鮑威爾放鷹？一文看清演講全文及問答要點

美東時間9月30日週一，在美國全國商業經濟協會（NABE）年會上發表演講時，美聯儲主席鮑威爾表示，如果經濟發展符合預期，美聯儲的利率將隨着時間推移轉向更爲中性，同時他強調，聯儲沒有任何預設的利率路線，風險是雙向的，聯儲將逐次會議做決定。

評論稱，鮑威爾事先準備的演講稿內容和9月美聯儲宣佈降息會後發佈會上的講話“非常一致”，重申了很多9月他在會後發佈會上的講話內容。他這次說，美國經濟穩健，勞動力市場也穩健，但過去一年該市場已降溫。

講稿中，鮑威爾重申，他希望就業市場此時不再走弱。評論稱，由於通脹率已經有望回升至 2%，因此美聯儲不會歡迎就業增長進一步下滑。鮑威爾提到，美聯儲打算使用降息工具來保持經濟“穩健”，他說經濟狀況爲價格壓力進一步緩和奠定了基礎，這是預計通脹會進一步降溫。鮑威爾在講稿中提到4.2%的失業率屬於“自然”失業率預估範圍，後者指的是與非通脹增長相一致的失業率。

鮑威爾在講稿中提到既降低通脹又不會導致失業率大幅上升的軟着陸目標，稱美聯儲“尚未大功告成”，但取得了很大進展。評論認爲，鮑威爾實際上是說，美聯儲長期維持高利率是正確的，並指出通脹率已接近回到聯儲的目標2%。

總體而言，相比9月會後發佈會的講話，鮑威爾本次的演講稿內容並沒有什麼新東西，但在宣讀演講稿後的問答環節，鮑威爾流露了略偏鷹派的傾向。他暗示美聯儲不急於降息，提到上週美國商務部上修的GDI、個人支出、儲蓄率等數據令人鼓舞，稱這些修正消除了經濟下行的風險。

當被問及美聯儲將在下次的11月FOMC會議上採取什麼行動時，鮑威爾指出，如果經濟表現與當前預測一致，今年美聯儲會降息兩次，每次25 個基點。評論指出，雖然這只是陳述了9月會後公佈的最新點陣圖顯示內容，但鮑威爾提到這一點可能意味着，他告訴市場，今年剩餘時間的合計降息幅度應該是50個基點，而不是目前市場預期的約75個基點。

決策要看整體數據 美聯儲基本預期今年還有兩次25基點降息

在問答環節中，鮑威爾表示，美聯儲11月FOMC會議決策將考慮的大部分數據都尚未公佈，在11月做出決定之前，還有兩份將要公佈的就業報告和一份待公佈的通脹報告需要考慮，“我們會把所有因素都考慮進去。” 他說，聯儲決策者將查看全部數據決定下一步該怎麼做。

鮑威爾明確表示：

鮑威爾說，如果經濟表現符合預期，就意味着，今年剩餘時間，美聯儲將總共降息50個基點。他一再這次指出，關鍵是要看整體數據，瞭解是否達到了需要的政策立場，“我們會把所有因素都考慮進去。” 和9月會後發佈會的說辭一致，鮑威爾本次也表示，FOMC 的基本預期是，如果經濟表現符合預期，今年將再降息兩次，每次25個基點。

勞動力市場不需要較現在進一步降溫

對於勞動力市場，鮑威爾評價，以很多衡量指標看，勞動力市場都還是穩健的，不過已經降溫。他再次提到不希望看到勞動力市場進一步疲軟：

鮑威爾談到了 2019 年的教訓，當時勞動力市場相當緊張，但沒有出現通脹。那表明，勞動力市場火爆不會引發通脹。

鮑威爾稱，商品和服務通脹大體上回歸新冠疫情之前的水平。隨着住房租賃出現轉變，預計住房通脹將放緩，降溫速度緩慢，將需要更長時間來讓住房通脹放緩，這個過程將持續“幾年”。住房通脹的變化方向是清晰的。

上週公佈的個人收入上修“非常大” 消除經濟下行風險

鮑威爾提到上週美國商務部公佈的GDP和消費者個人收入修正。這些數據都被上修。鮑威爾稱收入修正“非常大”，這消除了“經濟下行風險”。他還提到，修正後的儲蓄率沒有象形的那麼低。儲蓄率更高“表明（消費者）支出能夠繼續保持在健康水平”。

鮑威爾還指出，由於上週公佈的修正，生產率現在看起來有所改善。評論稱，這樣的修正當然有助於抑制通脹。不過，鮑威爾在問答中對生產率回升的可持續性持謹慎態度。他說，現在斷言生產率會持續回升“爲時過早”。

鮑威爾指出，勞動力市場通常比 GDP 數據能提供更好的實時信號。“有更多證據支持我們獲得的 GDP 數據是可靠的。這在一定程度上有幫助。但這不會阻止我們非常仔細地關注勞動力市場。很多人認爲，在某些情況下，勞動力市場可能比 GDP 數據更能反映實時情況。”

對此鮑威爾他引用了之前的衰退案例，預測到那些衰退並不是GDP數據，而是勞動力數據。他說，正面的GDP 數據一定程度上有幫助，而勞動力纔是關鍵焦點。

決策會考慮靜默期內發佈數據 直到開會才做決定

對於美聯儲9月會後公佈的GDP、失業率、PCE通脹等經濟展望（SEP），鮑威爾強調，SEP只是19名美聯儲決策者預測的彙總。大多數聯儲決策者可能認爲，目前他們的預測存在“巨大的不確定性”。外界有時過度關注SEP。說他對聯儲決策者的政策利率預測又愛又恨“並不爲過”。

雖然鮑威爾指出點陣圖表明美聯儲不會急於降息，但降息步伐實際上將由數據決定。他說：

鮑威爾還指出，美聯儲會考慮到在FOMC會議前靜默期內公佈的重要數據，說聯儲決策者絕對會將靜默期內發佈的經濟數據考慮在內。這通常是指會議開始前十天內聯儲官員不得公開表態的期間。他說，美聯儲在靜默期內做了“大量工作”，“那期間發生的事可能對會議至關重要。”

鮑威爾表示，他會在會議前的週四和週五與所有美聯儲決策者交談，瞭解他們對經濟的看法和想法。不過，決策通常是在會議上做出的。

評論稱，鮑威爾並未發表任何言論激發市場押注美聯儲將再次降息50個基點，可他明確表示，美聯儲將根據數據採取行動。

演講稿全文

以下是在問答環節之前鮑威爾所作演講的演講稿全文，括號內爲華爾街見聞加註：