風雨飄搖的哪吒汽車：IPO近了，還是懸了？

哪吒汽車進入多事之秋。

短短几年，登上銷冠，成爲市場關注的焦點；幾年之間，虧損超180億，又面臨生死存亡的挑戰。如今，降薪、欠薪、裁員、停產、拖欠供應商款項，成爲哪吒汽車近期的網絡熱搜詞。

正處於IPO關鍵時期的哪吒汽車，無疑被蒙上一層陰影。

降薪的研發，高薪的高管

10月29日，有哪吒汽車內部員工透露，哪吒汽車面向全體研發人員實施降薪計劃。市場也有消息稱，研發、生產、銷售、營銷等部門均降薪；哪吒汽車員工總數從2023年12月31日的7932人降至5000人左右，有部門要裁員50-60%；哪吒汽車拖欠供應商款項；哪吒汽車桐鄉工廠已停產半個月。

據瞭解，降薪自9月1日起，年薪100萬元以上降30%，50-100萬降20%，30-50萬降10%，30萬以下降5%。若員工工資高於“崗位工資”，再降10%。

對此，哪吒汽車迴應稱，10月29日，哪吒汽車正式啓動公司全員股權激勵計劃，將拿出5%的股份（估值約20億元），作爲股權激勵分配給全體員工；同時內部宣佈了工資及績效考覈的新方案。

此前的10月中下旬，有認證爲哪吒汽車的員工在社交平臺上爆料稱：“哪吒汽車上月工資沒有正常發放，公司欠了供應商很多錢，奉勸大家謹慎購買哪吒汽車。”這一消息迅速引發公衆關注。畢竟，威馬等車企的造車夢走向破滅前，也出現發不出來工資的情況。

當時，哪吒汽車迴應稱，一線與工廠員工工資按時發放，中層和高層在進行薪資架構調整，個別工資發放稍慢。

這已經不是哪吒汽車第一次被爆出此類事情事件。今年年初，哪吒汽車CE0張勇迴應薪資發放問題時，說“有必要把寒氣傳遞到每一個人了”。

在此背景下，哪吒汽車高管的薪酬再次引發關注。招股書顯示，2021至2023年，哪吒汽車董事長方運舟年薪分別爲1153.6萬元、5339.9萬元、4767.5萬元；CEO張勇年薪分別爲1166.3萬元、2363.5萬元、3099.4萬元。作爲對比，2023年，理想汽車董事長李想年薪爲191.8萬元，小鵬汽車董事長何小鵬年薪爲195.5萬元。

曾經的銷冠，三年虧損超183億

降薪、欠薪、裁員、停產等，或許哪吒汽車當前的業績有關。

哪吒汽車的高光時刻在2022年。當年，銷量達到創歷史的15.21萬輛，成功奪得國內造成新勢力銷售冠軍的寶座。

現在來看，這一數字對於哪吒汽車已經是空前絕後的成就。此後，哪吒汽車的銷售數據便一路下滑。一起來看一下哪吒汽車近幾年公佈的銷量數據：

2020年，全年銷量爲15901臺，同比增長51%；

2021年，全年銷量達到6.97萬輛，同比增長362%；

2022年，全年銷量約15.21萬輛，同比增長118%；

2023年，全年銷量約12.75萬輛，同比下滑16.16%。

截至2024年9月，前三季度累計新車交付量爲85908臺，相比去年同期下滑12.13%。

與銷量數據相對應的是營業收入與淨虧損數據。根據招股書，2021至2023年，哪吒汽車營業收入分別爲50.87億元、130.5億元、135.55億元，呈現增長態勢，但淨虧損分別爲48.4億元、66.66億元、68.67億元，同樣呈現擴大態勢，三年虧損超183億元。

流量來了，銷量卻沒來

在新能源汽車領域，市場關注度特別重要。哪吒汽車從成立以來，一直在想法設法提高知名度。2019年，電影《哪吒》上線時，哪吒汽車曾借勢宣傳一波。不過，爲了出名，哪吒汽車差點出過“昏招”。

2021年8月，哪吒汽車時任市場部負責人在微信羣裡提議“要不要給吳亦凡一個機會，官宣請他做代言人，告訴大家還要給一個機會，壞人也需要機會”“哪吒的精神就是給所有人重新做人的機會”。此事被曝光後，引起軒然大波，公司立即處理了相關人員。

2021年，360對外披露向哪吒汽車投資29億元。360董事長兼CEO周鴻禕在轉戰網絡直播走網紅路線以來，在今年爲哪吒汽車帶去不少流量。但是，不知爲何，這些流量卻沒有轉化爲銷量，並沒有沒能扭轉哪吒汽車的業績表現，。這是一個值得深思的問題。

事實上，哪吒汽車在宣傳上沒少花錢，並且越花越多。根據招股書，2021至2023年，合衆汽車銷售及分銷開支分別爲6.95億元、10.42億元、19.23億元。銷售費用率依次是13.7%、8%、14.2%。其中，廣告及宣傳開支分別爲3.33億元、3.33億元、9.17億元。

IPO：是機遇，也是挑戰

面對生存壓力，哪吒汽車母公司合衆汽車一直在積極準備IPO，也許是一方面希望通過上市融資緩解財務困境，另一方面需要給投資人一個交代。

企業可以暫時不盈利，但是不能沒有現金流。當前，哪吒汽車面臨嚴重的現金流問題。2021至2023年，合衆汽車經營活動所用現金淨額分別爲-29.91億元、-54.08億元、-43.54億元。截至2023年12月31日，合衆汽車現金及等價物爲28.36億元，但短期借款達到43.17億元。如果按2023年的虧損規模，現金儲備不夠支撐半年。同樣作爲對比，蔚來、理想、小鵬、零跑在同期的現金及等價物分別爲329.35億元、913.29億元、211.27億元、117.31億元。嚴重緊張的現金流，或是促使哪吒汽車推進上市的重要原因。

根據招股書，自2017年開始A輪融資以來，直至2024年6月最後一次可轉債融資，合衆汽車共完成10輪融資，融資總額達228.44億元。投資者既有國資股東，又有產業投資者，還有私募基金。其中，在本年度4月，哪吒汽車宣佈獲50億元投資，並特別提到投資方將協調相關資源支持儘快實現IPO。由此可見，儘快實現IPO或是融資前提出的要求。

哪吒汽車的IPO之路終於在2024年6月26日迎來重大進展。當天，哪吒汽車母公司合衆新能源汽車有限公司正式向港交所遞交了上市申請，中金、摩根士丹利、中信證券、農銀國際、招銀國際爲聯席保薦人。7月10日，中國證監會收到上市備案申請。8月3日，中國證監會國際司要求提供補充材料。

哪吒汽車母公司合衆新能源上市之路並非一帆風順。早在2020年7月，合衆就宣佈啓動科創板上市申報工作，計劃於2021年完成上市，但最終未果。2022年2月，有傳聞稱合衆計劃轉戰港交所，但隨後被否認。次年6月，又有消息稱合衆考慮在月內提交10億美元的美國IPO申請，再次被否認。

查詢港交所官網，合衆提交的上市材料停留在7月9日。按規定，IPO批准有效期爲6個月。如果一切順利，合衆有望在年底前正式上市。

10月下旬，合衆新能源香港主板名稱與代碼發生變更，名稱從合衆新能源改爲合衆汽車，此前臨時代碼爲810613，現更改爲正式代碼H1940。

這可能意味着哪吒汽車距離上市又近了一步。如果最終成功上市，哪吒汽車將成爲蔚來、小鵬、理想、零跑之後第五家港股上市造成新勢力企業。不過，現在變數仍然存在。而且，上市只能說是新的起點。

在最後一輪融資裡，哪吒汽車每股價格爲16.15元，總股本爲28.37億元，IPO前的估值超450億元。

未來：不破局，就出局

新能源汽車競爭激烈，行業風雲變幻，昨天還是行業新星，明天就可能要出局，威馬、雷丁就是案例。

面對生死存亡的壓力，哪吒汽車一直在尋找破局之道。根據招股書，哪吒汽車母公司合衆汽車此次上市募資的主要用途包括海外市場的戰略性擴展、提升品牌全球影響力、豐富產品組合、提升智能汽車技術、擴大在中國的銷售及服務網絡，以及爲數字營銷和用戶社羣提供資金。

招股書中提到，上市募資的首要用途便是加強海外佈局，將進一步投資東南亞市場，並快速拓展拉丁美洲、中東及非洲等潛力市場。同時，哪吒汽車計劃提升全球營運能力，包括在海外重點市場設立更多附屬公司或分支機構及招募更多國際化專業人才。此外，哪吒汽車將繼續與海外經銷商合作，設立更多海外門店，拓展銷售和服務網絡，並發展海外銷售及服務團隊。

招股書強調，海外新能源汽車市場擁有顯著的增長潛力，預計從2023年的520萬輛增至2028年的1360萬輛，年複合增長率爲21.4%。對於哪吒汽車而言，海外業務2023年實現出口17019輛，佔總銷量的13.7%，貢獻了同年12%的銷售收入。

值得注意的是，越來越多的中國車企正在走向海外、走進東南亞。除了哪吒汽車，比亞迪、上汽名爵、長城汽車、廣汽埃安、長安汽車、奇瑞等在東南亞已經或者計劃建廠。在海外，哪吒汽車面臨越來越多的競爭。如何才能保持優勢脫穎而出，是哪吒汽車面臨的重大課題。

作爲造車新勢力的一員，哪吒汽車曾憑藉出色的銷售業績一度成爲市場關注的焦點。然而，昔日的明星今日卻面臨前所未有的挑戰。如何在困境中尋求破局，成爲哪吒汽車需要解決的首要問題。未來，哪吒汽車能否走出困境，實現可持續發展，還需時間驗證。