東盟觀察丨美聯儲利率“兩連降”後亞太股市震盪企穩，泰國和菲律賓料將降息刺激經濟

21世紀經濟報道記者胡慧茵 廣州報道

上週，美聯儲迎來年內的第二次降息。當地時間11月7日，美國聯邦儲備委員會宣佈，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，降至4.5%至4.75%之間的水平。

在接連受到美國大選、美聯儲降息的影響後，亞太股市震盪企穩。截至上週五收盤，日本股市周內漲1446.7點，漲幅爲3.8%，連續兩週上漲；韓國股市扭轉連續三週跌勢，全周微升0.74%，報2561.13點；澳大利亞S&P/ASX200指數週漲2.17%或176.3點，報8295.1點。

東南亞股市漲跌互現。截至上週五，印尼雅加達綜合指數（JKSE）周跌2.91%或218.07點，報7287.19點；馬來西亞吉隆坡綜合指數上週微漲1.08%，報1621.24點；新加坡海峽指數週漲4.75%或168.94點，報3724.37點；菲律賓馬尼拉指數報6977.18點，周內跌2.32%或165.78點；泰國SET指數週漲0.04%，報1464.69點；越南胡志明指數週跌0.19%，報1252.56點。

法國里昂商學院管理實踐教授李徽徽向21世紀經濟報道記者分析稱，東南亞股市上週小幅上漲，主要原因在於投資者對未來政策環境持謹慎樂觀態度。一方面，市場預期美國新政府可能採取經濟刺激措施，間接提振全球需求，利好東南亞經濟體。此外，許多東南亞國家陸續實施了一系列刺激措施，支撐了企業盈利預期。即便貨幣貶值帶來一定負面影響，部分外資可能因估值吸引力迴流區域股市。

同時他也表示，未來東南亞股市的走勢很大程度將取決於外部因素，如美國政策具體落地情況和全球經濟復甦進程，“若美元繼續走強或貿易摩擦升級，東南亞股市面臨回調風險；反之，東南亞股市則有望穩步上升。”

日股強勢回升，後續仍存風險

過去一週，亞太股市中，日股回升幅度最大。

日股連續兩週錄得39000點以上，恢復升勢。渣打中國財富管理部首席投資策略師王昕傑向21世紀經濟報道記者表示，最近幾週日元貶值後，日本股市獲得了一定支撐，“預期薪資上漲和利好股東的政策或將支持股市持續造好，不受貨幣波動影響。”

近期，特朗普在美國大選中的勝利帶動了美元的升勢，也意味着日元的貶值，加劇了日本央行未來政策走向的不確定性。據一位負責貨幣政策的日本央行前執行理事表示，如果這一趨勢在未來進一步延伸，這很可能成爲日本央行近期加息的催化劑。

王昕傑表示，在特朗普可能會兌現他在選舉中聲稱對輸美產品加徵關稅的背景下，日本央行在調高該國仍接近零的利率時可能會謹慎行事，在未來的議息當中，再通漲進程和工資的增長是決定是否加息的關鍵，如果工資的走勢符合預期，這個結果對於加息來說將是正面支撐。

日本央行前高管Kazuo Momma指出，考慮到日本央行已經表示將在截至2026年3月的財年結束前後將基準利率從目前的0.25%提高到1%左右，明年1月的加息目前基本已成爲一個普遍的押注。

然而，日股後續走勢可能仍面臨風險。有分析認爲，日本央行行長的鷹派言論以及未來幾個月預期的每股收益下調都在向⽇本股市傳遞出⼀些風險信號。彭博行業研究高級股票策略分析師Laurent Douillet認爲，進⼊財報季，⽇本股指較7月峰值已下跌10%，加之匯率波動，投資者對負⾯消息已有⼼理預期，儘管⼀些公司下調了全年預期，但股價波動不⼤。

Laurent Douillet表示，由於半數公司的收益不及市場預期，且MSCI⽇本指數2025財年的整體淨利潤指引也未發⽣變動，股市或許只能依靠股份回購來尋求安慰，預計今年的回購規模將達到創紀錄的13萬億⽇元。

東南亞股市漲跌互現

上週，東南亞股市繼續表現分化，表現較好的包括馬來西亞股市、新加坡股市和泰國股市。

興業研究分析稱，“特朗普交易2.0” 重現，美債收益率、美元指數走高，使得東南亞六國股債匯市場整體承壓。今年10月，東南亞六國股票市場資金淨流出持續，導致 2024 年以來的資金淨流出局面加劇。具體來看，股票市場中，10月僅有新加坡和馬來西亞有資金淨流入，而泰國股市遭遇今年以來最大淨流出；債券市場印度尼西亞、泰國、新加坡、馬來西亞、越南和菲律賓六國均有資金淨流入，其中泰國流入幅度今年以來最大。

對於近期東南亞股市漲跌不一的表現，安邦智庫研究員楊希特向21世紀經濟報道記者分析稱，主要原因是特朗普勝選引發美元走強，導致資本從新興市場流出，進而使得東南亞貨幣面臨貶值壓力。同時，市場預期美聯儲降息步伐可能放緩，加劇對全球經濟放緩的擔憂，“短期內東南亞股市承壓。但若美聯儲未來加快降息，可能會重新提升亞太股市的吸引力。”

在東南亞股市波動的同時，有東南亞國家進行股票市場改革。近期，越南財政部發布通知，稱自11月2日起取消面向外國機構投資者的預融資要求：外國機構投資者在購買證券時不再需要進行 100%的股票預融資，證券公司將評估客戶的風險並確定外國機構投資者的預融資比例，若投資者未能完成付款，託管銀行將承擔相應責任並補足款項。

有分析認爲，此次越南取消外國投資者股權交易全額預融資要求將成爲解決長期以來阻礙評級機構將其股市從“前沿市場”升級爲“新興市場”的重要障礙，並吸引更多海外資金流入越南股市。富時預計最快可能會在明年3月或明年9月的半年度市場評估期將越南升級爲“新興市場”，這一調整預計有望爲越南帶來高達10億美元被動基金資金流入。

美聯儲降息，東南亞寬鬆週期受阻

美聯儲年內實現利率“兩連降”。

當地時間11月7日，美國聯邦儲備委員會宣佈，將聯邦基金利率目標區間下調25個基點，降至4.5%至4.75%之間的水平。這是美聯儲年內繼9月降息50個基點以來的第二次降息，這也是自2020年3月以來的第二次降息，標誌着美國貨幣政策已經進入了寬鬆週期。

有分析認爲，美聯儲降息將推高東南亞地區的債券和貨幣市場。此外，被低估的估值以及政府的支持性政策，也使得東南亞資產具有吸引力。同時部分東南亞央行可能會通過降息刺激經濟。

當前東南亞國家的降息步調不一。10 月，泰國和菲律賓央行宣佈降息，印度尼西亞和新加坡貨幣當局維持現狀不變。值得關注的是，雖然越南央行自去年6月至今一直維持政策利率（包括再融資利率和貼現率）不變，但在實際操作中已在逐步放鬆金融條件。興業研究認爲，預計印度尼西亞和馬來西亞央行將在11月維持政策利率不變。

李徽徽認爲，美聯儲利率決議對全球資本流動有直接影響。特朗普勝選後，市場對後續降息的預期下降，反映出對財政擴張和通脹上升的擔憂。若美聯儲選擇按兵不動或升息，將加劇資本外流至美元資產的風險，東南亞國家可能不得不提高利率以穩定匯率，進而抑制經濟增長。然而，若美聯儲仍有降息空間，東南亞各國或能繼續保持寬鬆貨幣政策，推動經濟復甦。整體來看，美聯儲的決定將直接影響區域金融環境，促使東南亞國家在貨幣穩定與經濟刺激之間找到平衡。

楊希特向記者分析稱，鑑於美元走強、全球經濟放緩擔憂加劇及新一屆美國政府可能推行的擴張性財政政策帶來的通脹壓力，東南亞經濟體可能面臨資本流出和匯率貶值的挑戰，預計泰國和菲律賓等國將通過進一步降息以刺激內需，穩定資本市場以應對外部不確定性。

與此同時，上週部分東南亞國家匯市跌後回升。截至11月9日，上週新加坡元兌美元漲0.07%，馬來西亞林吉特兌美元漲0.05%，泰銖兌美元跌0.73%，印尼盾兌美元漲1.14%。過去一週，MSCI新興市場指數上漲0.5%。一直以來，衆多全球投資機構將MSCI新興市場貨幣指數視爲研判新興市場貨幣漲跌的重要風向標。

楊希特認爲，在特朗普政府政策或引發通脹上升和經濟放緩擔憂下，新興市場貨幣短期內或將持續面臨貶值壓力。若美聯儲加快降息步伐或全球經濟前景改善，則東南亞貨幣可能迎來反彈的機會。