單季淨利潤近51億元 溫氏股份三季度負債率提前“達標”

較低的利潤基數、三季度豬價的上漲，共同賦予了溫氏股份巨大的利潤增幅。

10月22日晚間，該公司發佈三季報，當季淨利潤達到50.81億元，同比增長3097.03%，成爲溫氏股份今年盈利最爲豐厚的一個季度。

分業務來看，三季度生豬價格的上漲，成爲了溫氏股份業績改善的主要原因。比如今年8月，公司生豬銷售價格更是一度20元/公斤，利潤率、利潤規模均要顯著高於公司的肉雞產品。

而得益於現金流、盈利的改善，溫氏股份計劃將負債率降至55%以下的目標提前完成。

截至9月末，溫氏股份資產負債率爲54.86%，較二季度環比下降4個百分點的同時，創下近三年以來的新低。

參考當前行業產能去化進程，溫氏股份很大概率已經成功“上岸”。

生豬業務盈利更高

前三季度溫氏股份淨利潤總計64.08億元，其中三季度便達到50.81億元。

加之2023年三季度1.59億元的低利潤基數，所以在今年三季度溫氏股份盈利出現了超過30倍的增長。

進一步拆分公司兩大主營業務，則可以看出其生豬業務盈利情況明顯高於肉雞（含毛雞、鮮品和熟食）業務。

先看禽類業務。近期公司尚未接受機構調研，其成本數據沒有更新，但是前期公司給出的7月毛雞出欄完全成本在12元/公斤左右。

而與今年二季度相比，公司毛雞銷售價格有所下滑，利潤空間相應收縮，不過公司三季度毛雞銷量環比提升明顯，一定程度上對衝了單位利潤下降的影響。

如果按照12元/公斤的成本，以及產銷數據進行估算，公司三季度禽類業務毛利潤規模在7億元左右。

相比之下，公司生豬業務的利潤空間明顯更高。

歷史數據顯示，今年7月溫氏股份肉豬養殖綜合成本約13.8-14元/公斤，1-7月綜合成本爲14.6元/公斤。

而在二季度公司實現扭虧後，其生豬銷售價格不斷拔高，今年8月更是一度突破20元/公斤，按照14元的成本估算，當月毛利率可以達到30%。

雖然當期公司生豬銷量與二季度基本持平，但是受到上述單位利潤的提升，公司生豬業務盈利大幅好轉。

採用上述方法進行估算，公司三季度生豬業務毛利潤超過40億元。

雖然以上估算的利潤規模與上市公司報表利潤存在差異，但是毫無疑問豬價上漲帶來的利潤率擴張，成爲了溫氏股份三季度盈利增長的關鍵。

不過，上述較高的利潤率後續可能難以維持。

國家統計局數據顯示，國內生豬價格在8月中旬創下20.9元/公斤年內高點後連續回落，截至今年10月上旬時已經跌破18元/公斤。

截至目前，期貨市場對今年11月生豬的預期價格，亦保持在17元/公斤附近。

上述背景下，包括溫氏股份在內的養殖企業，四季度雖然依舊可以實現盈利，但是淨利潤或較三季度出現下降。

就全年業績波動趨勢來看，生豬行業上市公司會呈現出“一季度虧損、二季度扭虧、三季度大賺、四季度小賺”的特點。

當然，最終還需要觀察11月、12月的豬價運行情況，方能最終確定。

負債率提前達標

回顧2021年以來的行業下跌週期，由於豬價多個季度在成本線下方運行，使得養殖企業虧損嚴重、現金流惡化，負債率連續走高。

其間，正邦科技、天邦食品和*ST傲農等至少三家公司出現債務或商業承兌匯票逾期，進而展開重整的案例。

僅以*ST傲農爲例，截至今年10月19日，公司在銀行、融資租賃公司等金融機構累計逾期債務本息達50.92億元，佔其最近一期經審計淨資產的528.8%。

上述背景下，溫氏股份等頭部公司債務風險雖然相對可控，但是資產負債率亦難免上升。

相關數據顯示，2020年末溫氏股份負債率爲40.88%，到2022年一季度末時升高至66.48%後開始見頂回落，今年6月末時依舊接近59%。

“爲保障長期穩健發展，公司持續降低資產負債率，加快修復資產負債表。7月末，公司資產負債率降至57%-58%，環比下降1%-2%。”溫氏股份前期接受調研時指出，公司希望年內將資產負債率降至55%以下。

而在三季度經營現金流大幅好轉的背景下，溫氏股份提前完成上述降負債的目標。

定期報告顯示，三季度公司經營活動現金流淨額達到69.8億元，明顯高於一、二季度的22.59億元和35.49億元。

截至9月末，公司資產總計934.22億元，負債合計512.47億元，資產負債率已經降至54.86%，較二季度末環比下降超過4百分點。

同時，三季度向好的現金流與負債率，也爲溫氏股份分紅帶來了可能。

在監管層鼓勵加強分紅的指引下，今年半年度分紅數量明顯增加。但是，彼時溫氏股份剛剛扭虧，淨利潤尚只有13億元出頭，所以公司當時並未進行利潤分配。

於是，溫氏股份在披露三季報的同時，宣佈進行前三季度利潤分配。

根據預案，公司計劃向全體股東每10股派發現金1.5元（含稅），以截至2024年9月30日的總股本66.3億股測算，此次合計派發現金約9.95億元。

對比歷史分紅金額來看，上述不到10億元的規模雖然不算太大，但是結合生豬養殖行業所處的週期位置，與上市公司當前的資金狀況來看又是恰當的。

值得注意的是，溫氏股份在分紅方面的表現一直不錯。

相關數據顯示，自2015年上市以來，公司累計分紅13次，除了2021年出現百億元虧損以外，其餘年份均實施了一到兩次現金分紅，部分年份股利支付率甚至超過67%。

截至目前，公司累計實現淨利潤爲420億元，累計現金分紅金額已達268億元。