多國央行降息 國際資金流向黃金ETF
本報記者 郝亞娟 張榮旺 上海 北京報道
全球貨幣寬鬆潮開啓。
日前，韓國央行將基準利率從3.5%下調了25個基點至3.25%，爲4年來首次。
在這之前，歐美多國央行降息已“就位”。隨着主要央行貨幣政策的調整，全球資金也在調整佈局。世界黃金協會10月最新報告顯示，9月全球實物支持的黃金交易所交易基金（ETF）連續第5個月實現資金流入，總持倉量增加至3200噸。
《中國經營報》記者採訪瞭解到，金價持續走高，受益於全球降息潮、地緣政治局勢緊張、美國大選等不確定性引發的避險需求、央行持續購金等因素。從長期來看，這些推動金價上漲的因素依然有效存在。但短期看，市場對美聯儲的降息速度預期過於激進，這會使金價出現回落。
全球拉開降息潮
在美聯儲9月首次降息50個基點後，多國央行跟進降息。當地時間10月11日，韓國銀行（央行）金融貨幣委員會召開金融貨幣委員會會議，決定將目前3.50%的基準利率下調至3.25%，下調0.25個百分點。
目前來看，美聯儲的下一步舉動備受關注。芝加哥商品交易所集團（CME）的“美聯儲觀察”顯示，美聯儲到11月降息25個基點的概率爲94.1%，維持當前利率不變的概率爲5.9%。
中信證券（600030.SH）研報表示，預計美國年底CPI同比上升至2.8%，核心CPI同比爲3.2%。美國食品項通脹或面臨階段性壓力，美國能源項通脹上行風險有限。美國核心商品項通脹環比增速或在零增速附近波動，核心服務項或存在一定黏性。預計11月降息25個基點概率較高，年內仍有50個基點的降息空間。
隨着越來越多國家的貨幣政策轉向寬鬆，這將如何影響黃金投資？渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕傑向記者分析稱，影響金價的主要因素之一就是主要央行的真實利率水平，特別是美聯儲的真實利率，這也被看作是持有黃金的機會成本。因爲黃金是無息資產，如果無風險利率水平高的話，投資者持有黃金的機會成本就過高，反之亦然。因此，在美聯儲正式進入降息通道之後，其他主要央行也繼續跟隨降息，創造了一個支撐金價繼續走高的宏觀貨幣政策背景。
北京黃金經濟發展研究中心研究員李躍鋒指出，隨着美聯儲9月利率會議宣佈降息，全球央行降息潮開啓，將會對經濟和投資者產生廣泛影響。此後，中國人民銀行罕見同步降準降息，貨幣政策調控“上強度”。降息會增加市場上的流動資金，通常有利於資產價格上漲。而黃金屬於無息資產，利率走低降低了黃金的持倉成本。因此，全球央行降息潮，很明顯對金價有利。近期美聯儲的淨流動性增加了約1000億美元，而在未來幾周和幾個月內，這一流動性上升勢頭可能會持續。這對整體流動性而言是好消息。
“歷史上，美聯儲和國內同時大幅增加流動性的兩個重要時期，分別是2023年1月～4月和2023年10月～2024年2月，而這兩個時期都見證了資產價格的強勁上漲，尤其是黃金，在這兩個時間段分別上漲超過10%。”李躍鋒如是說。
從資金流向來看，世界黃金協會10月最新報告顯示，9月全球實物支持的黃金交易所交易基金（ETF）連續第5個月實現資金流入，總持倉量增加至3200噸，而近5個月增長的主要推動力來自北美上市基金增加黃金多頭持倉。
廣發期貨高級黃金投資分析師葉倩寧告訴記者，今年以來黃金價格上漲幅度逼近30%，且未來美國降息前景看好，投機者在COMEX的總淨多頭倉位持續增加，創2020年2月以來的最高水平，都反映資金對黃金的青睞。
“從實物黃金的流向來看，黃金的需求主要是四大方面，包括製造需求（包括珠寶和技術製造）、鑄幣需求、ETF需求和央行儲備需求。從趨勢來看，鑄幣需求相對較穩定，珠寶需求可能會隨着黃金的價格不斷走高而需求下降，但是整體來說，還是形成了實物黃金最穩定的需求來源。ETF投資需求和央行儲備需求的邊際變化可能波動較大。從數據上來看，ETF的需求在最近6個月以來不斷上升，形成了自2020年以來不斷下滑的反轉局面，部分對衝了央行淨購買的下滑。後者是因爲自2022年以來對於美國經濟進入衰退有所緩解，在連續兩年淨購入黃金之後開始有所消減。”王昕傑分析稱。
黃金ETF和黃金產業ETF如何選？
受訪人士指出，除了受全球降息潮影響，地緣政治局勢、央行購金是影響黃金價格走勢的主要原因。
王昕傑在接受記者採訪時指出，金價變化主要考慮三大因素，宏觀貨幣政策、避險屬性和實物黃金的需求。
王昕傑進一步分析稱：“在宏觀貨幣政策方面，黃金總體來看和美國的利率水平呈現反向的關係。因此，美國進入降息週期後，總體來看對於黃金形成宏觀支撐背景，但也要看降息空間的邊際變化，比如最近勞工數據和通脹數據超過預期，形成對於降息空間的限制，這會形成對於黃金走勢的限制。在避險屬性上，黃金作爲天然的避險資產在地緣衝突升級的背景下形成對衝。在需求方面，近期ETF之類的產品形成反轉的形式，以及央行對於黃金儲備的提升都可以支撐黃金的價格。”
“從商品屬性上看，金價受到供需的影響，供給上礦產金供應有限，需求上央行購金需求力度加大，從趨勢上提振價格。從貨幣屬性上看，黃金是對人類貨幣信用的量度，是人類貨幣信用的對衝品，當前美元作爲紙幣本位，受到逆全球化的影響，美元資產遭到拋售，美元信用有逐步下降的趨勢。而2024年影響黃金價格的因素中，不變的是各國央行加上機構的持續增持，變化的是美聯儲降息和美國大選等事件，這都或將促使金價的走強。”葉倩寧補充道。
展望後市，華安基金方面指出，地緣政治緊張局勢擡升了避險需求，支撐黃金投資價值。在美國降息大週期、全球避險需求和央行強勁買盤的推動下，看好黃金配置價值。當前的黃金配置定價主要受地緣因素影響，需緊密關注局勢變化。
在金價上漲背景下，實物黃金需求下降，而黃金ETF和黃金產業ETF受到投資者關注。10月11日，黃金產業ETF觸發10%漲停，漲幅遠超跟蹤中證滬深港黃金產業股票指數的其他同類ETF。平安基金髮布公告稱：“公司旗下黃金產業ETF二級市場交易價格明顯高於基金份額參考淨值，出現較大幅度溢價。特此提示投資者關注二級市場交易價格溢價風險，投資者如果盲目投資，可能遭受較大損失。”
葉倩寧分析稱，黃金產業ETF主要跟蹤黃金相關上市公司的股票，走勢除了受到黃金價格的影響，還受到權益市場整體表現和上市企業經營狀況的影響，走勢可能與黃金價格存在出入。而黃金ETF主要是被動跟蹤黃金現貨價格，走勢受到黃金市場本身的變化影響。投資者在選擇兩種類型的基金時，要根據相關的價格變化進行擇時交易，例如在A股出現牛市行情時，投資黃金產業ETF或更有優勢。
對於投資者而言，李躍鋒指出，相較黃金 ETF，黃金產業ETF相對複雜。首先，金礦ETF可能會跟現貨市場的黃金波動出現背離。由於金礦ETF是追蹤一攬子黃金礦業公司，當大盤不好的時候，金礦公司的股票可能會下跌，即使當時黃金現貨價格上漲，做多金礦ETF也可能會受大盤拖累而出現下跌。當然，一般情況下，這種背離並不常見，但仍應警惕。其次，金礦ETF會受到公司盈利與否的影響。金礦公司需要增加盈利能力來回饋股東，金礦公司的盈利能力一般取決於黃金產量、成本控制，以及現貨價格等因素。礦主可以對衝產量（鎖定一個固定的交易價格）爲公司提供一個固定利潤。這樣做有一個缺點就是當黃金上漲時，會限制上漲的空間。管理者能力對金礦公司盈利與否起着至關重要的作用。最後是股息方面的差異。黃金ETF是不發股息的，因爲其追蹤的是黃金現貨的價格，而貴金屬自身無法產生收益。但黃金產業ETF追蹤的是金礦公司，是有一定股息收入的。因此，投資者要依據黃金產業ETF和黃金ETF的區別，選擇適合自身條件的投資方式。