繼峰股份操刀，一家創業公司2折賣了

一筆打折併購浮出水面。

投資界獲悉，繼峰股份近日公告，控股子公司格拉默擬以4000萬美元的初始交易價格，向APC公司出售ToledoMolding&Die公司（簡稱“TMD公司”）100%股權。而TMD公司是格拉默在2018年以2.71億美元拿下。這意味着，此次出售TMD公司的價格還不到兩折。

這並非個案。正所謂形勢比人強，主動降估值賣身正在成爲創投圈的另一番景象。

子公司打折賣掉了

公告顯示，爲了推進這次交易，繼峰股份將承擔財務上的損失。據悉，本次出售TMD公司，將對繼峰股份本年度業績造成重大影響，據繼峰股份初步覈算，預計虧損2.8億元至3.8億元。

爲何虧本也要賣掉？繼峰股份在公告中坦言，出售原因爲TMD公司的產品與公司其他產品協同效應不強，爲聚焦主業，提升公司的核心競爭力。格拉默將TMD公司出售之後，對公司和格拉默的當期利潤表造成重大影響，但是同時也增加了格拉默一次性現金流入。交割完成後，繼峰股份減少在TMD公司上的進一步戰略資源投入，有利於改善格拉默美洲區域的盈利能力和財務狀況，從而提升整體盈利水平。

顯然，此番解釋與當初收購TMD公司的目標相去甚遠。

資料顯示，TMD公司成立於1989年，主營業務爲乘用車領域的功能塑料件研發、生產與銷售，其在2017年營收便超過3億美元。隨後在2018年10月，繼峰股份子公司格拉默完成收購TMD公司100%股權，此次收購方式爲現金收購，企業價值作價2.71億美元。

當時認爲，通過收購TMD公司，格拉默可大幅擴展自身在熱塑性應用領域的產品組合及工藝技術，幫助格拉默實現其盈利目標。另外，該等收購可以增強格拉默在北美的市場地位，更有利於其與美國本土客戶建立聯繫。

但似乎事與願違。TMD公司在被收購後，業績表現反而持續不佳。財報顯示，2021年至2023年，TMD公司營業收入分別爲14.94億元、20.36億元、18.48億元，分別虧損3.04億元、12.25億元、2.63億元；2024年前八個月，營業收入爲11.84億元，依舊虧損1.36億元。

如此一來，繼峰股份只能“壯士斷腕”。

在業內看來，TMD公司出售背後透露出一箇中國汽車零部件行業跨境併購的典型現象即歐美不少汽車零部件行業已經步入夕陽行業，雖然國內同業收購後，還可以獲得先進技術、產品和優質客戶，但難題在於收購後如果繼續在本地運營，提升毛利潤率很難，而如果把產能轉移到中國，又會遇到技術轉移，設備出口、勞丁就業、稅收轉移等障礙。

於繼峰股份而言，這是一個價格不菲的教訓。

降估值

開始主動賣身了

說起來，在這筆交易背後還牽扯着另外一筆併購案。

作爲一家老牌國際汽配巨頭，成立於1880年的格拉默最初之於繼峰股份，可謂一座難以逾越的高峰。轉折點在2016年上演“爲穩定股權結構，當年的11月，格拉默的併購代表主動找到我們，問我們還願不願意做他們的戰略股東。”繼峰股份創始人王義平曾回憶道。

最終，繼峰股份一舉完成了“蛇吞象”，將格拉默收入囊中。2018年9月，由繼峰股份控股股東繼弘投資耗資49.82億元拿下格拉默84.23%股權，實現對格拉默的控制。

但收購完成至今，繼峰股份對格拉默仍處於整合期。繼峰股份在半年報中稱，2024年以來格拉默進入整合“深水區”，並因此加大相關管理費用導致利潤下滑。由此可見，儘早甩掉TMD這一虧損包袱也在意料之中。

眼下，打折甩賣一幕正頻頻上演。從平輪到7折、5折對半砍，甚至是砍到大動脈的3折，很多創業公司幾乎是“給錢就行”。

一家半導體公司前不久融資，估值打了6折，創始人甚至感到欣慰：至少拿到資金，保證了現金流纔不會在卡位賽中敗下陣來。“你能想到的許多擁有最佳商業模式的大型企業技術公司，都經歷了估值回調，一些龍頭公司的估值甚至下降了50-90%。”一位知名VC機構管理合夥人分享。

更嚴峻的是，即便估值降下來了，依然有很多公司等不來投資人伸出的手，爲此很多創業公司開始轉變心態排隊等待被併購。

今年9月，康聖環球發佈公告稱，擬以總代價3130萬美元（約合人民幣2.2億元）收購腫瘤早檢企業基準醫療100%股權權益。值得注意的是，粗略計算下來，基準醫療過往合計融資金額共達8300萬美元，而本次收購的總價3130萬美元甚至不足投資額的二分之一。這也意味着，收購結束後，後期投資方可能面臨不同程度的虧損。

有投資人也曾透露，一家自動駕駛創業公司由於前期估值太高，後期融資跟不上，剩餘資金幾乎難以爲繼。爲此，該公司創始人已全然接受被併購，正在積極尋找買家，希望收購方可以接盤並幫忙清理債務。

但併購退出之路同樣困難重重。正如晨壹投資分析，“投資人數量多背景多元，對併購交易的訴求和決策機制都不同，進一步增加了交易的複雜度”。在第十八屆中國基金合夥人大會上，中國銀河證券投行委執行主任馬青海曾分享，“很多交易前期買賣雙方談得都非常融洽，最後大多因爲賣方和買方對估值的預期差異過大而不能成交。”

毫無疑問，此時此刻中國一級市場正經歷着估值重置，創業公司沿用原來的估值邏輯將很難融資，也很難賣出去。對於創業者而言，“放棄幻想，認清現實”已然擺在眼前。