高盛:此時不搏更待何時?看漲中國股市的十大理由

紅星資本局10月8日消息,10月7日,高盛發佈了一篇題爲《此時不搏更待何時?看漲中國股市的十大理由》的最新研報,其中主要提及了以下十大原因。

原因一,政府已亮出底牌。高盛認爲,自9月24日以來,中國政府公佈了覆蓋貨幣寬鬆、財政刺激、房地產市場支持和股市激勵政策在內的超過10項關鍵措施,其量級、廣度和全面性都極具里程碑意義,可與2008年的“四萬億刺激計劃”、2012年德拉吉出任歐洲央行行長以及2015年的“A股救市計劃”相提並論。

原因二,就市場對政策的反應而言,這一次與以往有所不同。高盛表示,與過去幾年相比,中國政府在政策刺激方面更加迅速和有力。市場對於政策的預期較低,因此最新的寬鬆政策超出了投資者的預期,從而改變了市場對政策的預期。

“在最新的寬鬆政策中,中國政府似乎已經從以往的側重於供給側的措施(例如基礎設施投資),轉向了更多關注需求側的政策工具(如按揭再融資和其他可能的消費相關補貼和社會保障福利),這表明政府正在採取更爲有效的措施來解決經濟中的結構性問題。”高盛稱,倘若後續有進一步的財政刺激措施出臺,中國股市可能會有更加積極的反應。

與此同時,高盛也表示,“目前中國在房地產政策方面已有所完善,雖然仍不是一些投資者所希望‘大火箭筒’那樣的刺激措施,但(政府)應該會提高政策效能,更好地助力住房去庫存。”

原因三,不要在股市和央行背道而馳。9月24日,中國人民銀行宣佈,證券基金保險公司互換便利首期規模5000億元,股票回購增持專項再貸款首期額度3000億元。對此,高盛指出,“這些措施允許市場參與者利用央行的資產負債表,並重新部署所得資金(在某些情況下加槓桿)以有吸引力的資金成本投資股票,從而有助於恢復市場流動性,提振股票需求(例如回購)。”

原因四,政策大轉彎帶來的漲幅很少低於30%。高盛在報告中寫道,MSCI中國指數和滬深300指數分別較9月份的低點上漲了36%和27%,這是滬深300指數自1993年和2005年分別推出以來漲幅最大、最集中的一次。歷史表明,本輪上漲可能還有更多的空間。

原因五,由日本股市可得知,即使在長期熊市中也可能會出現強勁的反彈。高盛指出,在1989年到2003年的十四年間,日本股市累計暴跌了73%,其間經歷了兩輪明顯的熊市反彈,分別是在1992年至1996年、1998年至2000年,這兩次反彈都是由政治或政策預期的重新定價所引發的。“兩輪熊市反彈都非常強勁(日元計價分別上漲39%和65%;美元計價分別上漲67%和119%),持續時間都超過一年。”

原因六,中國相對於全球主要股市的估值仍有顯著折價。高盛表示,截至10月3日,MSCI中國和滬深300的交易價格分別爲11.2倍和13.3倍的遠期市盈率,在過去5年的回顧期內分別比平均水平低0.2個和高0.5個標準差,相對於過去十年的範圍分別比平均水平低0.2個和高0.6個標準差,基本上處於或略高於中期水平。

“中國相對於全球主要股市的估值仍有顯著折價,比發達市場和新興市場(不包括中國)的基準股指低40%和15%。”高盛分析道,政策的正面影響和市場對極端負面情況的過度擔憂,正在爲中國股票的估值提供上漲空間。如果排除極端的負面情況,MSCI中國的真實價值應該比市場在9月中旬的估值要高出15%。

原因七,FOMO(“Fear of Missing Out”,錯失恐懼症)情緒仍具上升空間。高盛表示,儘管對衝基金和全球共同基金對中國股票的持倉仍低於近年峰值。但中國國內散戶參與度提高,新賬戶開設數和ETF流入額增加。與此同時,南向資金也在持續流入,新興市場購買興趣上升。

原因八,企業盈利前景已略有改善。在報告中,高盛將2024年和2025年MSCI中國的每股收益(EPS)增長預測分別提高了4個百分點和2個百分點,均達到12%。

原因九,美聯儲爲中國的刺激政策提供了更多空間。高盛稱,期貨市場現在預計在今年剩餘時間內美聯儲將降息50個基點,並在2025年降息100個基點,美債收益率處於近年低點,中國央行的寬鬆決策應該在利差和對雙邊匯率影響的背景下,受到美聯儲政策的較少限制。

高盛預計第四季度存款準備金率將再次下調25個基點。“如果未來幾個月美聯儲比我們的基準更積極地下調政策利率,這將爲中國人民銀行下調政策利率創造更大的空間。對於2025年,我們現在預計將下調兩次25個基點的存款準備金率和兩次20個基點的政策利率。”

原因十,中國股市在全球投資者的投資組合中仍將佔有一席之地。高盛表示,近年來,中國股票表現主要受到國內風險的影響,對外部因素的敏感性相對較低。而在全球風險資產定價機制日益同步的情況下,股市的特殊性應該會給資產配置者帶來多元化的好處。

編輯 楊程