光伏中期策略：各環節開始出清

東吳證券近日發佈2024年光伏中期策略報告：各環節開始出清 靜待修復，新技術加速滲透。

以下爲研究報告摘要：

光儲平價時代，新興市場爆發力強。2024年國內需求平穩增長，預計新增裝機240GW，同增11%；歐洲庫存去化+降息開啓，24年有望裝機72GW，同增20%；美國受政策擾動因素大，預計裝機40GW，同增29%；海外中東、拉美、東南亞、南非等新興市場爆發力強，預計全球裝機490GW，同增21%；光儲平價打開遠期空間，預計後續需求可保持平穩增長。

光伏主鏈供應過剩，製造端盈利承壓，待出清後盈利修復。硅料：24年產出超200萬噸，價格跌至3.5-4萬元/噸，進入L型磨底階段，成本盈利差距大，行業開始停產檢修。硅片產能過剩，盈利進入底部區間，N型差異化＋開工率分化或帶來硅片廠盈利分化。電池片新技術加速滲透，TOPCon主流地位確定，但投產追趕迅速，現NP同價，期待下半年P型出清後盈利修復。組件製造端盈利承壓，高端市場貢獻溢價，價格戰+融資限制，過剩產能加速淘汰，龍頭韌性強，有望依靠新技術走出週期。

輔材膠膜玻璃龍頭成本優勢顯著，逆變器受益儲能+海外市場進入拐點，小輔材盈利承壓，細分環節受益技術迭代。逆變器：新興市場崛起帶動併網需求提升，戶儲庫存見底拐點已現，中美大儲需求旺盛、歐洲、中東等市場大儲起量，推動大儲持續高增。玻璃短期組件壓力傳導致使降價，長期擴產放緩產能約束趨嚴，產能過剩可控。跟蹤支架海外佈局訂單充足，受益中東東南亞等新興市場爆發，盈利結構性改善。銀漿LECO難度提升+技術持續創新，溢價有望維持。膠膜一二線成本差距大，福斯特龍頭地位穩固，新玩家已開始出清。焊帶龍頭份額有望向上，0BB有望帶動盈利改善；金剛線價格快速下行，鎢絲母線成本爲後續核心競爭點。

N型一體兩翼，鈣鈦礦持續提效。N型電池多元綻放，TOPCon預計3年內保持行業主流，0BB逐步導入，推動TPC降本增效；激光燒結+Poly改性持續提效，雙面Poly性價比減弱。HJT導入銀包銅後降本明顯，隨設備降本+量產規模擴大，量產優勢或將體現，期待後續HJT滲透率和盈利能力和滲透率的提升。BC單面市場存在高效+美觀等優勢，已步入產業化階段，雙面市場隨效率提升+雙面率優化+成本降低，或進一步打開天花板。鈣鈦礦材料優異，預計27年後或正式嶄露頭角；GW級產線已陸續啓動，預計24年單結效率20%+，獲得性價比市場；疊層組件效率有望30%+，晶硅+鈣鈦礦疊層或率先脫穎而出，領先行業技術迭代。

投資建議：目前多環節新增投產放緩，高成本的落後產能開始進入出清階段，我們預計2024Q2淡季盈利見底，龍頭韌性更強；逆變器上半年拐點已現，膠膜玻璃龍頭成本優勢凸顯。重點推薦：逆變器（陽光電源、錦浪科技、德業股份、固德威、禾邁股份、盛弘股份、科士達、昱能科技，關注通潤裝備、科華數據），組件（晶科能源、阿特斯、天合光能、晶澳科技、隆基綠能、通威股份，關注東方日升、橫店東磁、億晶光電），推薦電池新技術龍頭（晶科能源、鈞達股份、愛旭股份，關注璉升科技）和格局穩定的膠膜、玻璃和輔材龍頭（福斯特、福萊特、聚和材料、TCL中環、宇邦新材、美暢股份、快可電子，關注通靈股份、帝科股份）。

風險提示：競爭加劇，電網消納問題限制，光伏政策超預期變化，新增裝機量不及預期。（東吳證券 曾朵紅 ）

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建議，使用前請覈實。據此操作，風險自擔。