關聯交易推高業績，小分子研發獨角獸凌凱科技赴港IPO

藍鯨新聞6月21日訊（記者 邵雨婷）近日，上海凌凱科技股份有限公司（簡稱“凌凱科技”）在港交所提交上市申請，擬於主板上市，華泰國際爲其獨家保薦人。

凌凱科技是一家小分子藥物研發商，專注於製藥、新材料、新能源行業，產品主要用於抗病毒、抗腫瘤、診斷及罕見病的製備。截至2023年，凌凱科技已成功實現了12個小分子化合物產品的商業化。

根據灼識諮詢的資料，按2023年的收入計算，化學合成一體化解決方案市場前五大市場參與者合共佔據67.9%的市場份額，凌凱科技排名第五，市場份額約爲11.7%。

招股書顯示，2021年至2023年，凌凱科技錄得收入分別爲1.35億元、2.16億元、4.85億元；年內利潤分別爲-3694.2萬元、-7115萬元、1.36億元；同期毛利率分別爲17%、3.8%、48.3%。

2023年，凌凱科技得以扭虧爲盈，主要源於與前子公司之間的關聯交易。

凌凱科技的收入主要分爲小分子化合物產品銷售、工藝技術服務及授權、流動化學設備設計與銷售三部分。此前，在小分子化合物產品中，醫藥產品原本佔據了主要部分，2022年佔比達93.8%。但2023年，醫藥產品的收入由2022年的2.03億元降至8509.3萬元，同比下降了58.13%。

雖然醫藥產品賣不動了，但2023年，公司推出的新產品“三氯化鋱六水合物”帶來了1.12億元的營收增量，新材料產品及新能源產品業務的收入從765.2萬元增至1.52億元，拉高了小分子化合物產品銷售業務的整體收入。

同時，工藝技術服務及授權業務的收入從2022年的591.5萬元大幅增長至2.10億元，收入佔比從2.7%增至43.4%；凌凱科技還新增了流動化學設備設計與銷售業務，該業務獲得3715.6萬元的收入。

這兩項業務的增長均受益於山東凌凱。山東凌凱曾爲凌凱科技的子公司，現爲聯營公司，目前山東凌凱的實際控股股東爲華神科技(000790.SZ)。

2023年，凌凱科技與山東凌凱簽訂了設備設計與銷售協議，合同價值約爲6000萬元，截至2023年末已有3720萬元已確認爲收入。工藝技術服務及授權業務方面，也是通過授權“山東凌凱”非獨家使用雙氟磺酰亞胺鋰及硫酰氟加工技術而獲得授權收入，山東凌凱也由此成爲凌凱科技2023年的第四大客戶。

藍鯨新聞注意到，2023年，凌凱科技的前五大客戶中，除了客戶G外，均爲當年新增的客戶。招股書顯示，2021年至2023年，凌凱科技的前五大客戶分別佔公司同年總收入的58.1%、61.9%、79.8%。也就是說，凌凱科技較爲依賴大客戶，但客戶穩定度卻不夠強。

依賴大客戶的情況下，凌凱科技的話語權似乎並不高，凌凱科技對客戶的應收賬款顯著增加。2021年至2023年，應收賬款總額分別爲0.4億元、0.5億元、2.4億元，這導致公司現金流入減少，報告期內，公司經營活動產生的現金流量淨額分別爲-0.32億元、-0.77億元、-1.09億元。

目前，凌凱科技的經營仍主要依靠融資款。

2022年至2023年，凌凱科技共完成了三輪增資，最後一次增資後估值爲35.6億元。2022年9月，華神科技的全資子公司海南華神星瑞藥業科技有限公司以自有資金不超過2億元增資凌凱科技，目前，華神科技間接持有凌凱科技5.40%股權。還有一家上市公司也參股凌凱科技。招股書顯示，2022年6月，富祥藥業(300497.SZ)參與凌凱科技的A輪融資。

IPO前，創始人陸茜直接持股56.11%，陸茜及其持有的天津凌盛、天津凌仁爲凌凱科技的控股股東，合計行使約76.60%的投票權。華神科技通過海南華神持股5.40%；富祥藥業直接持股3.48%，富祥藥業的總經理及董事長包建華持股4.27%。

本次衝刺IPO，凌凱科技計劃將募集資金用於加大研發投入，推動技術創新和產品升級，提升核心競爭力；拓展國內外市場，擴大市場份額，提升公司全球影響力；優化生產線，提高生產效率，滿足日益增長的市場需求；通過戰略合作和併購，拓展業務領域，提升公司整體實力。