東北證券：海外鋰礦2Q24庫存大幅降低 售價環比回升

智通財經APP獲悉，東北證券發佈研報稱，在產澳礦2Q24產銷兩旺，售價環比回升;美非新投礦山產能逐漸完成爬坡，預計2024年貢獻全球26%的供給增量;重點在建項目中，澳洲新項目進度符合預期，非洲礦山存在不確定性。該團隊認爲鋰價預計繼續磨底，重視長期成本曲線的擡升。中期來看，鋰價仍存下行壓力，但成本曲線陡峭化將爲鋰價提供充分的安全邊際。長期來看，鋰資源自主可控上升到戰略高度，估值有望重塑。

一、在產澳礦：2Q24產銷兩旺，售價環比回升

1 產銷：2Q24澳礦合計產量/銷量分別爲81.8/105.4萬噸(SC6.0)，環比+11.9%/+72.8%。產銷率爲129%，環比+45.5pct。產銷率環比上升主因Greenbushes於Q2向天齊額外銷售了20萬噸鋰精礦。展望3Q24，Greenbushes產量逐漸恢復，但Finniss正式停產且Mt Cattlin下調銷量預期，預計整體產量略減或持平。

2 庫存：據測算，截止2Q24末，澳洲鋰精礦累計庫存約24.9萬噸(~3.1萬噸LCE)，環比-23.6萬噸(~3萬噸LCE)，降幅48.7%。其中泰利森庫存從Q1末的21萬噸鋰精礦降至Q2末的1萬噸鋰精礦。

3 售價：Q2鋰精礦售價環比整體上漲。其中Greenbushes、Pilbara、Mt Cattlin、Mt Marion、Bald Hill鋰精礦2Q24平均售價分別環比-1.8%、+3.6%、+23.9%、+12.4%、+17.9%。

二、美非新投礦山：產能逐漸完成爬坡，預計2024年貢獻全球26%的供給增量

1 美洲：2Q24，Sigma及NAL合計鋰精礦產銷量分別爲9.9、8.0萬噸，環比+5.1%、-27.6%。產量環比提升主因NAL產線持續爬坡，當前產能利用率已達100%。

2 非洲：中礦、華友、盛新3座津巴布韋礦山當前均能滿產，但由於成本相對較高，公司或主動降低開工率。

三、重點在建項目：澳洲新項目進度符合預期，非洲礦山存在不確定性

當前全球在建的重點礦山主要包括澳洲2座、非洲2座大礦，這4座礦山2024-2025年合計鋰精礦產量預計達45、155萬噸(~5.6、19.4萬噸LCE)，貢獻增量45、110萬噸(~5.6、13.8萬噸LCE)，佔全球供給增量的比例分別達14%、27%。分項目來看：

1 澳洲Mt Holland項目：規劃產能40萬噸鋰精礦，已於1Q24對外銷售第一批鋰精礦，預計2024年全年產量達24-30萬噸。

2 澳洲Kathleen Valley項目：2024年7月正式投產，預計3Q24發運第一批鋰精礦、1Q25完成產能爬坡。

3 贛鋒馬裡Goulamina項目：一期50萬噸鋰精礦或於3Q24交付第一批鋰精礦，截止2Q24末建設進展達86%。

4 雅化津巴布韋Kamativi項目：規劃產能35萬噸鋰精礦，項目有望於2024Q3完工。

研究觀點：鋰價預計繼續磨底，重視長期成本曲線的擡升。中期來看，鋰價仍存下行壓力，但成本曲線陡峭化將爲鋰價提供充分的安全邊際。長期來看，鋰資源自主可控上升到戰略高度，估值有望重塑。相關標的：永興材料、科達製造、中礦資源、天齊鋰業、贛鋒鋰業、融捷股份、江特電機、盛新鋰能、雅化集團、天華新能、西藏礦業、西藏珠峰等。

風險提示：鋰供給超預期、下游需求不及預期以及政策風險