財政擴張陰影籠罩，英國央行陷入“降息”兩難！

鴿派鷹派信號並存，英國央行本週降不降？

11月1日，高盛國際策略分析師Sven Jari Stehn及其團隊發佈報告稱，英國11月7日的貨幣政策委員會（MPC）會議將在兩種相對立的趨勢背景下進行：

一方面，最新的通脹數據顯著下行，支持更“激進”的貨幣寬鬆政策；另一方面，英國的秋季預算比預期的更多，財政大臣Rachel Reeves宣佈平均每年增加支出700億英鎊（合約905億美元）的財政計劃震驚了市場，預算責任辦公室（OBR）評估認爲，這些政策變動將使英國2025年的需求增加0.6%，而需求增加又將推動通脹上行。

目前，經濟學家和交易員普遍預計，英國央行會在本週四進行今年的第二次降息，將基準利率下調25個基點至4.75%，但投資者認爲12月再次降息的可能性不到20%。

而高盛預計，英國央行可能在12月前按兵不動，除非接下來的兩輪數據明顯低於預期。不過，高盛認爲英國央行將在明年2月加快降息的步伐，在2025年11月降至3%，因爲潛在的通脹壓力正在減弱。

野村首席英國經濟學家George Buckley表示：“市場將更加關注12月是否明顯有政策放鬆的跡象，更高的經濟增長和通脹應該會導致英國央行不那麼鴿派。”

英國通脹下行，央行官員的態度也趨向鴿派

9月以來的數據顯示，英國去通脹進展順利。

9月，CPI數據顯示，英國服務業、核心通脹和總體通脹都出現了顯著下行，尤其是服務業通脹，明顯低於英格蘭銀行在8月貨幣政策報告中的預測。

英國最新的工資增長數據也表明通脹壓力有所緩解。8月的勞動力市場報告顯示，私營部門常規薪資增長環比增速進一步降至2.6%。

此外，英國下半年薪資協議平均增長速度與上半年相比明顯下降，約爲4%，預計到2025年將進一步放緩至約3%。

除了疲軟的數據，自9月會議以來，英國央行官員的態度也趨於鴿派。

其中最顯著的是，英國央行行長貝利在10月初暗示，如果關於價格壓力的消息仍然樂觀，委員會可能會考慮採取更“積極”和“激進”的政策寬鬆方式。

與此同時，那些反對8月降息的委員會成員，對英國央行繼續降息一事，反對立場也有所軟化——儘管他們仍傾向於採取更謹慎的寬鬆政策。

首席經濟學家Pill表示，如果數據符合預期，“進一步降息仍在考慮範圍內”，但政策的推出應當是“漸進的”。

外部成員Greene、Mann也表達了相似的態度，對降息持“漸進主義”的態度。

不過，高盛指出，官員們的這些評論是在英國政府發佈預算公告之前說的。

英國政府的擴張性財政預算具有鷹派影響

高盛指出，儘管英國最新的數據和官員態度趨向鴿派，但政府的秋季預算卻具有鷹派含義。

英國預算責任辦公室的最新預測顯示，相較於春季預算計劃，未來五年公共部門淨借款平均增加了GDP的0.9%，這一增幅超出了高盛的預期，是英國數十年來最大規模的財政寬鬆政策之一，旨在加大支出和舉債來提振投資和推動公共服務發展。

財政寬鬆增強了明年英國需求增長的前景，預算責任辦公室預計新的政策將在2025年推動需求增長0.6%。

需求的增加可能會對英國後續的通脹預測施加上行壓力。

高盛表示，英國的秋季預算可能會使央行對英國2025年第四季度的通脹預測上調0.3個百分點，2026年第四季度上調0.2個百分點。

不過，高盛指出，即便銀行利率降至3.65%，市場最普遍的預期仍可能顯示，英國通脹在預測期末低於央行的目標。