半導體“小連陽”暫歇，基金經理博弈週期支撐

21世紀經濟報道記者 黎雨辰 北京報道

伴隨美國大選從對“特朗普交易”的預期到落定，在A股各類資產的輪動節奏中，半導體芯片板塊憑藉着鮮明的“科技自立自強”屬性，率先跑出了一輪新的上行週期。

Wind數據顯示，11月4日-11月8日，隸屬於Wind半導體主題分類的102只ETF基金平均漲超9%。

新一週周初，半導體板塊多隻個股進一步迎來漲停，板塊依舊延續了上行行情，平均日漲幅達4.79%，一批半導體主題ETF更是順利實現“五連陽”甚至“六連陽”。

不過在部分資金止盈撤離的情況下，11月12日，上證指數收盤下跌1.39%，創業板指下跌0.07%，深證成指下跌0.65%。受大盤影響，Wind半導體板塊日內也收跌3.3%。

在前期漲幅充分積累後，有業內人士對高波動的科技板塊投資提示了一定風險。然而從中長期來看，機構普遍分析認爲，半導體行業目前受需求復甦、業績回暖、自主創新和政策扶持四重利好催化，後市景氣度仍然值得期待。

市場關注度持續升溫

得益於政策利好和自主創新的雙重推動，上週以來，投資者的熱情正顯著重返以半導體板塊爲首的科技領域。個股大幅反彈之際，一批重倉半導體芯片的基金收益率也呈現大舉攀升態勢。

11月11日，A股迎來當週“開門紅”，多隻半導體個股在當日收穫20cm漲停封盤。Wind數據顯示，隸屬於Wind半導體主題分類的102只ETF基金，在11月11日當天全部斬獲2.6%以上的正收益，日內平均增長率高達4.79%，其中國泰中證半導體設備當日以7.78%的漲幅居首。

同時，當天該主題下基金的總成交額也高達422.57億元，顯著高於過去一個月來351億元的日成交額均值。具體來看，成交額前10的ETF產品中，有多隻聚焦於跟蹤科創50及國證芯片（CNI）指數，如華夏上證科創版50ETF、鵬華國證半導體芯片ETF等。

9月底以來，半導體ETF的業績表現也整體領跑於市場。過去一個月以來，上述102只基金平均漲幅高達21%，其中40只漲超20%。國泰、廣發、華夏、萬家和易方達旗下跟蹤半導體材料設備指數的5只基金，近一個月以超32%的收益表現居首。

部分主動權益基金，也在半導體迎強勢復甦的當下重回投資者視野。如11月4日以來，銀華集成電路、金信精選成長和諾安優化配置，成爲唯三區間收益突破30%的主動權益基金。

從三季報的持股數據來看，三隻基金均在近期採取了“All in”半導體的策略。其中，銀華集成電路在今年三季度新晉成爲了其第一大重倉股——芯源微的前十大流通股東。

除此之外，拓荊科技、中微公司、中科飛測等也頻繁出現在這些基金的最新重倉名單中。

“之前強調的中國芯片長期向上的未來行業趨勢，已經逐漸開始體現在股價中。”對於這一輪半導體板塊的反彈，諾安成長、諾安優化配置基金經理劉慧影表示。

不過隨着收益屢創新高，部分資金在近期開始選擇止盈離場。

數據顯示，11月4日-11月8日，前述Wind半導體主題分類下的102只ETF，總體已經出現了連續5日的小幅淨流出，11月11日當日，上述基金全天則累計獲得淨流出102.82億元。該分類下的基金總份額，也從11月4日的4302億份回落至4030億份。

11月12日，伴隨A股三大指數集體回調，半導體板塊也出現小幅調整，全天整體走出低開、翻紅又回落的倒V型曲線。

北京一家公募機構人士向記者指出，考慮到半導體自九月底以來積累的前期漲幅過大，公司投研在近期在具體的選股上已經比較謹慎，在進行個股配置時強調對企業價值的量化確認。但從中長期來看，作爲中國經濟質量高質量轉型發展的必要環節，半導體芯片板塊的成長性依然比較確定。

四大利好推動景氣度上行

半導體週期見頂了嗎？記者瞭解到，作爲高彈性板塊，業內觀點普遍認爲其或將在一定時間內處於高波動狀態，不過在多重利好的催化下，中長期對板塊的看多邏輯依然清晰。

其一，從需求數據來看，全球半導體行業或已開啓新一輪上行週期。11月7日，美國半導體行業協會(SIA)的數據顯示，今年第三季度全球半導體銷售額爲1660億美元，同比增長23.2%，環比增長10.7%。其中，今年9月全球銷售額爲553億美元，較8月的531億美元增長4.1%。

此外根據WSTS的預測， 2024年全球半導體市場銷售額同比增長16%，預計2025年將同比增長12.5%。隨着 5G、人工智能、物聯網等新技術的快速發展，全球半導體需求或將持續增長。

其二，A 股半導體企業三季報中，多家公司淨利潤實現大幅增長。Wind數據顯示，截至11月11日，A股159家半導體上市企業均已披露三季報，多家公司前三季度淨利潤同比增長均超 100%。

華夏基金基金經理趙宗庭在近期觀點中指出，半導體芯片板塊在近幾年的下行週期裡較充分地完成了去庫存和供給側出清，當前在AI算力需求的邊際拉動及新一輪終端AI化的創新預期中，有望逐漸進入持續性的上行週期。而從近期來看，在消費電子市場新品頻出、需求回暖，技術創新和政策支持等多因素疊加下，對半導體芯片板塊形成整體利好，推動板塊近期表現亮眼。

其三，從自主創新的角度來看，我國半導體產業國產化率仍有較大提升空間。

消息面上，美國商務部發文臺積電，要求其自11月11日起斷供中國大陸和中國澳門地區7nm及更先進製程的芯片。

在劉慧影看來，芯片先進製程突破是整個中國芯片中長期持續發展的“陣眼”。過去三年，芯片國產化鏈條主要受益於半導體制造環節國產化率的加速提升。隨着對岸新舊政治團體交替，國內半導體行業或將迎來新一輪限制，倒逼國內供應鏈崛起，加速自主創新進程。

此外，政策助力也將爲A股半導體企業帶來更多發展支持。

一方面，今年下半年，上海、北京、武漢、無錫等地也相繼成立了政府主導的半導體產業投資基金，以支持相關產業的發展。

另一方面，在“科創板八條”“併購六條”等一系列監管政策出臺後，近月來A股市場的併購重組也明顯擴容。其中不難發現，又有不少擬落地的併購方案聚焦於電子板塊。據記者不完全統計，近期已經公告披露的併購意向，包括思瑞浦收購創芯微、富樂德收購富樂華、經緯輝開收購諾信實、晶豐明源收購易衝科技等。

對於政策推動的併購整合，國泰基金經理樑杏表示，這一舉措有望增強上市公司核心競爭力，推動產業鏈整合和技術創新進一步提升行業集中度，促進“硬科技”領域的長期發展。兼具高景氣和自主可控邏輯的半導體芯片板塊估值，或將得到進一步重估。