富蘭克林投顧：市場輪動有望延續 多元佈局掌握多元投資機會

過去一年凱利投資衰退風險儀表板：整體燈號改善爲綠燈(資料來源：富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資)

富蘭克林坦伯頓基金集團每月公佈的美國經濟儀表板追蹤三大類共12項美國經濟指標，7月數據顯示，薪資成長、利潤率、信用利差維持在「擴張」的綠燈，營建許可、失業金申請、零售銷售、商品、ISM新訂單、卡車運輸、貨幣供給維持在「謹慎」的黃燈，就業信心、殖利率曲線維持在「衰退」的紅燈，整體燈號維持在「擴張」的綠燈。

富蘭克林證券投顧表示，美國7月就業報告引發美國經濟衰退擔憂，引發市場啓動風險趨避模式，但美國7月就業報告是否代表經濟衰退仍待觀察，加上短線市場已過度悲觀，建議在場內的投資人以靜制動，避免因短線市場情緒而打亂投資節奏；另方面，中東地緣政治風險及美國大選前消息紛擾猶存，投資人股市比重較高者未來可逢反彈適度調降比重，轉向增持美國平衡型基金及精選收益複合債券型基金，提高資產防禦力、爭取收益並卡位聯準會降息行情。

觀察這波領跌的那斯達克指數自高檔回跌以來跌幅超過10%，進入技術性修正，費城半導體指數跌幅更超兩成，需要時間修復，所幸在科技股修正之際，低基期及防禦產業成爲資金避風港，預期健康的類股輪動有助收斂大盤跌幅，看好創新成長(科技/生技)、淨零轉型(公用事業/基礎建設/氣候變遷)及亞股(印度/日本)三大主軸長線發展，建議空手者可採分批加碼或大額定期定額策略介入，靜待烏雲散去。

凱利投資衰退風險儀表板：市場輪動加快，看好小型股/價值股/景氣循環股

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利投資策略師傑佛瑞．修茲指出，美股在7月經歷了一波輪動，先前的落後者(如：小型股、價值股)變成領先者，而先前的領先者(如：大型科技股)則變成落後者，我們認爲市場廣度擴張是一種健康的動態，有五個因素引發了本次輪動：

(1)通膨降溫：6月CPI證實第一季通膨數據上升可能只是一種異常現象，也爲聯準會在9月降息鋪路，而這有助美國經濟在2025年重新加速成長，並鞏固軟着陸預期。

(2)資金配置：今年大多數時間仍延續由科技七雄主導股市的情況，導致投資人擠到了船的一邊。儘管投資人已開始分散投資，但這種極端狀況尚未完全解除。

(3)估值：進入第三季，史坦普500指數前10大成分股佔總市值的37.5%，遠高於1990年代末的情況，並導致集中度風險升高和估值扭曲，此10家公司預估本益比達29.3倍，但其他490家公司僅17.8倍。儘管估值差距在7月縮小，但仍有進一步正常化的空間。

(4)AI泡沫疑慮：一些 AI 概念股業績令人失望，強化了市場輪動，但許多擔憂可能被誇大，凱利團隊(ClearBridge)科技硬體分析師阿努吉•帕裡克(Anuj Parikh)認爲該領域的基本面仍堅實，故我們認爲目前的 AI 泡沫擔憂並不是市場輪動的長期驅動力。

(5)企業獲利(EPS)：史坦普500指數中最大的企業實現了強勁的 EPS 成長，其餘則經歷了衰退，但2024年第二季預計將是科技七雄擁有有意義 EPS 成長優勢的最後一季，事實上，市場預計未來它們的 EPS 成長率將會放緩，甚至落後其餘股票，而這種變化可能會在未來12-18個月內推動更持久的市場輪動。

傑佛瑞．修茲總結道，上述幾個市場輪動驅動因素可能會在未來幾季持續存在。儘管成長恐慌(growth scare)可能會將這種市場輪動扼殺在萌芽階段，但相信經濟最終將重新加速，我們的信心建立在堅實的宏觀基礎、市場很少出現極端行爲、聯準會更加寬鬆的基礎上。而經濟回升應有利近期的贏家，也就是更易受到經濟加速影響的小型股、價值股、景氣循環股。瘋狂的市場集中度很好地提醒了我們投資組合多元化和定期再平衡的重要性，過去幾周發生的事件也凸顯出主動管理基金經理人在市場集中度達到極端時所擁有的優勢，因爲被動型基金無法迴避其追蹤大盤的集中度風險。

富蘭克林坦伯頓基金集團旗下凱利團隊投資長史考特‧葛拉瑟指出，科技七雄崛起使市場集中度達1970年代以來最高水準，但市場集中度可能會停滯在當前水準附近，長遠隨巨型股集中度停滯、更多類股及中小型股帶來更大貢獻，市場廣度將恢復更健康水準，多元化投資組合在未來12～18個月內應會開始跑贏大盤。

富蘭克林坦伯頓穩定月收益基金經理人愛德華‧波克表示，科技股等成長型類股已從高檔回落，但目前仍有近40%史坦普500企業較近期高點下跌超過一成，隨市場廣度進一步改善，預期金融、能源、醫療保健、公用事業等類股將有表現機會。