國信證券：地產迎諸多利好政策 關注家居龍頭的估值修復

智通財經APP獲悉，國信證券發佈研究報告稱，近期提振地產政策相繼發佈，以去庫存爲基調，一攬子去庫存方案形成政策組合拳，樓市迎來多重利好，預計短期有望提振市場信心、帶動地產鏈的估值修復，中長期看隨着購房需求釋放，提振家居需求，行業增長中樞或有上修預期，建議關注處於估值底部的家居板塊。建議關注目前處於估值底部的家居龍頭歐派家居(603833.SH)、索菲亞(002572.SZ)、志邦家居(603801.SH)以及顧家家居(603816.SH)。

國信證券觀點如下：

近期地產迎諸多利好政策，提振預期。

5月17日，央行等部門發佈下調購房首付款比例與公積金貸款利率、取消房貸利率下限、擬設立3000億保障性住房再貸款等地產政策組合拳。時隔10年地產去庫再次啓動，下調後的首套與二套房的房貸首付比例與多地公積金貸款利率等均爲歷史新低，同時以國企收儲消化庫存，樓市或有望迎來底部復甦。

參考上一輪(2014-2016年)一攬子地產政策帶來的去庫效果：在2015/3/30下調房貸首付比例後住宅銷售累計增速即刻底部回升，2015/6棚改貨幣化政策發佈後，住宅竣工與新開工累計增速均自9-10月扭轉下行趨勢、迎來反彈，政策效果可謂立竿見影。

再回看當下，本輪同樣是供需兩端寬鬆政策頻出，也都涉及下調房貸首付、放鬆公積金政策等，但從政策力度與去庫發力點、所處地產週期以及宏觀環境等方面來看已然有所不同，政策落地的效果或有差異，而從政策激活市場到樓市走出底部的歷史路徑依然有望復刻。

關注低估值、穩健增長的家居龍頭。

地產下行三年以來，家居龍頭通過變革轉型、多渠道全品類拓展與降本增效等多措並舉，抵抗了地產與原材料擾動的壓力，實現穩健增長。近期地產政策的密集出臺，預計短期有望提振市場情緒、帶來地產鏈的估值修復;中長期看，雖然家居行業地產紅利消退、進入存量房市場的基本面未改變，同時地產政策組合拳落地的效果有待觀望，但政策拉動下行業增長中樞或依然有上修預期，且龍頭憑藉深化內功加速整合、格局優化。建議關注目前處於估值底部的家居龍頭歐派家居(15.2x)、索菲亞(15.7x)、志邦家居(14.0x)以及顧家家居(15.5x)。

投資建議：隨着地產利好及促消費政策加碼，看好家居龍頭經營與估值修復，重點關注歐派家居、索菲亞、顧家家居、公牛集團(603195.SH)、瑞爾特(002790.SZ);關注造紙的盈利彈性，重點推薦太陽紙業(002078.SZ)，推薦大包裝戰略持續推進的紙包裝龍頭裕同科技(002831.SZ);建議關注補庫邏輯與跨境出海驅動的輕工出口鏈板塊，重點推薦傢俱家居垂類跨境出海龍頭致歐科技(301376.SZ)，海外倉業務帶動二次增長的樂歌股份(300729.SZ)。

風險提示：消費復甦不及預期;地產銷售竣工不及預期;行業競爭格局惡化。