國君主動配置｜等量齊觀：風格宏觀好友度評分在BL模型中的應用

來源：國泰君安證券研究

宏觀友好度評分指標：對於大類資產和風格輪動研究，主動配置團隊主要採用自上而下的宏觀週期因子和資產宏觀基本面評分方法。宏觀友好度評分指標系的本質是搭建宏觀經濟預期與資產收益率預期間的映射關係。基於對投資時鐘和週期嵌套模型的理解，我們將某個經濟體的某類短週期的環境壓力大小進行量化，從而形成若干個具有鮮明週期特色的底層宏觀因子。然後綜合考慮相關性和經濟學邏輯將多個底層宏觀因子合成爲針對某類資產或風格宏觀友好度評分指標。

全球大類資產配置策略：全球宏觀週期結合量化BL模型表現穩定。引入匯率的宏觀友好度觀點BL模型策略在迭代美債、黃金研究框架評分後，2019年至2024年三季度末回測期內，其年化收益可達到23.9%，夏普比率爲1.48。如沿用原策略全部歷史參數，該策略年化收益率可達22.0%，夏普比率仍然可以達到1.44。

風格宏觀友好度評分在BL模型中的實踐：運用宏觀週期因子可構建A股五大風格友好度評分，將BL模型再次引入到風格輪動策略中，構建主被動結合的風格宏觀友好度觀點BL模型策略。回測數據顯示，該策略年化收益率達到22.1%，夏普比率爲0.95。相對於基準策略提升明顯，相對萬得全A累計超額達到161%，2024年以來超額收益達到23%。

結論和配置建議：黃金和金融板塊的配置價值仍然值得重視。全球大類資產配置策略資產配置集中於黃金資產，而風格宏觀友好度觀點BL模型策略依然看好金融風格。短期我們認爲化債方向仍然具有高勝率，互換便利SFISF和回購增持專項再貸款工具的相繼發佈實施將有效提升投資者對於股票市場的信心。金融板塊的機遇仍然值得重視。

風險因素：模型設計的主觀性，分析維度存在侷限性，歷史與預期數據存在偏差，市場一致預期調整；黑天鵝事件等可能導致大類資產相關性增加，量化模型基於歷史數據構建，而歷史規律存在失效風險。

文章來源

本文摘自：2024年10月20日發佈的《等量齊觀：風格宏觀好友度評分在BL模型中的應用 》

王子翌，資格證書編號：S0880523050004

李 健，資格證書編號：S0880123120065

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