防範資金追高入場 多隻基金暫停大額申購

近兩週來，多隻主動權益類績優基金公告限制大額申購，如華商優勢行業、萬家雙引擎以及華泰柏瑞多策略等，且這幾隻產品均重倉了年內走勢強勢的有色金屬板塊。此外，當前共有2280只基金（非貨、僅統計初始基金）處於“暫停申購”或“暫停大額申購”狀態，其中債基比例過半，且QDII基金產品也佔據相當比例，而主動權益類產品也大多業績良好且備受投資者關注。

有業內人士分析，限購通常發生於績優基金，在資金的追逐下，基金規模快速膨脹可能會影響基金經理的操作靈活性和業績表現；其次，基金管理人可能會因爲市場點位較高或估值偏高，通過限購來避免投資者在高位時大量購買，從而減少投資者承擔的風險。

多隻基金暫停大額申購

5月22日，華商優勢行業公告，即日起暫停機構客戶單日單個基金賬戶單筆或累計高於10萬元（不含10萬元）的大額申購、大額定期定額投資及大額轉換轉入業務。

無獨有偶，近期萬家基金葉勇管理的萬家雙引擎也實施了限購策略，單日購買上限調整爲100萬元。該基金年內收益接近29%；董辰管理的華泰柏瑞多策略甚至宣佈“暫停申購”。

值得一提的是，這幾隻基金均爲重倉了年內強勢的有色金屬板塊。以華商優勢行業爲例，截至5月21日，該基金行業年內漲幅爲7.63%。一季度內該基金前十大重倉股新增金誠信、小商品城，對紫金礦業增倉399.44萬股後成爲第一大重倉股；中國國航，吉祥航空等則退出前十大重倉股。

持股比例方面，截至一季度末，該基金持股較爲分散，前十大重倉股合計佔比僅有不到25%，但紫金礦業單隻個股比例達6.8%；新重倉的金誠信則是礦山工程建設、採礦運營管理、礦山設計與技術研發企業。

此外，葉勇管理的萬家雙引擎頭號重倉股也是紫金礦業，該基金還重倉了中遠海能、洛陽鉬業、中國石油、中國黃金等，前十大重倉股均爲有色金屬、海運以及煤炭等年內強勢板塊個股。

近期還有鮑無可管理的景順長城滬港深精選宣佈限購，每日申購上限調整爲5000元；楊金金管理的交銀啓誠於4月底發佈限購公告，每日申購上限調整爲5000元。

防止資金“追高”

據統計，當前共有2280只基金（非貨、僅統計初始基金）處於“暫停申購”或“暫停大額申購”狀態，其中債基比例過半，且QDII基金產品也佔據相當比例，而主動權益類產品也大多業績良好且備受投資者關注，因此限購措施多是爲了防止大量的新入場資金“追高”。

上海某公募人士表示，對於債基而言，在債券牛市背景下，具備高性價比的債券資產相對稀缺，不少債券基金採取限購措施來管理組合的流動性。此外，基金管理人可能會因爲市場點位較高或估值偏高，通過限購來避免投資者在高位時大量購買，從而減少投資者承擔的風險。對於QDII基金，由於年內外圍市場再度走強，不少QDII基金頗爲吸金。但國際市場波動較大，基金管理人可能會限制新資金的流入，以保護現有投資者的利益。此外，當基金的外匯配額接近上限時，基金公司也會通過限購來避免超額。

總而言之，“限購通常發生於績優基金。績優基金容易受投資者青睞，在較短時間內實現產品規模迅速增長，規模快速膨脹可能會影響基金經理的操作靈活性和業績表現，因此這類基金往往會被限購。”上述公募人士表示。

機構仍看好有色金屬

在黃金、銅等資源股的引領下，年內有色金屬可謂一枝獨秀，年初的人工智能和光伏等均有強勢表現，但此後均出現大幅回調，而有色金屬板塊則“愈戰愈勇”，漲幅超過40%的個股不在少數，多隻相關的ETF也取得了超過兩成的漲幅。

葉勇近期接受採訪時表示，以銅爲代表的金屬優點在於遠期需求空間特別好，估值天花板比較高，缺點在於金屬價格受到宏觀需求波動影響比較大，所以估值波動也比較大，難以把握。對於黃金，長期趨勢是最好的，優點在於估值底線很高，缺點在於金融屬性主導，定價受到了多種複雜因素影響，中短期價格波動難以把握。買油運的邏輯在於，守着供給側大拐點的到來，同時它給了一個動亂期權。“在現在的國際環境下，我覺得動亂期權是有價值的，即使期權不兌現，守着供給側大拐點慢慢賺錢也是不錯的選擇。”

“我在今年一季度把工業金屬作爲第一大倉位，主要考慮就是邊際上研判全球庫存週期的觸底回升，全球需求有望轉暖，特別是銅，無論是傳統的工業需求、電力需求，還是新能源需求，增長都非常穩健，還有一部分金融屬性，邏輯最爲順暢；黃金的長期趨勢確定、業績和估值提升空間較大。而且有色金屬的股票位置感更好，未來估值的空間更大，適合作爲組合的矛。”葉勇表示。

董辰也認爲，經濟復甦有望拉動資源品和工業品的需求恢復，當下商品供應端擾動頻繁，庫存普遍不高，這一方向值得持續關注。黃金在美元信用下降、地緣衝突頻發的背景下，投資價值仍有望持續提升。