「東北醫藥劉宇騰」歐康維視生物（01477）動態點評：與愛爾康達成戰略合作，產品矩陣加速完善

來源：市場投研資訊

2024年8月12日，歐康維視生物發佈2024半年報，24H1公司實現營收1.68億元（+61.65%），股東應占溢利-1.51億元（虧損減少0.57億元），經調整經溢利-1.01億元（虧損減少0.25億元）。公司亦公告與愛爾康簽訂協議、建立長期戰略關係，交易包括獲得愛爾康在中國已商業化的6+1藥物、在研管線AR-15512引進許可以及定向配發代價股份。

點評：

核心管線快速放量，公司嚴控費用端，期內虧損進一步縮小。①銷售開支1.10億元（-4.14%），雖然商業化團隊仍然處於擴張階段，但薪金與福利項目的增長與以股份爲基礎的付款項目的減少相抵、營銷推廣預算控制進一步優化，整體維持穩定；②行政開支0.91億元（-8.51%），主要系以股份爲基礎的付款項目的減少；③研發開支0.59億元（-19.68%），主要系在研管線臨牀階段推進和以股份爲基礎的付款項目的減少；④毛利率59.18%（-1.29pct），與營業收入的增長基本一致。

重磅管線快速推進，商業化產品矩陣持續完善。①OT-1001（鹽酸西替利嗪滴眼液）預計於近期獲批上市；②OT-101（0.01%阿托品滴眼液）III期臨牀首例入組患者完成三年期給藥；③OT-202（針對乾眼的SYK/VEGFR2雙靶點抑制劑）於2024年3月揭盲，II期臨牀達到DAY56角膜染色主要終點，預計於24H2啓動III期臨牀；④OT-702（阿柏西普生物類似物）於2024年4月完成III期臨牀，BLA已於2024年7月獲CDE受理，預計2025年獲批上市；⑤OT-502（針對術後前房炎症的地塞米松納米晶體植入物）於2024年4月完成III期臨牀，達到第8天眼前房細胞清除應答率的主要終點，預計年內提交NDA。

與愛爾康達成長期戰略合作，完善國內乾眼藥物矩陣，推進產品出海策略。2024年8月12日，公司與愛爾康簽訂協議建立長期戰略關係，①收購新淚然、淚然II、倍然、愛爾凱因、歷設得、賽飛傑共6款產品（前3款爲乾眼用潤滑性滴眼液）的中國資產，以及思然（乾眼用潤滑性滴眼液）的中國許可，特許權使用費爲不超過產品年銷售淨額的12%，前述產品的2021-2023年中國收入分別爲30.6/35.1/38.7百萬美元；②亦引進在研管線AR-15512（針對乾眼的TRPM8激動劑，通過三叉神經通路刺激自然淚液分泌，美國關鍵臨牀試驗COMET-2/COMET-3主要終點均爲第14天Schirmer測試改善10mm以上的應答率，均達到主要終點）的中國許可，特許權使用費爲不超過產品年銷售淨額的22%，達成銷售里程碑需支付的里程碑付款總額不超過50百萬美元；③以及愛爾康於中國的眼科藥品權利的授權/出售/轉讓、公司於海外的產品商業化的優先磋商權。

盈利預測與投資建議：公司是國內專注眼科的醫藥平臺公司，管線豐富日漸完整，持續快速推進商業化。我們預計2024-2026年公司營收爲4.19/8.45/11.00億元，股東應占溢利爲-2.56/-0.72/0.34億元，對應2024-2026年PE爲-13X/-47X/100X。首次覆蓋，我們給予公司“買入”評級。

風險提示：產品研發進度不及預期、產品商業化不及預期等。