超級周來襲！這兩大因素成全球交易員矚目焦點

“超級周”即將來襲，從11月4日~8日，市場將陸續迎來美國大選結果（預計爲北京時間11月6日）、美聯儲議息決議（北京時間11月8日凌晨3點），以及中國十四屆全國人大常委會第十二次會議（11月4日~8日）可能對財政刺激政策相關細節進行審議。

美國大選結果將直接影響全球大類資產走勢，目前資產價格顯示出對共和黨候選人特朗普勝利的預期傾向，各種風險指標中，外匯市場的波動性最大，日元、巴西雷亞爾、智利比索在10月對美元的跌幅都超過5%。

相比之下，美聯儲議息會議已經顯得無足輕重，上週五（11月1日）大爆冷的非農數據也未能削弱美元，美元指數反而當日上漲0.2%站穩104大關。美聯儲將在11月和12月的會議上各降息25個基點（BP）的預期似乎板上釘釘。

對於全球投資者而言，中國的刺激政策細節是貫穿過去一個半月的主題，將直接影響全球經濟增速和海外投資者是否進一步增配被其嚴重低配的中國股市。某外資投行交易臺人士對記者表示，過去一週，香港交易臺方面長線基金又轉向賣出，對衝基金轉爲買入，貢獻了超過1/3的交易量，交易集中在銀行和工業板塊，但交易額清淡，預計這種清淡的交易和低風險偏好會持續到重要宏觀事項公佈之前。

金融市場備戰美國大選結果

過去一週，美國大選已成爲金融市場每天討論的主題，在大選日11月5日臨近的最後一週，特朗普和民主黨候選人哈里斯的支持率更出現了明顯變化，從9~10月一邊倒向哈里斯使其領先幾個百分點，至最新民調顯示二人支持率幾近平分，越來越多民調甚至金融機構都認爲，特朗普的支持率將反超哈里斯。

在美國大選前的最後幾天，不同金融資產價格及其風險指標表現出不同程度的壓力。大多數對風險的預先佈局似乎集中在外匯市場，而股票和貴金屬則相對平靜。

渣打全球首席策略師羅伯遜（Eric Robertsen）對記者表示，標普500的隱含波動率（VIX）處於20%的水平，接近年度區間的上限（不包括8月日本央行衝擊時），但尚未引起重大擔憂。波動率曲線顯示出反向形態，表明投資者正加價購買短期保護工具。黃金波動率在過去一個月有所上升，但仍未表現出壓力或恐慌跡象。

外匯市場的波動性則大幅上漲，尤其是短期期權到期的波動性。例如，美元/人民幣和美元/墨西哥比索的1個月隱含波動率自8月以來幾乎翻倍，同時美元指數在此期間上漲了約3.5%。美元指數與波動性幾乎同步上漲，反映出特朗普在民調和博彩市場中的支持率上升。

“特朗普的勝利可能會支撐美元，對於美元和外匯波動市場來說，哈里斯獲勝將是意料之外的情況。但即便特朗普獲勝且國會分裂，也可能不足以維持當前的波動率水平。”羅伯遜稱。

在10月，亞洲市場12種主要貨幣中，10種都錄得跌幅，其中以日本、韓國、馬來西亞、泰國貨幣的跌幅最爲顯著。由於日本貨幣政策立場再次鴿派，加上日本政壇動盪，日元在一個月內錄得5.5%的跌幅。此外，在新興市場貨幣中，拉丁美洲貨幣也明顯走弱，巴西雷亞爾、智利比索的跌幅都超過5%。

FXTM富拓首席中文市場分析師楊傲正對記者稱，這也反映在特朗普得勢情況下，假如關稅措施進一步增加，美國實行保護主義，美國企業和資金持續迴流，將不利於拉丁美洲經濟發展和資金流向。

美聯儲降息淪爲配角

緊隨大選而來的美聯儲降息和剛出爐的糟糕的非農就業數據，似乎都沒能引起市場的興趣，畢竟大選才是最關鍵的主線，並將反過來影響美聯儲的決策。這從近期不斷飆升的美國國債收益率就可見一斑，10年期美債收益率突破4.3%，各界預計共和黨執政下的赤字率將進一步擴張，並有利於美國經濟。

“特朗普主張的很多減稅措施，都有助於刺激美國經濟增長，通脹和經濟增長進一步受刺激下，美聯儲降息幅度便需要減慢，也因此在特朗普支持率增加時，美元表現極爲強勢，特朗普主張的關稅措施也將導致美企和資金迴流。”楊傲正稱。

11月1日的數據顯示，10月美國非農就業增加1.2萬，大幅低於預期（約爲7.5萬人），反映了罷工和颶風帶來的拖累。氣候敏感行業的就業減少5000人（前三個月平均增加5.6萬），有46萬人在家庭調查中報告因天氣未能上班，而10月就業調查的響應率爲1991年1月首次發佈以來的最低。8月和9月的就業增長被下調11.2萬，反映了季節性因素的調整。

10月失業率維持在4.1%，反映了家庭就業和勞動參與率的下降；平均時薪月環比增長0.4%，超預期，年增長率爲3.8%。這也使得美元指數不跌反漲。高盛繼續預計美聯儲將在11月和12月的會議上各降息25BP，和此前的預期一致。

中國財政刺激細節吸引全球關注

近期港股、A股和中概股亦陷入震盪盤整。記者發現，在衆多國際投行的客戶會和報告中，除了談論美國大選，中國全國人大常委會會議可能對財政刺激政策細節進行審議已成爲第二熱議的話題。

交易員認爲，儘管此前有對衝基金資金出現獲利了結，但若政策超出預期，不排除會有更多先前止盈的資金迴流。

高盛宏觀經濟團隊預計，會議預計8日下午亞洲時段會有公告，目前對財政政策細節預期爲：將推出6萬億至10萬億元的多年度財政方案，用於債務置換和房地產去庫存；1萬億元的特別國債，用於向大型銀行注資；2025年國債和地方政府債券的發行會提前至今年進行，因爲今年額度的大部分已在10月完成發行；此外，12月的中央經濟工作會議將討論明年的增長目標和財政預算，具體數字將在明年“兩會”上正式公佈，預計政策制定者將在2025年將官方財政赤字目標從2024年的3.0%提高到3.6%，併爲明年設定2萬億元的地方政府專項債券額度。如果美國大選後加徵關稅的可能性上升，財政擴張可能會超出預期。

野村則認爲，整體財政刺激計劃的規模（僅計算新增借款）可能在未來幾年內達到GDP的2%到3%之間。在特朗普勝選的情況下，該計劃可能更接近3%；而在哈里斯獲勝的情況下，該計劃可能更接近2%。

建銀國際首席港股策略師趙文利對記者表示，如果哈里斯獲勝，中國資本市場將回歸數據的基本面，價值股和成長股的分化將不明顯，但中小盤股有可能階段性跑贏大盤股；哈里斯當選的信息意味着美國通脹預期稍微平穩，美元相對而言更爲平緩，美債收益率或走低。該機構的宏觀團隊預計，隨着美國經濟小幅降溫和美聯儲降息，利率有望小幅回落。