估值過高 股六債四恐失靈

GMO資產管理公司資產配置部門共同主管英克(Ben Inker)表示,自彭博美國綜合債券指數(Bloomberg US Aggregate Bond Index)成立45年以來,「股六債四」投資策略的年化報酬率略高於10%,遠高於通膨水平與多數投資人預期。

若追溯到1900年,實質年化報酬率依然達到4.8%。將時間拉近一點來看,從2009年初到2021年底,股六債四的投資組合實現約9.4%的年化報酬率,幾乎是長期平均值的兩倍。

但是英克強調,依據平均法則原理,這並不代表我們正進入一個新時代,反而可能出現拉回現象。英克表示:「回顧過去紀錄,有六個時期(每次平均持續11年),股六債四報酬率不是與通膨打平,不然就是虧錢」。

他表示:「這些時間有一個共同點,它們都在傳統投資組合強勁回報期之後出現,當時股票與債券估值都非常高。」

而這與目前金融市場狀況非常類似。在新一輪上漲後,美股估值過高,標普500指數本益比約24倍。而美國聯準會(Fed)先前連番升息舉措令公債價格看起來合理,但實際上由於殖利率曲線倒掛(短期公債殖利率高於長期公債),債券賺的錢可能還不如現金多。

英克表示:「在這種背景下,長期估值迴歸可能導致股六債四中期回報不如預期。」

投資人如今面臨兩種選擇,第一是咬牙忍耐並將投資眼光放遠,期待此策略如同過去一樣發揮效果。其次是採取防守策略,例如減少股票部位並等待市場暴跌時買進。