣兌美元當日漲超200點，刷下2023年6月來新高。不過，進入9月後人民幣匯率有所回調——9月3日凌晨，離岸人民幣兌美元報7.1158元，較上週五紐約尾盤迴調258點。

進入9月，人民幣匯率還能延續8月份的走勢嗎？未來有哪些不確定因素？

“目前最大的不確定因素，仍然是結匯。9月份也是年內外企集中性結匯的關鍵時點。”長期跟蹤匯率、黃金等宏觀形勢的某券商分析師向財聯社記者稱。而中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬也向財聯社記者指出，若下半年人民幣匯率穩步回升，疊加美聯儲降息因素，則央行等有關部門或將迎來更大的政策空間。

判斷一：“近期人民幣匯率近期升值或受外因影響更大，且升值幅度相對溫和”

在剛剛過去的八月，人民幣兌美元整體表現強勢，並迎來多個關鍵性時刻。8月29日當天，離岸人民幣兌美元持續上漲，一度突破7.09，日內上漲幅度超300點，創8月5日來新高。8月30日，在岸人民幣兌美元匯率一度升至2023年6月來最高水平，報7.0845。一時之間，人民幣將持續升值的聲音不斷涌現，有人甚至高看人民幣匯率重回“6”時代。

對此，開源證券發佈研報稱，人民幣匯率近期升值或受外因影響更大。日本央行的超預期加息、7月美國非農數據的意外大幅走弱，引發了日元套息交易逆轉，日元兌美元匯率短期內大幅升值。在此背景下，美元指數在7、8月份經歷了較爲明顯的回落。.“人民幣近期升值較多，但或主要受美元指數下降影響，相對錶現並不突出。至8月30日，離岸人民幣較低點已累計升值約2.7%，但相同區間內，美元指數下跌約3.0%，較人民幣匯率的升值幅度更大。相較於日元、瑞郎等貨幣，人民幣匯率升值幅度亦相對溫和。”

對此，上述宏觀分析師向財聯社記者表示，人民幣匯率近期的強勢，除了市場預期美元指數下行空間有限人民幣被動升值外，綜合判斷央行也採取相應調控措施，“央行在匯率方面的工具還有不少”。

判斷二：“9月份結匯與否仍是關鍵因素”

對於9月份人民幣匯率的走勢，東海證券9月2日發佈研報指出，當前離岸人民幣資金利率大幅回落。相關指標指向離岸市場人民幣流動性較前期明顯寬鬆，人民幣貶值壓力大幅緩解。同時，海外投資對債券延續增持。2024年1-7月，海外資金對中債淨增持累計達7870億元。“展望而言，近期我們觀察到美元在對降息預期定價後，周內整體小幅反彈，在100關口呈較爲明顯的支撐力量。短期而言，人民幣匯率進一步升值的動能或有限”。

“綜合來看，目前人民幣匯率最大的不確定因素，應該是結匯率。外貿企業的結匯積極性，很大程度能確定短期人民幣走向。”上述分析師向記者指出，過去兩三年來，中美利差之大“極罕見”，海外美元利率一度高達5%以上，很多外貿企業更願意將外匯利潤存在海外賬戶而非立即更換爲人民幣匯回國內，導致企業結匯率明顯較低。但是，依據其研究，每年3月、9月，都是企業結匯的關鍵節點，如果9月份企業結匯率攀升，則人民幣匯率勢必走強。

判斷三：“中期或支撐人民幣匯率走強 有利於央行政策空間”

部分研究機構和受訪行業人士認爲，下半年企業結匯率仍然相對樂觀。中國郵政儲蓄銀行研究員婁飛鵬認爲，隨着年關將近，外貿企業的年終獎、績效等各項開支不可少，而這些都需要用人民幣支付而非美元。以此判斷，年底人民幣需求應會增加。

東海證券的研報指出，展望2024年Q4至年關，疊加年末的季節效應，認爲外匯轉人民幣的需求將邊際提升。中期或支撐人民幣匯率走強，人民幣匯率升值斜率或將走陡，有望破“7.0”關口。

婁飛鵬進一步指出，綜合來看，當前國內經濟的主要問題之一，在於名義利率和實際利率的差值依然很大，後者當下“還是太高”。若企業結匯推高未來人民幣匯率，疊加美聯儲降息的確定性，則央行等部門的政策空間將得到擴展，其支持實體經濟的力度也有望進一步加大。另外，長期來看，保持人民幣匯率的基本穩定，對經濟發展來說意義重大。