金虎生威 臺股有望挑戰兩萬

兆豐國際投顧

主要經濟體2022年GDP成長趨緩

歷經2021年的經濟失速狂飆的情況後，2022年將是全球經濟邁向「正常化」的起點，企業獲利成長率雖同步趨緩，但絕對值仍是過去40年相對較佳水平，基本面依舊虎虎生風，惟通膨的升溫無疑爲2022年各國央行帶來不小挑戰，預期臺股全年高點將落在18,172～20,000點間。

全球面對通膨來到2000年以來的高檔水平，主要國家央行在考量貨幣政策時都以打擊通膨爲首要目標，這也是目前市場高度擔憂美國聯準會（Fed）加大緊縮貨幣政策的主要原因。以芝加哥商品交易所（CME）利率期貨觀察，最早將在3月就將見到Fed第一次升息，2022年全年預期升息4碼，且年底前將啓動縮減資產負債表，因此2022年也是資金環境由鬆轉緊的轉折年，異常偏低的利率水準將適度的提升。

過去在2020年及2021年全球經濟及金融市場歷經兩極化的變動，2020年先因爆發大流行的新冠疫情衝擊，重挫全球經濟，在市場驚魂未定時，金融市場卻由谷底強勁彈升，不但快速收復因疫情造成的失土，指數甚至進一步再創新高，完全甩開疫情陰霾。

經濟面的復甦也不遑多讓，各國雖因防疫需求收緊境內外的管制措施，導致供應鏈斷鏈、消費緊縮、失業人數大增，造成經濟大幅衰退，但隨着管制解除，工廠恢復生產、就業回溫，消費需求復甦後，經濟快速恢復成長，併成功回到疫情前的高峰。

在過去二年的極端變動之後，預期2022年經濟及金融市場都將逐步迴歸正常，所謂迴歸正常代表異常的波動將趨於平緩，如經濟成長率、企業獲利成長幅度等利多因素外，也包含市場高度擔憂的通膨情況。

根據國際貨幣基金（IMF）的預估，2022年全球經濟成長率爲4.9％，較2021年的5.9％成長放緩，其中已開發國家是推動全球經濟成長的主要力量。

若從個別國家觀察，美國、歐元區及日本皆屬於相對中度以上的經濟成長表現，開發中國家代表大陸的估值則爲5.6％，也較2021年的8.1％明顯趨緩，雖是歷史數據中相對偏低的表現，恐創1990年以來第三低的經濟成長率，但仍優於全球經濟成長率4.9％，在看待2022年的經濟情勢時，可以正向的角度視之。

企業獲利方面，上市櫃公司截至2021年前三季累計營收達25.19兆元、年增20.04％，稅前淨利3.92兆元、年增率93.57％；上櫃公司部分，2021年前三季累計營收與稅前淨利分別達1.87兆元與2,265億元，較2020年同期分別成長18.03％、41.30％。以2021年第四季上市櫃營收11.49兆元、季增10.91％、年增10.78％的佳績合理推估，2021年全年企業獲利成長率可望維持在九成左右水準，由於基期墊高，全球經濟成長速度趨緩的大環境底下，2022年的企業獲利成長應大幅放緩，但獲利絕對值仍將挑戰最佳紀錄，提供股價下檔形成有效支撐。

至於通膨預期也將自高峰下滑，美國消費者物價指數（CPI）在2020年4月觸底後大幅攀升，但在2021年3月以前的CPI都還在Fed目標區2.5％上下，從4月起開始大幅跳升至4.15％以後，便宛如脫繮野馬，一去不回頭，2021年12月CPI已經飆升至7％，創1990年以來新高。

縱使物價指數維持高檔不墜，在2021比較基期大幅升高下，2022年的消費者物價指數的年增率將呈現下滑，除非物價維持2021年的上漲速度。

不過，就經濟合作暨發展組織（OECD）的預估，全球通貨膨脹率將在2021年第四季至2022年見到高點，約5.09～5.21％之間，之後呈現逐季下降走勢，併到2022年第四季全球通膨率將回落至3.4％，雖然通膨將自高峰下滑，但以第四季3.4的水準仍是2000年以來相對偏高的數值。