關聯交易多，獨立性存疑

11月1日，中船雙瑞（洛陽）特種裝備股份有限公司（下稱“雙瑞股份”）將創業板IPO上會，公開發行不低於8000萬股且不超過10666.67萬股。

鈦媒體APP注意到，雙瑞股份核心產品橋樑安全裝備的產能利用率近些年持續下滑，目前已不足64%，而在如此背景下，公司依舊選擇募資擴產。關聯交易方面，雙瑞股份的第二大客戶以及第一大供應商是公司的實控人，同時間接控股股東還替公司代收政府補助、代付工資社保公積金等。

更令人想不到的是，公司一邊存入大量現金存入到關聯方，一邊卻還向該公司借錢。如此多的關聯交易，不禁令人懷疑雙瑞股份是否有獨立性。

主產品產能利用率不足64%，依舊要擴產

雙瑞股份是專業從事橋樑安全裝備、管路補償裝備、特種材料製品、高效節能裝備、能源儲運裝備相關產品的研發、製造、銷售的企業。

2021年-2023年和2024年1-6月（下稱“報告期”），雙瑞股份分別實現營業收入12.62億元、13.36億元、16.11億元、7.4億元，淨利潤分別爲10465.8萬元、8996.83萬元、11097.61萬元、5125萬元，可以發現報告期內公司營收持續增長，但淨利潤在波動。

從業務上看，雙瑞股份生產的產品主要包括橋樑安全裝備、管路補償裝備、特種材料製品、高效節能裝備、能源儲運裝備，具體情況如下：

可見，橋樑安全裝備每年爲雙瑞股份貢獻超4成收入，也是公司最重要的業務。

鈦媒體APP注意到，作爲雙瑞股份核心業務的橋樑安全裝備，其產能利用率卻不高。報告期內，雙瑞股份橋樑安全裝備的產能利用率分別爲73.77%、64%、63.69%、45.43%，持續下滑。

令人費解的是，雙瑞股份此次IPO欲募集65374萬元分別用於特種裝備研發中心項目、高品質不鏽鋼及合金材料產業基地項目、餘熱利用及冷熱聯供產業化基地建設項目、補充流動資金，上述募投項目目主要爲橋樑安全裝備、管路補償裝備、特種材料製品、高效節能裝備的研發、生產和銷售。那麼，在橋樑安全裝備產能利用率持續下滑且目前已不足64%的情況下，雙瑞股份是否還有必要擴產該產品？

對此，深交所要求雙瑞股份結合各募投項目設計產品的產能利用率、市場前景、目前機器設備的閒置及利用等情況，分析擴產後相關產品產量消化的可行性，相關募投項目設計的合理性。

關聯交易多，獨立性存疑

鈦媒體APP注意到，雙瑞股份能實現上述的業績也離開不實控人的幫助。截至招股說明書籤署日，雙瑞科技持有雙瑞股份54.53%的股權，爲公司控股股東，而中國船舶集團通過雙瑞科技、武漢船機、青島雙瑞、廈門雙瑞、雙瑞控股、中船天津資本、七二五所合計間接持有雙瑞股份71.07%的股權，爲公司實控人。

招股說明書顯示，報告期內，雙瑞股份向前五大客戶產生的銷售收入具體情況如下：

其中，按直接合同客戶受同一實際控制人控制口徑合併計算銷售金額，雙瑞股份向中國船舶集團產生的銷售收入分別爲15958.11萬元、20393.11萬元、27542.31萬元，而中國船舶集團也始終位列公司的第一大客戶或第二大客戶，且近三年中國船舶集團爲雙瑞股份貢獻的業績僅次於中國國家鐵路集團有限公司。

其中雙瑞股份向中國船舶集團採購的金額分別爲12399.67萬元、13903.08萬元、16994.29萬元，而中國船舶集團也始終是雙瑞股份的第一大供應商。這也意味着，雙瑞股份的第二大客戶以及第一大供應商是公司的實控人，這不禁令人懷疑，雙瑞股份是否存在獨立性？

事實上，對於雙瑞股份獨立性的疑慮還未結束。招股說明書顯示，報告期內，雙瑞股份關聯代收代付的情況如下：

需要說明的是，雙瑞股份的控股股東雙瑞科技（持股比例54.53%）爲七二五所的全資子公司，換言之，雙瑞股份的間接控股股東爲七二五所，同時七二五所爲中國船舶集團的全資孫公司。那麼，爲何雙瑞股份的間接控股股東爲公司代收政府補助、代付工資社保公積金等？

另外，雙瑞股份還存在向關聯方借款的情況。報告期內，雙瑞股份作爲資金借入方的借款金額、利息及期限情況具體如下：

特別要說明的是，對於雙瑞股份向中船財務的借款十分令人困惑。據悉，報告期內，雙瑞股份合計向中船財務借款23910萬元，而報告期內，雙瑞股份在中船財務的存款餘額分別爲53679.28萬元、27907.09萬元、52178.99萬元。這就不禁令人疑惑，雙瑞股份在中船財務擁有大量存款的情況下，爲何還要大舉向中船財務借錢？

綜合上述雙瑞股份的關聯交易情況，不禁對公司的獨立性進一步產生了疑慮。（本文首發於鈦媒體 APP，作者｜鄧皓天）