基金經理調倉分歧再現！
9月下旬政策齊發，三大指數紛紛扭虧爲盈，公募多隻產品業績大幅上漲，賺錢效應讓A股市場的投資熱情被迅速點燃。據第一財經統計，在連續虧損五個季度後，公募權益類產品終於扭虧爲盈，並大幅“收回失地”。截至三季度末，公募基金的年內基金利潤爲1.17萬億元。
值得注意的是，作爲重要增量資金的指數型產品發揮着越來越重要的作用，包括“國家隊”在內的資金仍在持續加倉。同時，市場行至當下，基金經理們的調倉方向也出現了明顯分歧。提升倉位者堅定看好本輪市場上行的空間，降倉者則選擇落袋爲安，期待市場進入一個穩態後再尋找配置機會。
“宏觀政策進一步轉向及股票市場出現反彈在預期之內，但連續快速暴漲大幅超出意料。”永贏基金基金經理許拓認爲，短期市場走勢的劇烈變化確實讓人頭暈目眩、措手不及。市場在短期情緒的影響下難免波動較大，或應當更理性地應對。
公募年內盈利1.17億元
隨着9月市場的一波加速上漲，A股三大指數紛紛扭虧爲盈。數據顯示，截至9月30日，上證指數從年內回報累虧9.1%轉爲上漲12.15%；深證成指、創業板指同樣上漲10.55%、15%。板塊方面也是類似情況，16個板塊實現年內上漲，其中非銀金融、銀行、家用電器等板塊漲幅居前，均超過25%。
市場賺錢效應的爆發，讓公募行業各類產品的業績均有所反彈，年內平均回報均回正。截至三季度末，股票型基金的年內平均收益率爲9.68%，比二季度末的-5.05%提升了14.74個百分點。此外，混合型基金、國際（QDII）基金、FOF基金的提升幅度也在5個百分點以上。
這樣的表現下，與股市相關度最高的權益類產品賺錢效應自然也十分明顯，在連續虧損5個季度後首次扭虧爲盈。據第一財經統計，按基金一級分類，包括股票型和混合型基金在內的權益類產品，三季度的基金利潤合計達9398.95億元，是2021年以來單季度盈利最高的季度。
值得注意的是，在這之中，指數型產品貢獻了絕大多數利潤，三季度盈利超過5753億元，佔比在六成以上。就單隻產品而言，利潤排名前十的基金均爲ETF產品，除了易方達上證科創板50ETF的利潤爲98.33億元外，其餘9只產品均超過百億元。最高者華泰柏瑞滬深300ETF單季度盈利爲591.46億元，覆蓋了2021年以來的全部虧損。
時間拉長至年內來看，加上權益類產品上半年虧損3012.18億元，至此，公募權益類產品前三季度已經實現盈利，合計達6386.77億元。若從2023年開始計算，公募權益類產品近兩年的虧損金額已經縮至2620億元。
與權益類產品不同，固收類產品的盈利情況雖有所減弱，但仍保持“穩定輸出”，三季度盈利1026.67億元，比二季度減少近38%。其中，最大的影響因素是債券型基金的利潤降低。數據顯示，債基三季度被大幅贖回，單季度贖回金額爲4352億份。截至目前，固收類產品年內基金利潤爲4227.36億元。
除此之外，國際（QDII）基金的盈利表現也相對亮眼，年內基金利潤超過900億元。FOF基金、另類投資基金、REITs產品均有一定盈利表現。據第一財經統計，截至三季度末，公募基金管理人旗下基金產品利潤合計爲1.17萬億元，而去年同期虧損2031億元。
“國家隊”再度加倉
今年三季度，上證指數從震盪行至年內低點2689.7點，隨後探底回升衝至3300點以上。從調倉角度來看，不少資金加速從主動權益類和債券型基金產品中撤離，而ETF等指數型產品則成爲“香餑餑”，尤其是“924政策組合拳”以來。
Wind數據顯示，主動權益類基金（包含普通股票型、靈活配置型、偏股混合型、平衡混合型基金）三季度贖回1208.51億份，較上一季度增加了三分之一。目前主動權益類基金年內贖回份額已經達到3678.8億份，比去年同期增加了56%。
而指數型基金在三季度淨申購份額超過1821億份。其中股票型ETF產品三季度淨流入額爲5249.15億元，其中9月24日至30日區間淨流入額爲1706.83億元。這5個交易日流入額已經超過8月整月（1300.28億元）。
在這些資金中，除了散戶以外，還有不少是來自以“國家隊”爲代表的機構資金。Wind數據顯示，今年二季度，中央匯金資產管理有限責任公司（下稱“中央匯金資產”）共持有9只ETF。結合中報及三季報數據來看，中央匯金資產在8月至9月底期間陸續增持了其中的4只產品。
據第一財經計算，這些產品分別是華泰柏瑞滬深300ETF（258.93億份）、易方達滬深300ETF（386.37億份）、華夏滬深300ETF（114.74億份）、嘉實滬深300ETF（94.84億份），若按照季報中顯示的區間成交均價來估算，這筆增持資金合計在2370億元左右。
隨着資金持續流入，這些ETF的規模也出現飆升。如華泰柏瑞滬深300ETF在6月底時的規模爲2118.24億元，而9月底時，這一數字已經爲3975.47億元，增長了近九成。此外，易方達基金、華夏基金、嘉實基金旗下滬深300ETF產品均有超過590億元的規模增長。
第一財經整理數據發現，快速擴容的ETF產品，已逐漸持有越來越多的A股流通市值。三季報顯示，公募基金的前五大重倉股分別是貴州茅臺、寧德時代、中國平安、美的集團、五糧液，至少都有600只以上基金重倉持有，而上述4只滬深300ETF的持有量均在前十，且三季度有不同程度的加倉。
基金經理調倉有分歧
9月下旬，A股市場氣勢如虹，讓投資者的情緒和信心都得到極大的鼓舞。但隨後市場的迅速回落，再到持續震盪調整，演繹轉向結構化行情。那麼，市場如今行至何處？當前又該如何操作？記者翻閱數據發現，基金經理們的選擇也出現了分化。
剔除今年成立的新基金，在有最近兩期數據的4210只主動權益產品（僅計算初始基金）中，約有六成產品在三季度提高了倉位，包括28只將倉位提高了三成的產品。其中，倉位提升最多的是童國林和周平合管的西部利得成長精選。
三季報數據顯示，該基金最新的股票市值佔基金資產淨值比爲92.86%，比二季度末的1.71%提升了91.15個百分點。作爲一隻靈活配置型基金，該基金在今年一季度和去年四季度的股票倉位均保持在八成左右，而去年三季度也有24.29%。顯然基金經理是有意識地控制着股票倉位來抓住機會。
類似的情況在長安鑫興A身上也有體現。該基金同樣從二季度末的8.95%提升至三季度末的89.53%，倉位提升幅度已經超過80個百分點。提升明顯的還有恆生前海興享A、東方創新醫療A等產品，三季度股票倉位均提升了70個百分點。這些產品在9月24日至9月30日期間均有不同程度的上漲，最高者東方創新醫療A區間上漲27.44%。
基金經理也在季報中闡明瞭自己的觀點。如長安鑫興A的基金經理表示，在9月底政策強度超預期、市場整體風險偏好快速修復的背景下，從9月開始逐步提升了權益配置的比例至高倉位，增加配置的方向包括有色、汽車及汽車零部件、地產鏈、建築、設備更新以及新質生產力等相關行業。
與此同時，也有部分基金經理有相反操作，在市場的大幅反彈中降倉。如基金經理章俊，他將前海開源滬港深匯鑫A的股票倉位從91.71%降至1.77%，管理的另一隻前海開源滬港深創新A同樣將倉位調低了32.84個百分點。他在季報中表示，9月底政策端發力，大幅修正了市場預期，改善了市場風險偏好，股票短期出現較大幅度的上漲，他在上漲過程中繼續降低配置比例，期待市場進入一個穩態後再尋找配置機會。
許拓、廣發基金的張東一和交銀施羅德基金的何帥等知名基金經理管理的多隻產品也有超過兩成的減倉，股票市值佔基金資產淨值比在50%至75%之間。其中有部分基金經理是基於風控，降低了前期漲幅較大的個股的倉位。
將產品倉位降至不到六成的許拓認爲，9月中旬之前股票市場持續下跌，資本市場陷入極度悲觀，股票估值被壓到歷史低位。9月下旬開始的政策明顯轉向，迅速調動了市場的做多熱情，股票市場在一週之內連續大漲，又進一步調動了做多熱情。
“短期市場走勢的劇烈變化確實讓人頭暈目眩、措手不及，但是冷靜下來後也要理解，資本市場短期是投票機，長期纔是稱重機。”在許拓看來，回顧2024年以來的個股行情，只有一小批股票市值創歷史新高，其共同特徵是業績持續性較強但增速不高、估值合理偏低。基於此進行理性分析，保持合理預期收益率預期、堅守穩健進取的投資風格或是中長期獲得回報的主基調。
值班編輯：七三