貝萊德基金：低位佈局優質資產

21世紀經濟報道記者李域 實習生羅媛文 深圳報道

2024年，中國經濟起步平穩，暖意漸濃。

一季度我國GDP增速超預期，同比增長5.3%，高於去年5.2%的GDP增速，也高於不少機構此前的預測。

一季度GDP增長中，內需對經濟增長的貢獻率達到85.5%，其中消費的貢獻率是73.7%。此外，工業是一季度恢復發展中的一大亮點。一季度，全國規模以上工業增加值同比增長6.1%，比去年四季度加快0.8個百分點。

但是，外部環境不確定性上升，經濟穩定向好基礎尚不牢固。那麼中國經濟未來走勢如何？ A股市場又將如何演繹？哪些行業值得佈局？

“年初以來中國的經濟展現出兩個亮點。”近日，貝萊德首席中國經濟學家宋宇在接受21世紀經濟報道記者採訪時表示，我國一季度出口明顯強於預期，是因爲外需增長強於預期，同時自身的競爭力比較強。其中，新能源領域和新興市場是出口增長的亮點。

宋宇稱，今年四月清明假期首次實現小長假人均消費超過2019年同期，此前都是旅遊人數多，但是人均消費低。消費傾向的提升和總體經濟的改善是一個互動的關係。

宋宇認爲，現在的一個重要任務是保持政策支持力度，不能經濟剛剛好一些就降低政策支持。反覆的啓動和下滑會打擊投資者和消費者的信心。

“現在是低位佈局優質資產的好時機。”對於A股市場，貝萊德卓越遠航混合擬任基金經理畢凱認爲，當前投資者整體情緒相對審慎，上市公司估值大多處於很低的位置。

具體到投資方向上，畢凱表示，首先關注競爭優勢清晰、自身創造現金流能力強、有可持續分紅能力的優質個股。其次關注供給擴張顯著放緩，供需壓力緩解的行業中具備成本優勢的龍頭公司，分享未來供需平衡之後利潤率逐步回升的紅利。最後持續關注人工智能等技術領域的突破，尤其關注與技術發展伴生出現的新商業模式和新產品形態。

兩方面的政策支持

宋宇表示，去年底，市場對2024年中國經濟增速預測只有4.6%，原因是基數比去年的基數明顯提高，需要很大力度的政策支持纔可能達到去年的增速。不過，由於一季度數據大幅超出預期，市場預期今年中國經濟增速已經調整到5%。

在宋宇看來，現在的一個重要的任務是保持政策支持力度，不能經濟剛剛好一些就降低政策支持，“政策的支持可以從兩個大的方面考慮，一方面是週期性政策，例如降息降準加大財政支持力度，另一方面是制度改革，制度改革包括對外資和民營企業准入的進一步放開”。

宋宇指出，今年和去年相比一個相對有利的因素是外部形勢相對穩定。雖然也還面臨很多挑戰，相對而言還是比去年有利。

另外，對民營企業的支持也起到了託底的作用。這個一方面是給予民企信貸等方面的支持，另一方面是讓企業家更安心。

近期，在新“國九條”出臺及相關配套政策文件、制度規則徵求意見稿等頒佈的背景下,市場發生了一定的變化。畢凱認爲這將會爲資本市場未來的健康發展奠定重要基礎。

從投資角度來看，首先是，新“國九條”出臺本身進一步體現了政府對資本市場的重視，明確了資本市場在社會主義市場經濟發展過程中所扮演的重要作用，有利於提振市場信心。

其次是，新“國九條”強化退市監管、完善減持規則體系、強化上市公司現金分紅監管等方面的措施將對優質上市公司的價值釋放起到重要的推動作用，一方面有助於引導投資者回歸價值投資，促進資本市場平穩運行，另一方面針對上市公司行爲的規範也再度向市場傳達了資本市場的定位並非套現工具而是要真正爲股東創造回報，更好地保護了參與權益市場的投資者。

此外，新“國九條”提高了上市門檻，一定程度上有助於避免部分新興產業公司一擁而上通過資本市場融資擴張，最終造成行業出現產能過剩的風險。

最後，新“國九條”將引導中長期資金入市，對於市場的資金面有望形成一定帶動作用。

低位佈局優質資產

談及下階段A股市場，畢凱認爲，當前投資者整體情緒相對審慎，上市公司估值大多處於很低的位置，是低位佈局優質資產的好時機，“2024年一季度經濟整體增長動能要好於2023年四季度，二季度是否會出現邊際改善需要進一步觀察”。

展望後市，畢凱認爲國內經濟增長的基礎尚不牢固，部分行業存在同質化競爭、產能過剩的情況。其次，市場情緒的修復需要一定時間，並且當前市場博弈極致，未來仍需要密切注意風格偏好出現變化的可能性。

儘管如此，他表示現階段A股的積極因素也比較多，新“國九條”等一系列政策陸續出臺， 明確了A股的“政策底”，市場底部較上一階段更爲牢固。其次，他認爲A股市場整體估值健康，大量優質企業未被充分發掘，近期部分行業的供需格局改善，製造出海、新質生產力等領域不乏亮點。

對於2024年，畢凱主要關注三個投資方向，一是競爭優勢清晰、自身創造現金流能力強、有可持續分紅能力的優質個股。

二是，關注供給擴張顯著放緩，供需壓力緩解的行業中具備成本優勢的龍頭公司，分享未來供需平衡之後利潤率逐步回升的紅利。

三是，持續關注人工智能等技術領域的突破，尤其關注與技術發展伴生出現的新商業模式和新產品形態。

據介紹，畢凱是一個相對擅於底部佈局的選手，投資風格爲價格成長、均衡配置，力爭以有吸引力的價格買入競爭優勢清晰、自身創造現金流能力強的優質企業。

具體到投資執行層面，採取類量化的方式、通過大量的行業數據追蹤發掘具備投資機會的行業，再深入到行業中用基本面分析框架遴選個股。以中觀行業研究爲基石，順應經濟週期進行行業配置，優選具備穩定競爭優勢的企業進行配置，着重進行跨行業的價值比較。

在行業配置層面，關注行業的產業週期、資本支出週期和庫存週期所處的位置，積極佈局行業週期趨勢有利的行業，同時比較注重行業配置的合理分散性。

在個股選擇層面，對投資風險的分析和投資機遇的分析同等重視，尤爲看重企業創造可持續自由現金流的能力，着重理解公司在行業內具備什麼樣的競爭優勢。

21世紀經濟報道記者也瞭解到，基於對中國資本市場長期健康穩定發展和公司投資管理能力的信心，畢凱於2024年4月22日出資100萬元認購發行中的貝萊德卓越遠航混合基金。