國泰君安：插混驅動新能源乘用車銷量穩步增長

智通財經APP獲悉，國泰君安發佈研究報告稱，2024年4月，新能源乘用車批發銷量78.5萬輛，同比+30.0%，環比-3.7%，1-4月累計批發272.4萬輛，累計同比+29.2%。4月插混佔新能源整體銷量32%，增程式佔比9%。4月批發銷量超萬臺的品牌有14家，環比持平，同比+3家。隨着以舊換新政策落地實施，終端消費者將逐步走出觀望期，預計5月起新能源乘用車銷量有望加速增長。

國泰君安主要觀點如下：

維持行業增持評級，以舊換新政策有望持續促進新能源乘用車銷量增長。隨着以舊換新政策落地實施，終端消費者將逐步走出觀望期，預計5月起新能源乘用車銷量有望加速增長。

4月新能源乘用車批發及零售銷量均實現同比增長。2024年4月，新能源乘用車批發銷量78.5萬輛，同比+30.0%，環比-3.7%，1-4月累計批發272.4萬輛，累計同比+29.2%。4月新能源乘用車零售銷量67.4萬輛，同比+28.3%，環比-5.7%，1-4月累計零售243.9萬輛，累計同比+32.5%。4月新能源乘用車出口11.5萬輛，同比+26.8%，環比-4.1%，1-4月累計出口40.9萬輛，累計同比+30.3%。2024年4月新能源車出口銷量佔乘用車出口總銷量的27.9%，其中純電動車型佔新能源車出口銷量的78.8%。

新能源滲透率同環比持續提升，自主品牌仍是滲透率提升的主要推動力。批發口徑下，4月新能源滲透率39.9%，同比+6pct，環比+2.9pct，1-4月累計滲透率36.2%，累計同比+5.4pct。其中自主品牌新能源滲透率53.6%，同比+4.1pct，環比+2.5pct，豪華車新能源滲透率31.5%，同比-4pct，環比-2.1pct，主流合資品牌新能源滲透率6.8%，同比+2.7pct，環比+0.7pct。零售銷量口徑下，4月新能源滲透率43.7%，同比+11.7pct，環比+2.1pct，1-4月累計滲透率38.3%，累計同比+7.1pct。比亞迪、長安、吉利等自主品牌持續發力，純電、插混和增程等動力類型多線並舉，賽力斯、蔚來和零跑等新勢力品牌的銷量亦快速增長，未來隨着新車陸續上市，新能源銷量有望持續增長。

插混銷量高速增長，貢獻了重要增量。4月純電批發銷量46.2萬輛，同比+5.7%，環比-8.8%，插混銷量25.5萬輛，同比+103%，環比+10%，增程式銷量6.9萬輛，同比+64%，環比-10%。4月插混佔新能源整體銷量32%，增程式佔比9%。4月批發銷量超萬臺的品牌有14家，環比持平，同比+3家。由高到低依次是比亞迪、特斯拉中國、吉利汽車、長安汽車、上通五菱、奇瑞汽車、賽力斯、理想汽車、長城汽車、廣汽埃安、蔚來汽車、零跑汽車、東風汽車、小鵬汽車。

風險提示：價格戰加劇影響盈利、政策刺激效果不及預期的風險。