回調跌出“黃金坑”？高盛堅定看多黃金，3000美元目標不變

國際金價暫緩短期跌勢。

11月18日，現貨黃金市場迎來顯著波動。Wind數據顯示，截至發稿，現貨黃金（倫敦金現，下同）上漲1.07%，報2590.17美元/盎司。此前，受美元持續走強等多重因素影響，國際黃金價格自10月底開始下跌以來，跌幅已超過9%。

期貨黃金價格方面，Wind數據顯示，11月18日COMEX黃金期貨盤中也快速拉漲，一度漲至2601.9美元/盎司。截至發稿，COMEX黃金期貨報2596美元/盎司。

國內期市方面，受外盤金價上漲帶動，截至11月18日收盤，滬金主力2412合約報600.6元/克，漲1%。

此外，上海黃金交易所“上海金”截至11月18日收盤，價格同樣普漲。其中，上海金Au99.99合約收盤價爲598.77元/克，最高價602元/克；Au99.95合約收盤價607.44元/克，最高價650元/克。

今年以來，黃金強勁反彈，接連創下歷史新高。興業證券認爲，2023年10月後美國通脹數據持續回落、美聯儲降息預期持續發酵以及2024年9月美聯儲預防性50bp降息落地，是金價在大週期強勢背景下過去一年流暢上漲的直接驅動。

不過，自10月底起，黃金價格開始出現回調，周線三連跌，日線級別更是連續六天下行。這究竟是跌出了“黃金坑”還是金價見頂呢？

高盛在一份最新的報告中指出，受央行購買和美聯儲降息的影響，明年黃金價格將上漲至創紀錄水平。高盛將黃金列爲2025年頂級大宗商品交易之一，並表示在特朗普擔任總統期間，金價可能會繼續上漲。

“去買黃金吧。”高盛分析師在報告中寫道，美國政策的不確定性和近期黃金市場的盤整提供了一個吸引人的入場點。美國大選塵埃落定後，金價出現一大波回調，其中投機性的買盤從歷史高位撤出，這爲買入黃金提供了“良機”。

高盛預計，在投資者和機構需求正常化的推動下，金價明年12月將上漲至3000美元/盎司。分析師表示，這一預測的結構性驅動因素是各國央行的需求增加，而週期性推動因素則是美聯儲降息後資金流向ETF。

高盛分析師表示，貿易緊張局勢空前升級可能會重振黃金的投機頭寸。此外，對美國財政可持續性的擔憂日益加劇，這也可能會提振金價。高盛分析師進一步指出，各大央行——尤其是那些持有大量美國國債儲備的央行——可能會選擇購買更多黃金。

國泰君安認爲，黃金的定價框架主要由通脹效應、財政信用和風險溢價三個維度構成。短期內影響黃金走勢的主因是全球資金的避險因素，因爲區域衝突有望得到緩解，避險資金流向黃金的壓力驟減。而且美國經濟有望走強，也使得資金風險偏好走高，避險需求降低。但中長期來看，通脹因素和美元信用或走弱，可能會成爲支撐黃金繼續走強的關鍵。總體而言，短期內，黃金價格或會承壓，但是中長期來看可能宏觀因素並不會使得黃金價格的利多因素消退，具備一定的中長期配置價值。

瑞銀財富管理投資總監辦公室的觀點也認爲，黃金仍具吸引力，可以考慮繼續將黃金作爲投資組合對衝工具，考慮在金價回調至約2600美元/盎司時買入。

該機構分析稱，首先，黃金的基本面支持仍然穩固。隨着美聯儲進一步降息，流入黃金交易所交易基金的資金應會繼續增加。另一方面，長期風險（如美國財政赤字可能大幅增加）以及潛在關稅對美國和全球經濟的影響應會推動對衝需求復甦。第三，來自央行的持續需求（以期分散美元在外匯儲備中的比例）應會受到關稅和美國財政赤字擴大的支撐。其次，相比以往，金價的跌幅過度。最後，美國國債收益率走勢可能逆轉。

展望2025年，興業證券指出，美國去通脹進程步入停滯並且可能階段性回升、美聯儲或在下半年結束降息週期將使得金價遭遇週期性逆風。

興業證券分析稱，今年底至明年上半年美國需求可能繼續走弱，美元利率匯率階段性回調或帶動金價再度反彈。2025年下半年美國需求可能回升、特朗普政策實施後或推升通脹、美聯儲結束降息均會打壓倫敦金。倫敦金未來一年震盪幅度相較於過去一年或將明顯放大，而上海金則可能因爲匯率因素表現偏強。