韓國股市推出企業價值提升計劃，抄日本作業能起飛嗎？

2024年2月26日，韓國金融監管機構公佈了提振該國股市的中長期計劃草案。

這項名爲“企業價值提升計劃”的草案主要包括三方面內容，旨在激勵上市公司自主提升企業價值。

具體來看，在公司層面，韓國監管機構將制定一系列指引措施，以支持上市公司自我提升。企業價值高或價值提升顯著，或者優先考慮股東回報率的公司將獲得政府獎勵和稅收政策優惠。

在投資者方面，將通過信息披露等措施，幫助投資者評估企業舉措和業績，以做出明智投資決策。其中一個具體措施是將開發“韓國價值提升指數”(Korea Value-up Index)，養老基金等機構投資者可以將其用作基準指數。旨在方便散戶投資者的新的ETF也將上市，它可以用來追蹤韓國價值上漲指數。

在政府機構方面，計劃將企業價值提升計劃作爲中長期議程實施。爲此將建立專門的支持體系，比如設立一個專門部門，設立一個顧問委員會，還計劃6月份推出門戶網站，幫助投資者更方便地搜索各類信息。

監管機構計劃在收集更多企業對草案的反饋意見後，在2024年上半年推出計劃的最終版本，同時希望相關企業能從下半年開始正式披露計劃實施信息。

韓國金融服務委員會（FSC）主席Kim Joo-hyun認爲，“企業價值提升計劃”概述了政府爲實現資本市場根本性變化而採取的改革舉措。其中包括建立公平透明的市場秩序，改善資本市場準入，以及加強對普通股東的保護。這些措施預計將有助於解決“韓國折扣”（Korea Discount）問題。

“韓國折扣”指的是韓國公司估值普遍低於全球股市。約三分之二的韓國KOSPI上市公司的市淨率 (PBR) 低於1，這意味着它們的市值低於資產負債表上的資產價值。另據倫敦證券交易所數據，作爲全球科技巨頭的韓國三星電子的表現也好不到哪裡去，市淨率僅爲1.2，其競爭對手臺積電的市淨率爲5.2。

與類似經濟體相比，韓國股市長期表現不佳。2022年，韓國主要股指KOSPI在二十國集團中墊底，僅高於戰爭中的俄羅斯。2023年，韓國國內散戶投資者淨拋售了13.8萬億韓元（104億美元）的本地股票，創11年來最大拋售規模。

形成對比的是，鄰國日本股市正連續創歷史新高。繼上週打破塵封34年的歷史高位紀錄後，2024年2月26日，日本股市再創新高，收盤漲0.35%，報39233.71。2月22日，日經225指數收盤漲2.19%，至39098.68點，創歷史新高，打破了1989年12月29日創下的紀錄（38915.87點）。

分析師表示，公司強勁的盈利、政府推動的旨在提高股東回報率的公司治理改革等措施，幫助日本股市創下了新高。而韓國股市估值過低，主要是受股息支付率低，不透明的財閥集團決策機制，以及治理薄弱等因素影響。

韓國正在效仿日本做法來提振股市。最新草案規劃的“韓國價值提升指數”（Korea Value-up Index）就借鑑了日本做法。2023年7月，日本推出了類似的JPX Prime 150指數，包括了表現最佳的日本公司，可以幫助投資者更易識別有價值企業。

韓國並不諱言正在研究日本經驗。在最新新聞稿中，韓國金融服務委員會表示，他們的最新計劃與日本有相似之處，也有不同。

相似之處在於都鼓勵上市公司自願制定和披露估值提升計劃。不同點則是，韓國的計劃將考慮本地公司的具體情況和需求，通過提供一系列激勵和支持計劃來鼓勵公司自願參與。

不過，截至發稿，韓國新政並未達到市場預期。2月26日，韓國KOSPI指數收盤下跌19.31點，跌幅0.72%，報2648.39點。

受本週公佈企業價值提升計劃的預期提振，韓國KOSPI指數上週創下了20多個月來的新高。

多位分析師認爲，中長期來看，韓國改革效果如何還有待觀察。

法國興業銀行分析師認爲現階段還不能確定改革計劃對企業的影響有多大，不過企業重新估值的可能性增加了。

摩根士丹利分析師則認爲，最新舉措可能增強人們對韓國持續改革的信心，但如果沒有後續措施跟上，KOSPI指數將保持區間震盪。

對於最新公佈的計劃，韓國元大證券全球資產配置主管Daniel Yoo認爲總體方向是積極的，但缺乏有關企業如何提高股息支付率、股票回購和取消的細節。

尤金投資證券公司分析師Huh Jae-hwan認爲迄今公佈的計劃“太令人失望”。他對CNBC表示計劃“太簡單了”，幾乎沒有具體的激勵措施，也沒有強制性要求，市場獲利回吐的壓力更大。

不過，值得一提的是，2023年底以來，尹錫悅政府展現資本市場改革跡象，已明顯吸引了外資流入。據路透社, 2024年迄今，涌入韓國股市的外資已經增加了10.2萬億韓元，超過了其他亞洲新興國家，僅2月份就增加6.7萬億韓元。而2023年全年，外國人購買了11.3萬億韓元的韓國股票。