基金保險搶跑入債市掃貨，10年期國債下破2%關口重回924點位，進一步下行需待政策明朗

財聯社12月2日訊（記者 樑柯志）12月首個交易日，債券市場延續11月最後一週的活躍度，中短期債券現券收益率在今日上午持續下跌，而中長期國債期貨主力合約開盤則上漲。

截至11點，10年期國債活躍券收益率跌破2%，上一次觸及此點位是在9月24日。同時，滬深兩市成交額連續第44個交易日突破1萬億元，未出現明顯縮量。

12月2日，上海某資管機構交易員對財聯社表示，11月末以來的債市交易與股市翹翹板關係不明顯，更多是部分機構在年底搶跑進貨，選擇合意短期品種爲明年開年業績做準備。

另一位深圳大型券商固收分析師也認爲，當下資金面寬鬆，市場預期也平穩。從數據上觀察，本輪債市的活躍主要是基金和保險資金購買追貨所致，此前活躍的農商行由於前段時間受到監管警示，最近風格不敢太過激進。

與此同時，今日國債期貨今日開盤集體上漲，其中30年期主力合約漲0.38%，10年期主力合約漲0.15%，5年期主力合約漲0.07%。

資金充裕供給平衡，擾動債市是誰？

事實上，上週開始債市利率已經開始下行。

12月2日，中信證券首席經濟學家明明發布報告，對上週情況進行分析：上週利率整體下行，週一MLF延遲操作，實現5500億元淨回籠整體符合市場預期；當週地方債發行結果較好，債市供給端的擔憂緩解，疊加月末資金面超季節性寬鬆，週中利率下行幅度加大。

明明認爲，週五和週三股市走強產生了一定的蹺蹺板影響，但並未扭轉利率的下行趨勢。

明明提醒，短期在做多慣性下長債利率可能會在2%的關鍵點位附近試探，但進一步持續下行可能需要更爲強烈的做多催化。

對於12月債市走勢，華西證券劉鬱認爲，從季節性規律來看，12月資金面波動因素主要來自於跨年，年末資金利率顯著上行。但在新“月末效應”下，預計央行也將通過投放買斷式回購、買入國債等方式投放更低成本的中長期穩定資金，且12月仍有一次潛在降準25-50bp的機會，預計資金面大幅收緊的風險可控。

此外，華西證券測算12月政府債淨髮行約1.1萬億元，環比回落約7000億元，12月整體供給壓力不大。

政策交織期，機構投資短期化，觀望色彩濃烈

對於即將到來的中央經濟會議和明年兩會等，明明認爲債市走勢一定程度上取決於這一輪重要會議對於後續財政貨幣的定調。若存在超預期穩增長政策，短期長端利率可能面臨回調，但預計幅度或難超9月前高；若政策未超預期，長債利率可能維持震盪偏強走勢，未來寬貨幣空間得到再確認後，中樞可能下行至2%以下。

華西證券劉鬱認爲，12月也將迎來兩大重要會議（年末政治局會議和中央經濟工作會議）。不過從往年來看，這兩個會議的主要內容主要是方向上的引導，並不會涉及具體規模落地，比如具體赤字率、增加多少政府債券規模等信息，債市主要擔憂的財政大幅發力的預期，可能要等到明年兩會。

上述交易員認爲，年底至明年三月國內外重大會議和事件節點比較多，包括美國特朗普的政策突擊性比較強，市場機構均趨向於短期化操作思路，規避品種和久期風險。

財聯社記者注意到，12月2日，據華西證券分析師劉鬱團隊最新統計，11月以來理財短端化趨勢加劇，類現管產品爲擴容的主要抓手。具體而言，11月最小持有期型產品規模領漲，環比增3190億元，而在這部分增量中，70%以上均爲1個月內的短期限產品。然後是日開（非現管）產品，累計較10月增1474億元。

長久期產品規模增長趨勢並不明顯，其中定開型規模持續下降，11月累計降幅爲1287億元，然後是封閉式產品，小幅增549億元。