動力煤繼續去庫存 高度重視低位煤炭股

國海證券近日發佈煤炭開採行業週報：動力煤繼續去庫存；高度重視低位煤炭股。

以下爲研究報告摘要：

動力煤產業鏈方面，供需關係上依然向好，供應端彈性仍然偏小，日耗延續高位，上週港口及電廠繼續去庫，最新沿海8省及內地17省煤炭庫存可用天數分別降至14.4天、22.5天，周環比分別下降0.5天、1.5天，港口動力煤價格依然在850元/噸附近，8月份動力煤預計窄幅波動爲主。焦煤產業鏈方面，上週焦煤、焦炭價格有所回落，焦企利潤有所收窄，部分焦企有檢修，供應小幅縮減，但下游鋼廠鐵水產量有所回落，焦炭價格依然有一定壓力，但焦煤、焦炭整體庫存較低，供需矛盾並不尖銳，預計焦煤焦炭價格回調有限。近期由於部分煤炭股業績下修以及部分機構對煤炭價格採取觀望態度，煤炭板塊調整到較低位置，從大方向來看，行業投資邏輯依然未變，我們預計未來若干年，煤炭行業依然維持緊衡狀態，煤炭行業資產質量高，賬上現金流充沛，煤炭上市公司繼續呈現“高盈利、高現金流、高壁壘、高分紅、高安全邊際”五高特徵。建議把握煤炭板塊價值屬性，維持煤炭開採行業“推薦”評級。重視如下幾方向的投資機會：（1）2024Q1業績正增長，全年有望實現正增長標的：電投能源、晉控煤業等。（2）穩健型標的：中國神華、陝西煤業、中煤能源等。（3）煤電一體化標的：新集能源等。（4）低位冶金煤標的：淮北礦業、平煤股份、潞安環能、山西焦煤等。

動力煤一週小結：產地方面，8月初部分前期因產能完成暫停生產的煤礦恢復正常產銷，但部分區域露天煤礦受環保檢查及降雨影響還在停產，煤礦產能利用率變動不大，截至8月7日，三西地區產能利用率爲86.66%，周環比上升0.39pct，三西地區周度產量爲1170萬噸，周環比上升5萬噸。終端化工及站臺大戶等以剛需補庫爲主，部分煤礦產銷平衡，產地價格偏弱運行。需求方面：本週沿海八省電廠、內地17省電廠日耗環比均上升，截至8月8日，沿海八省電廠日耗爲246.5萬噸，周環比上升2.8萬噸；截至8月8日，內地17省電廠日耗爲389.6萬噸，周環比上升13.7萬噸。港口方面：本週港口價格環比小幅下降，截至8月8日，秦港動力末煤(Q5500、山西產）平倉價實現846元/噸，周環比下降3元/噸。鐵路發運量維持中位，港口庫存持續下滑，截至8月9日，環渤海九港庫存爲2489.3萬噸，周環比下降8.2萬噸。截至8月5日，南方主流港口庫存爲3840.1萬噸，周環比下降121.6萬噸。整體來看，目前國內生產和進口供應整體彈性較小，迎峰度夏期間剛需仍將逐步釋放，本週北方及南方港口庫存、下游電廠庫存延續去化，市場有支撐有較強安全邊際。未來需要持續關注氣溫上升對日耗拉動情況、上游供應情況、水電發力情況以及進口波動情況等。

焦煤一週小結：產地方面，月初整體供應端小幅增量。需求方面，鋼材價格震盪下跌，焦炭快速落實新一輪降價，對高價煤牴觸情緒較強，仍多維持按需採購，以消耗廠內焦煤庫存爲主。進口方面：截至8月8日，峰景礦硬焦煤價格爲229.2美元/噸，周環比下降1.9美元/噸，約摺合國內到岸價爲1987元/噸，而京唐港主焦煤價格大約在1860元/噸，澳煤降價後市場需求有所回升。外蒙古方面，本週通關量減少，截至8月8日，甘其毛都口岸平均通關量爲1047車（七日平均值），周環比下降115車。整體來看，近期供給端變動較小，但隨着本週焦炭快速落實新一輪降價，對原料煤價格形成壓制。而當前焦化廠焦煤庫存仍處相對低位，鐵水產量也高位處震盪，剛需支撐仍較強，因此預計國內焦煤價格短期內下跌有限。但當前鋼材依舊疲弱，對需求形成一定壓制，未來仍需進一步觀察鋼材成交量及成材價格變動情況。

焦炭一週小結：供應方面：本週焦煤、焦炭價格有所下移，焦企入爐成本下移，但焦企利潤有所收窄，部分焦企有檢修，供應小幅縮減。下游需求方面，鋼廠虧損狀態無明顯好轉，陸續開始減產檢修後，鋼價略有起色。綜合來看，下游鋼廠鐵水產量回落明顯，焦炭價格依然有壓力，但焦炭整體庫存較低，供需矛盾並不尖銳，預計焦炭價格回調有限，後續關注成材價格走勢及鋼廠生產和庫存情況。

風險提示：1）經濟增速不及預期風險；2）政策調控力度超預期的風險；3）可再生能源持續替代風險；4）煤炭進口影響風險；5）重點關注公司業績不及預期風險；6）測算誤差風險。（國海證券 陳晨 ）

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