恆瑞減肥藥60億美元出海，這次不再爲他人做嫁衣 | 見智研究

恆瑞又創紀錄的實現了一項創新藥的海外授權，60億美金的總交易金額，不僅打破恆瑞此前的記錄，在交易結構上也創造了中國首例。

5月16日，創新型國際化製藥企業恆瑞醫藥宣佈，將公司具有自主知識產權的GLP-1類創新藥HRS-7535、HRS9531、HRS-4729在除大中華區以外的全球範圍內開發、生產和商業化的獨家權利有償許可給美國Hercules公司。

其中，HRS-7535爲小分子GLP-1受體激動劑；HRS9531爲GLP-1/GIP雙受體激動劑多肽注射和口服產品；HRS-4729，下一代腸促胰島素產品。

創新藥出海新模式，值得更多國內出海pharma藥企參考

根據協議條款，美國Hercules公司將向恆瑞醫藥支付首付款和近期里程碑款總計1.1億美元，臨牀開發及監管里程碑款累計不超過2億美元，銷售里程碑款累計不超過57.25億美元，及達到實際年淨銷售額低個位數至低兩位數比例的銷售提成。

在此之前，恆瑞在2023年已達成了總交易金額超40億美元的5項授權合作，其中將抗癌創新藥HRS-1167與SHR-A1904獨家許可給德國默克，交易總金額可超14億歐元。

顯然，2024年恆瑞的第一筆交易就已經打破了去年全年的記錄。

值得注意的是，作爲此次對外許可交易對價一部分，恆瑞醫藥將取得美國Hercules公司19.9%的股權。

美國Hercules公司成立於2024年5月，由貝恩資本生命科學基金、Atlas Ventures、RTW資本和Lyra資本共同出資4億美元創建，從事生物醫藥的開發，公司由投資方負責公司的籌建和運營。

這意味着恆瑞醫藥又開創了一種新的中國創新藥出海模式：通過全球頂尖風投創建公司並管理，恆瑞持有部分股權，新公司獲得恆瑞產品的許可權，最終實現出海美國市場。

見智研究認爲，這種合作出海模式將帶來兩方面的影響：

一方面，這種模式通過風投主導的公司運作，降低了恆瑞的出海風險，海外臨牀開發費用由新公司承擔，減輕了恆瑞的財務壓力。同時，恆瑞能從中獲得首付款和里程碑費用，爲其股東提供了更穩健的回報。

此外，可以依靠業內風投資本的資源優勢，更好更快開拓海外市場。

另一方面，這種交易結構也借鑑了GSK與Aiolos Bio之前交易的經驗。此前華爾街見聞·見智研究在《GSK14億美元收購Aiolos，恆瑞爲他人做嫁衣？》中提到，Aiolos Bio在獲得恆瑞SHR-1905（靶向TSLP單抗）後半年就以10億美元轉手售給GSK，從中獲得了近10倍的收益。

雖然恆瑞從這筆交易中獲得了經驗，但市場仍感覺像是爲他人做嫁衣，大部分收益被許可方Aiolos Bio拿走。而此次恆瑞與Hercules的合作顯然能在風險有限的情況下，讓恆瑞能分享到更多收益，並在新公司中擁有更多產品臨牀開發的話語權。

即使未來一段時間，Hercules再將產品轉手賣出，恆瑞依然能在轉手的增值中獲得19.9%的收益，同時繼續保留海外合作獲得分成的權益。

這種合作模式明顯是多方利益的平衡結果，對股東來說是一個好消息。對於出海的大藥企來說，也是值得參考的模式，風險可控，現金流壓力更小。

對於此次合作，恆瑞醫藥董事、首席戰略官江寧軍博士表示：“本次合作是恆瑞醫藥持續深入國際化的又一個里程碑，也代表國際市場對恆瑞醫藥創新質量的高度認可。與貝恩資本、Atlas Ventures、RTW資本、Lyra資本等頂尖投資基金合作對於恆瑞醫藥是一種新模式探索，有助於進一步拓寬恆瑞醫藥豐富創新管線的國際化道路，更好服務全球未滿足的醫療需求。”

減肥藥依然是資本市場最青睞的品種

雖然諾和諾德與禮來已經將市場對減肥藥的胃口吊得很高了，但今年以來Viking、安進、羅氏等廠商的GLP-1類藥物進展都一次次衝擊着資本市場。

作爲中國廠商，也成爲海外市場關注的焦點，此次恆瑞的集中授權出海，也反映出中國創新藥企的能力進一步得到認可。

從產品來看，恆瑞此次對外授權的GLP-1產品依然有着差異性：

這次交易再次表明，中國創新藥擁有強大的國際市場潛力，同時也展示了出海方式的多樣性和創新性。中國創新藥的發展已經走出了之前的低谷，正在向更廣闊的國際舞臺邁進。