果鏈隱形冠軍成色幾何？數據揭秘FPC檢測設備龍頭的“唯一性”

高盛發表最新研究報告，預計蘋果第四財季收入（945億美元）和每股盈利（1.61美元將因爲iPhone和服務業務表現優異，分別高於市場預期的936億美元及1.57美元。該行對公司目標價爲275美元，評級“買入”。該機構表示，服務業務應該繼續以中十位數（mid-teens）增長，這得益於應用支出的長期增長、日益增長的安裝基數以及Apple服務的滲透率提高。

日前，蘋果公司在今年秋季新品發佈會上正式推出了首款搭載多項AI功能的iPhone 16系列手機，標誌着蘋果正式進入“蘋果智能”時代。預計蘋果公司將在2025年對iPhone進行一系列重大的設計和技術改動，這也給供應鏈合作伙伴帶來新的機遇和調整，也直接帶動供應鏈企業的業績提升。

果鏈FPC檢測設備的龍頭燕麥科技，就是供應鏈上的一隻獨一無二的隱形冠軍。資料顯示，燕麥科技是一家專注於智能製造領域工業自動化、智能化測試設備與配件的研發、設計、生產、銷售及相關技術服務的高新技術企業，是電子產業智能製造行業專用設備和系統解決方案提供商。公司目前已榮獲國家級專精特新“小巨人”企業、單項冠軍示範企業。2015年公司加入蘋果供應鏈，訂單節奏穩定，目前客戶包括東山精密、日本旗勝、住友電工等全球FPC知名企業，客戶認可度高。

三季報營收淨利創歷史新高

10月18日，燕麥科技(688312)披露2024年三季報，公司營收淨利雙雙兩位數增長，尤其是第三季度表現十分搶眼，營收淨利均實現翻倍增長。公司第三季度實現營業收入爲1.87億元，同比增長112.98%；歸母淨利潤爲4445萬元，同比增長149.76%。

第三季度業績翻倍增長，和產業鏈生成模式和結算進度有關。公司核心技術產品的收入主要集中在下半年，一方面受下游FPC行業客戶的季節性採購影響，另一方面由於公司對客戶發貨時間集中在每年的1—2季度，而客戶驗收週期通常在6個月以內，一般下半年公司驗收並確認收入。

對於三季報業績增長的原因，公司表示，報告期內，全球消費電子行業整體需求復甦，行業迎來業績向上拐點。公司主業FPC測試設備業務較上年同期實現大幅度增長；同時得益於公司持續不斷的強有力研發投入，前期投入孵化的新業務方向——半導體測試設備業務、車載電子業務在本報告期內也貢獻了一定的營業收入份額。

AI蘋果浪潮助力主業穩定未來成長可期

2025年將是蘋果創新大年，據行業人士表示iPhone 17有望迎來更多AI端側技術、Slim超薄款等創新點。FPC改動較大或爲最大增量，其需求量的線性增長將帶動測試設備需求量彈性增加，AI端滲透各項智能設備的速度加快，未來隨着蘋果公司產品不斷推陳出新，產業鏈對FPC檢測設備的需求遞增趨勢明顯。燕麥科技作爲果鏈FPC檢測設備龍頭將充分受益。

非標準化、定製化的產品構築公司“唯一性”

由於FPC測試設備具有非標化、定製化的特點，公司的測試設備只能用於特定的柔性線路板的測試，也即當客戶需要測試新的柔性線路板時就必須新購設備以滿足新的測試需求。但每款柔性線路板都有一定的生產週期，當生產週期結束後，針對此款柔性線路板的測試設備就會閒置，所以對於客戶而言動輒數十萬元的測試設備只能作爲其“低值易耗品”，而非“固定資產”進行管理。

由於公司產品具有非標準化和定製化特點，產品研發設計能力、準確識別客戶需求的能力及個性化服務能力是形成公司盈利能力的關鍵要素。非標準化、定製化的產品屬性鑄就了公司“唯一性”。

“唯一性”技術儲備構建行業護城河

拉長來看，2021年至2023年，燕麥科技的研發支出佔比均超20%，2023年研發支出佔比超過27%，高居蘋果概念股行業前列。今年前三季度研發投入仍居於果鏈概念股第二。

公司在穩住基本盤的情況下，積極佈局第二成長曲線半導體測試設備，不斷加高護城河，進一步增厚業績。公司在半導體測試設備方向，主要產品爲MEMS傳感器測試設備、SiP芯片測試設備和IC載板測試設備。

消費電子+智駕+人形機器人+低空經濟等行業的快速發展極大的助力MEMS傳感器市場持續擴容，未來MEMS傳感器市場增長潛力較大，設備廠商將充分受益。公司積極佈局這一領域，目前氣壓傳感器測試設備已取得國內龍頭客戶認可，訂單陸續交付；溫溼度傳感器測試設備樣機已開發完成、IMU傳感器測試設備處於demo機開發階段；SiP芯片測試設備持續爲頭部客戶供貨和服務。

據公司介紹，今年加大IC載板測試設備投入力度，處於技術方案迭代確認和工程樣機驗證階段，IC載板測試設備將是未來一段時間公司加大投入力度的主攻方向之一，將在後續逐步驗證、量產。

據統計，公司在研項目衆多，半年報顯示高達30多項，其中慣性傳感器測試系統研究、高壓測試系統研發及IC載板測試ATE的技術水平都高居行業領先水平。這些都是公司“唯一性”技術儲備，持續的研發高投入造就了公司技術壁壘。

高景氣賽道迎來機構高關注

TechInsights報告預測，消費電子行業未來的需求將受到智能家居和可穿戴市場的先進技術產品的推動，到2028年，該行業將以4%的複合年增長率增長，達到接近1.2萬億美元。此外，隨着人工智能等創新尖端技術的整合，消費電子行業將引領一場技術變革，推動新的增長潛力。

三季度，消費電子景氣度上行，基金經理通過對資產的重新配置謀求更多進攻性。注意到，喬遷管理的興全商業模式和興全新視野兩隻基金均增持燕麥科技，一躍成爲第三大和第五大流通股股東。

三季度以來，合計有116家機構紛至沓來，密切關注公司動態和技術發展。10月22日燕麥科技接待鼎薩投資、廣發證券、景石投資等多家機構調研，機構對公司氣壓傳感器測試設備表示出極大的關注度。此外，上證e互動平臺也是熱鬧非凡。