比亞迪銷量點評：公司9月銷量破40萬 再創新高 建議“買進”｜投研報告

羣益證券近日發佈比亞迪（002594）銷量點評：公司9月銷量破40萬，再創新高，建議“買進”。

以下爲研究報告摘要：

結論與建議：

公司發佈9月銷售數據，9月公司銷售汽車41.9萬輛，MOM+12.4%，YOY+45.9%，再創歷史新高。

公司在20萬以下市場具備強大的市場競爭力，通過新一代電混技術和積極的定價策略，我們認爲公司今年能夠更多地搶佔燃油車市場份額。並且隨着高階智駕功能逐步補齊，公司高端品牌銷量有望提升。此外，公司全球化進程加速，正在加快渠道建設和海外基地建設，2024年出口有望繼續翻倍增長。我們預計公司2024/2025/2026年淨利潤分別爲392/486/567億元，YOY分別爲+30.6%/+23.8%/+16.7%；EPS分別爲13.5/16.7/19.5元，目前A股股價對應2024/2025/2026年P/E分別爲22.7/18.3/15.7倍，H股對應P/E分別爲19/15.4/13.2倍，建議“買進”。

受益於補貼政策加碼，公司9月銷量再創歷史新高：9月公司銷售汽車41.9萬輛，MOM+12.4%，YOY+45.9%，再創歷史新高。其中插電混動乘用車月銷25.3萬輛，MOM+13.6%，YOY+86.2%，單月銷量首次突破25萬。純電動乘用車車月銷16.5萬輛，MOM+11.1%，YOY+9.1%。分車型看，秦、宋、元、海豹、海鷗系列銷量均超4萬。9月各地報廢和以舊換新補貼政策加碼對汽車銷售起到了明顯的刺激效果，9月行業銷量環比上月預計大幅增長（乘聯會數據顯示1-22日行業銷量環比增31%），由於基期較高，我們預計9月行業銷量同比去年基本持平（1-22日銷量同比增5%）。公司表現持續優於行業，市佔率有望繼續提升。

公司1-9月累計銷售汽車274.8萬輛，YOY+32.1%，其中插電混乘用車是主要增長點，1-9月累計銷售156.7萬輛，YOY+53.3%；1-9月純電乘用車累計銷售116.9萬輛，YOY+11.6%。

公司在主流價格段競爭力強，月度銷量有望繼續提升：目前公司乘用車在5-20萬元價格段競爭優勢明顯。其中宋PLUS、秦LDM-i和海鷗月銷量已達4.3萬輛，海豹06DM-i月銷量爲4.2萬輛，秦PLUS和元PLUS分別月銷3.3萬輛和3.2萬輛。這些車型在同類產品中具備非常強的產品競爭力。根據乘聯會數據和公司公告數據粗略測算，9月份比亞迪乘用車在5到20萬元價格段銷量佔比達25%左右。隨着保有量擴大，影響力提升，優勢產品銷量有望繼續增加。此外，公司Q4還將發佈一系列新產品，如基於e3.0平臺打造的純電轎車海豹06GT；搭載最新混動技術的宋proDM-i、海獅05DM-i和秦PLUSDM-i等。在汽車補貼金額加碼以及國產替代加速的背景下，我們預計公司月度銷量有望繼續創新高，到年底月度銷量有望突破50萬輛，年度累計銷量有望達到420萬輛，同比增速有望達40%。

盈利預期：我們預計公司2024/2025/2026年淨利潤分別爲392/486/567億元，YOY分別爲+30.6%/+23.8%/+16.7%；EPS分別爲13.5/16.7/19.5元，目前A股股價對應2024/2025/2026年P/E分別爲22.7/18.3/15.7倍，H股對應P/E分別爲19/15.4/13.2倍，建議“買進”。（羣益證券 沈嘉婕）

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