FSD+Robotaxi，特斯拉商業帝國版圖逐漸完善

天風證券近日發佈汽車行業深度研究：FSD+Robotaxi，特斯拉商業帝國版圖逐漸完善。

以下爲研究報告摘要：

FSD爲Robotaxi奠定技術基礎，加速商業化落地。

根據特斯拉官方，FSD V13版本即將發佈，性能將提升6倍。同時，v12.5.2將繼續採用HW3.0進行優化升級，包括干預接管里程性能提高3倍、智能召喚、高速公路端到端、眼球追蹤（帶上墨鏡也可以）等功能的完善，且FSD也將上線Cybertruck；10月，FSD實際智能召喚（受監督）、停車、倒車等功能更新，v13版本將在干預接管里程性能提高6倍；25Q1，FSD將在中國和歐洲推出FSD功能，目前正等待監管部門的批准。通過低價車型+高階智駕功能的打法，特斯拉有望在中國佔據一定市場份額，且特斯拉純視覺方案同時具備技術、價格雙重優勢，或能進一步提高國內市佔率，同時，通過FSD入華，特斯拉相關的智駕軟件包訂閱率也有望進一步提升。

得益於較爲成熟的自動駕駛技術與車輛規模，中國與美國Robotaxi商業化落地具備先決條件。

具體來看，目前Robotaxi主要集中在美國、中國、歐洲幾個地區，從當前進展來看，1）美國：Waymo已經在美國一些城市提供Robotaxi業務，同時特斯拉也緊隨其後將推出Robotaxi車型；2）中國：以百度、小馬智行、文遠知行爲首的幾大公司已經推出了Robotaxi服務，並且百度希望在25年將實現盈利。同時，根據麥肯錫研究顯示，到2030年，基於自動駕駛的出行服務訂單金額或將達到約2600億美元；3）歐洲：相較美國、中國較慢，仍處於更早期的階段。

Robotaxi商業化前景廣闊，帶動產業鏈價值躍升。

Robotaxi作爲自動駕駛的商業化細分場景之一，技術的突破與政策的支持有望賦能整個產業鏈，實現全面開花。其中，上游主要包括自動駕駛平臺底層硬件，如芯片、傳感器等；中游則涉及相關汽車軟硬件零部件廠商；下游則以主機廠和出行服務商爲核心參與者。而隨着Robotaxi技術的突破，以及商業化模式的不斷演進，整個產業鏈有望實現全面提升。

投資建議：特斯拉Robotaxi重磅發佈有望進一步催化無人駕駛板塊行情，我們認爲受益標的主要分爲三類：

1）智能化供應鏈：伯特利、德賽西威（與計算機組聯合覆蓋）、經緯恆潤、華陽集團、均勝電子、科博達等。

2）特斯拉供應鏈：拓普集團、新泉股份、岱美股份、愛柯迪、銀輪股份等。

3）整車：江淮汽車、比亞迪（與電新組聯合覆蓋）、吉利、零跑、長城H、蔚來等。

風險提示：智能駕駛進展不及預期；相關政策落地不及預期；智能駕駛行業競爭加劇。（天風證券 邵將 ）

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