段永平再談茅臺和蘋果！

近日，段永平在雪球平臺上(ID：大道無形我有型)頻頻發聲，再度對AI、分紅回購、時間成本、白酒、蘋果等市場話題表達簡短看法。

我們認爲大道言簡意賅的言論，對於生意本質的把握還是很清晰到位的。所以，今天的文章我們就再來和大家分享一些大道的最新感悟。

以下爲主要內容：

關於AI

網友：大道，想了解一下，您是如何大看待未來的AI機會。

大道：不明覺厲。(2024.12.15)

關於黑天鵝

網友1：最近我悟出了個投資策略：茅臺、Apple、騰訊這三家公司作爲備選標的，誰股價發生黑天鵝大跌，買入，然後長期持有。當然，這等待的過程是痛苦的，也是值得的。

大道：黑天鵝？大概率到時你會繼續等的。不懂公司啥技巧都可能是不對的。(2024.12.15)

網友2：不懂公司，股價大跌時也無從判斷是因爲"市場誤判了"還是因爲"公司再也不行了"。而且人還經常被"線性思維"困擾，黑天鵝真來了，估計開始擔心：會不會馬上又飛來下一隻黑天鵝？

關於分紅回購

網友：不太理解如果一個企業長時間不回購、不分紅，那"購買了好企業股票，就相當於購買了一部分這個企業"是否還成立呢？對持有很小股份的散戶來說，這個持股有什麼價值嗎？確實不太理解這個邏輯哈。

大道：不知道你的長期是幾天？好公司跟是不是回購並不是每時每刻都線性相關的。你可以看看巴菲特的BRK從開始到開始回購用了多少年你就明白了，除非你拒絕明白。不過，好企業最後都會因爲現金淹到脖子而開始分紅或回購或者又分紅又回購的(BRK依然沒有分紅)。

網友：理解了，感謝，好公司=好的生意模式+好文化+好價格，好公司的長期，時間維度可以是很久，如果不是好公司，多久都沒價值。

大道：巴菲特的BRK就是典型的長時間不回購不分紅的企業，你覺得這家公司有價值嗎？巴菲特對他們爲什麼不回購不分紅的論述非常清楚(最近幾年開始回購了)，你可以找出來看看。(2024.12.27)

關於時間成本：

網友1：大道，請教您一個問題，您是如何考慮時間成本的呢，如果一個企業階段性虧損，可能持續三四年，但是非常看好該企業的前景，正好現在價格又非常便宜，我總是會糾結該不該現在出手。

就像現在的白酒行業(瀘州老窖)，投了吧，我怕等的時間太長了，浪費時間成本，現在不投吧，怕買不到這個價位的瀘州老窖了，所以，是如何看待這一問題的呢？

大道：最好就是先把錢放在銀行裡，等到大漲的前一天全倉買入，想想都覺得很美。

網友2：非常喜歡大道的這句話："選擇什麼會發生比選擇什麼時候發生要容易得多。"所以擇時不如擇勢，既然非常看好它，那麼就不要糾結於出手時刻是否最精準，事實上這個最精準不可能被算出來，偶爾算出來也是蒙對的。

關於茅臺

網友1引用：是啊，好不好喝是關鍵。茅臺已經＂好喝＂這麼多年了。居然有人非說人們買茅臺是因爲茅臺貴，有趣，有點像說 iPhone 的用戶都是爲了顯擺一樣。消費者的眼睛是雪亮雪亮的，只要時間足夠長，啥事都能明白。(2013.4.2)

投資最重要的還是要看生意模式，不然的話大家就很容易只見樹木不見森林，全部盯着眼前這一個月一個季度的波動來決定買賣的行爲，這樣是很難做投資的。(2013.4.18)

對有穩定成長的公司而言，這幾乎就是道簡單的算術題。10%的年增長率，假設投之前的盈利是1的話，30pe就意味着投入30，第10年的回報總和就是17.5，第20年是63(如果我沒算錯的話)。

而且，茅臺10%的平均成長很可能低估了。假如你有一筆現金，長期沒有使用計劃，你覺得投在哪裡最舒服(合算)？每個人的機會成本都不一樣，自己看着辦吧。(2022.5.2)

網友2：這段話，我讀了好久，纔讀明白的。

大道：恭喜你！很多人讀不明白也許是因爲不想明白，畢竟每個人都是想賺快錢的。而且很多人覺得他們比我還要聰明很多並且有個非常奇怪的邏輯：他們需要賺快錢因爲他們沒錢。邏輯真是個好東西，概率也是。(2024.12.25)

網友2：想不到得到大道的回覆，感謝！以前不明白，是因爲看的不夠遠。長期來看，沒有什麼產品質量不過關，而能長期熱銷的，一個也找不到。那些說買蘋果爲了裝逼、喝茅臺爲了面子，都是膚淺的言論。

關於蘋果

大道：繼續賣點call，put已經有段時間賣不下手了。

網友1：蘋果再漲一些，大道的蘋果又被Call走了，不知道大道會把這部分資金放哪裡呢？

大道：這是目前比較糾結的事情。大概率會主要放在T-bill上等個好點的價錢買回來，除非能有新發現。持有=買入，這個價錢區間確實有點費解，也許大家對ai的期望值很高，但也不是沒道理。

網友2：pdd或者騰訊吧？

大道：會放一些。(2024.12.6)

大道：按這個無風險利息，3.79萬億美金在20年後將變爲9.55萬億。當然，很多別的股票更貴。

我想起來2012年時有個做房地產的朋友來聊天，我說你們債務太高了，他說可是大家都這樣啊，我們的債務是相對低的。我說，從三樓跳下來和從三十樓跳下來的區別真的很大嗎？

就是想給自己賣call找點理由。蘋果是我能看懂的好公司之一(很不想樹立這麼個懶樣版)，雖然肯定還有很多別的好公司我看不太懂。如果這個價位被call走了，我會說：I’ll be back!

網友1：如果這個價位的蘋果都被 call 走了，也不知道大道什麼時候 back。

大道：It’s much easier to know what to happen than when to happen。

知道什麼會發生比知道什麼時候會發生要容易得多。(2024.12.17)

網友2：大道算法太保守了，但市值10萬億確實很嚇人。

大道：保守？這是底線，是最基本的機會成本，就是"最起碼"的意思。(2024.12.18)

PS:本文僅爲觀點數據分享，不做投資建議。