估值480億獨角獸，再闖港交所

多次謀求登陸資本市場未果的微醫，再次“捲土重來”。

12月31日，微醫控股有限公司（簡稱“微醫”）向港交所遞交招股說明書，擬主板掛牌上市，招銀國際擔任獨家保薦人。

早在2021年4月，微醫曾向港交所提交過上市申請，但未能成功，此後在資本市場上似乎聲量漸弱。

此前的上市招股書中，微醫稱自己爲“國內最大的數字醫療服務平臺”。如今，在最新的招股書裡，微醫的定位是“中國AI醫療健康解決方案的最大提供商”。由此可見，微醫在業務結構上已發生重大轉變。

在互聯網醫療行業裡“消失”已久的微醫，如今重回聚光燈下，再度衝擊港交所靠的是什麼？

上市計劃曾一度擱置，紅杉騰訊都來投了

在成立的十多年裡，微醫經歷13輪融資，成功吸引了紅杉中國、騰訊投資、啓明創投等一衆知名投資機構的支持與背書，且數次向外界釋放出籌備IPO的積極信號，但都未能成功踏入資本市場。

2011年前後，廖傑遠推出醫生預約平臺掛號網，這也是微醫的前身。次年，公司便獲得了由風和資本、五源資本領投的總額達2200萬美元的A輪融資。2014年，五源資本繼續加註其B輪融資，復星集團、騰訊、啓明創投也投入資金。

憑藉着巨大的掛號入口，公司的業務開始從單純的掛號、就醫流程優化向全鏈條延伸。2015年，掛號網更名爲微醫，並在中國成立首家互聯網醫院，開啓了全新的發展階段。同年，公司宣佈完成3.94億美元的C輪融資，由高瓴資本、高盛集團領投，復星、騰訊、國開金融等共同投資。

彼時，微醫的業務主要分爲醫療服務和健康維護服務。前者爲C端用戶提供在線預約、線下首診、病歷獲取、在線複診、電子處方、處方配藥、在線結算醫療費用等；後者爲C端用戶提供慢病管理服務及爲企業客戶提供線上診療、轉診、健康監測、健康指導等服務。

2018年，微醫完成5億美元戰略融資。彼時有傳聞稱，微醫在融資結束後，將於年底在香港上市。2021年2月，紅杉資本與千禧投資一起對微醫進行了4億美元的Pre-IPO輪融資。

2021年4月，微醫正式向港交所遞交招股書，6個月後招股書失效，未等來上市聆訊。2022年年底，微醫完成6688萬美元G輪融資，投後估值來到了67億美元（約489億人民幣）。

IPO前，微醫創始人廖傑遠通過New Forte持股爲11.51%，WD Family B Limited持股爲3.57%，WD Family C Limited持股爲1.92%，WD Family X Limited持股爲3.51%，友邦保險持股爲1.58%，騰訊持股爲8.79%，紅杉持股爲2.29%，高瓴持股爲4.13%，高盛持股爲1.93%，Qiming Venture（啓明創投）持股爲2.69%。

遲遲未見上市背後，或許承載着微醫在商業模式上的焦慮。與靠醫藥電商業務盈利的阿里健康、京東健康等不同，醫療服務業務需要更長時間來證明商業模式的可行性。

2018-2020年，微醫年內虧損分別爲40.52億元、19.37億元、19.14億元，經調整淨虧損分別爲4.15億元、7.57億元、8.69億元，報告期內經調整淨虧損累計達20.41億元。

持續的虧損使得投資者對於其盈利能力和未來發展前景存在擔憂，無疑會對公司的上市進程產生負面影響。

上半年營收增長107.4%，講出AI新故事

如今距離其首次遞表已過去三年半時間，微醫二次遞表衝擊港交所，備受資本市場和行業的關注。隨着最新版的招股書公佈，微醫又向資本市場講出了新的故事。

招股書顯示，微醫2021年、2022年、2023年營收分別爲9.62億元、13.68億元、18.63億元；2024年上半年達到了18.18億，同比增長107.4%，收入規模和增長速度都遠超2021年版招股書所涵蓋的時期。

與此同時，公司虧損收窄趨勢明顯，2021年至2023年以及2024年上半年，微醫控股持續經營業務的經調整虧損率分別爲140.8%、59.7%、27.1%以及7.0%，呈大幅收窄趨勢。

收入規模增長的背後是，微醫在業務結構上已發生重大轉變——從數字醫療服務平臺到AI醫療健康解決方案提供商。

這點從收入構成便可窺知一二，於2021年、2022年及2023年，微醫來自AI醫療服務的收入分別爲2.28億元、6.28億元以及10.24億元，截至2024年6月30日止六個月爲14.4億元。

2024年上半年，人工智能醫療服務的收入佔到了總收入的近八成，顯然，AI業務正在成爲其收入主力；而在2021年版招股書中，並未明確體現出AI業務在收入中的如此高佔比和重要地位。

據悉，微醫主要通過健共體提供AI醫療服務，主要包括健康管理會員服務、雲藥房及增值服務。其中，微醫提供健康管理會員服務，由醫療機構通過健共體向個人會員提供醫療服務。

爲提高基層醫療機構的檢測、診斷、處方及治療能力，微醫負責建立數字化基礎設施、標化運營、連接基層醫療機構與上級醫院、促進健共體內所有醫療機構間的緊密聯繫。

此外，微醫的健管師可通過定期線上線下互動有效管理會員的飲食及生活方式，旨在提高會員的健康及減少不必要的醫療健康成本。

事實上，微醫對於AI的佈局早就有跡可循。招股書提到，早在2017年，受AI技術興起的啓發，公司成立AI醫療團隊並與中國知名大學共同成立AI實驗室，以探索醫療領域AI的應用。2021年初，微醫爲天津市健共體開發了數字醫療基礎設施。自2023年起，微醫專注於開發爲醫療健康行業量身定製的AI技術及應用，以進一步加強健康管理。

時至今日，微醫控股已建立起涵蓋醫療服務、醫藥服務、健康管理和醫療費用智能控制的AI驅動型價值業務。

從整個行業來看，作爲中國數字健康行業的組成部分，中國AI醫療健康解決方案行業正處於起步階段。根據弗若斯特沙利文報告，按AI醫療支出總額計，AI醫療健康解決方案行業在2023年的市場規模爲人民幣97億元，預計將於2030年增至人民幣1387億元，複合年增長率爲46.2%。

根據弗若斯特沙利文的資料，微醫是2023年按收入劃分的中國AI醫療健康解決方案的最大提供商，是中國唯一一家透過按人頭及按價值付費的模式提供健康管理會員服務的AI醫療健康解決方案提供商。

截至2024年12月21日，微醫已在其數字醫療平臺上連接約11500家醫療機構和318000名醫生，相比2021年版招股書中提到的截至2020年12月31日連接中國31個省的超7800家醫院和衆多醫生，在數量和覆蓋範圍上都有進一步提升。

本文源自：直通IPO