金價遭遇“滑鐵盧”，短期盤整不改長期投資價值

21世紀經濟報道記者唐婧 北京報道連漲五週、新高不斷的國際金價終於迎來了回調行情。

4月22日，國際金價重挫近3%，失守2350美元關口，創下去年2月以來最大單日跌幅。4月23日，現貨黃金延續跌勢，截至發稿已經跌破2300美元/盎司整數關口，兩個交易日跌去超3.3%，引發市場對黃金漲勢是否熄火、更大的回調是否在路上的熱烈討論。

21世紀經濟報道記者採訪瞭解到，本輪金價回落的原因有三點：一是地緣政治緊張局勢緩解帶來避險情緒降溫，二是美國通貨膨脹下降速度仍不足以支持美聯儲推出降息舉措，三是資金層面的獲利離場，國內外多家交易所已經採取提高保證金等方式來抑制市場過熱的投機情緒。

建設銀行金融市場部研究員樑煊告訴21世紀經濟報道記者，黃金在連續突破歷史新高後的回調在所難免，但從中長期看，黃金上漲的基礎依然紮實。一方面，美聯儲年內降息預期隨時可能再度扭轉，帶來貴金屬新的多頭機會；另一方面，國際局勢疊加今年是“全球大選年”，各類不確定因素還可能階段性左右黃金走勢。此外，全球央行購金需求依然旺盛，成爲推升金價中樞的重要因素。

不過，多名期貨行業人士提醒，臨近五一小長假，面對複雜的外圍環境，黃金市場波動性或再度提高，建議節前減倉操作。21世紀經濟報道記者還留意到，近兩週以來，上海黃金期貨市場風控措施也有所增強，除了對黃金期貨品種實施交易限額、提高保證金比例等，上期所還發布了關於做好市場風險控制工作的通知，提醒會員單位和投資者做好風險防範工作，理性投資，共同維護市場平穩運行。

美聯儲降息預期牽動金價

美聯儲降息預期變化情況是國際金價走勢的一大主導因素。美聯儲當地時間4月10日公佈的3月貨幣政策會議紀要顯示，美國通貨膨脹下降速度仍不足以支持推出降息舉措。在確信通脹穩步迴歸目標水平之前，美聯儲不會降息。

開源證券宏觀經濟首席分析師何寧直言，從目前的數據來看，美聯儲首次降息時點或將延後至2024年四季度，甚至有可能2024年全年都不降息。

需要提及的是，在連續兩日的回調之前，國際金價已經連漲五週，不斷刷新歷史高點。樑煊告訴21世紀經濟報道記者，這一輪黃金上漲的主導因素主要有兩個：一是市場本來預期美聯儲3月開啓降息、全年降150BPs，但隨後迴歸到6月開始降息、全年降75BPs的預期，降息概率的下修爲黃金打開上行通道創造了條件；二是地緣政治的不確定性支撐黃金避險屬性，金價底部隨之擡升。

在3月CPI超預期的影響下，美聯儲6月降息的預期有所消退，而地緣政治局勢又隨時處於變動之中，國際金價出現調整在所難免。

光大期貨有色研究總監展大鵬告訴記者，金價快速上行已開始透支美聯儲降息預期以及地緣衝突預期，中期調整在所難免，但長期看漲趨勢不變。另外，從CFTC黃金持倉來看，總持倉繼續走高，但機構淨多持倉並未跟上應有的節奏，這也表明金價到當前位置進入“魚尾”行情，且多頭交易已較爲擁擠，應防止出現回調多頭平倉踩踏風險。

中信建投期貨高級分析師王彥青則認爲，當前是金價上漲過程中的正常盤整階段，並且盤整中還可能出現較大幅度的回調。此前金價連續大漲一定程度上或已脫離基本面，盤面投機情緒較強，一旦漲勢放緩，則可能產生踩踏行爲，引發快速回調行情。

短期盤整不改長期投資價值

不過，展望國際金價的長期未來走勢，多數受訪人士仍然表示較爲樂觀，理由是美國實際利率易下難上，美聯儲近期降息的預期仍有可能再度發酵。

中信期貨研究所宏觀與商品策略組負責人張文告訴21世紀經濟報道記者，美國在二季度末降息的預期仍有可能再度上升，年內降息概率仍然很大。一旦實現，將極大有利於全球經濟的復甦和金融風險的下降，此時貴金屬或將重新交易流動性轉寬，價格企穩向上。此外，美國財政風險、地緣風險以及全球的經濟增長風險也使得貴金屬具備長期投資價值。

中信證券首席經濟學家明明認爲，儘管短期內，美聯儲表態較鷹等利空對已經超漲的金價可能將造成較大沖擊，但中長期來看，美聯儲恐難進一步收緊貨幣政策，美國實際利率易下難上，且在地緣政治形勢較爲動盪的環境下，全球央行購金步伐可能延續，預計金價中長期依舊有一定的上漲空間。

世界黃金協會發布的《全球黃金需求趨勢報告》顯示，2023年全球央行購買黃金規模高達1037噸，創下歷史第二高紀錄。其中，中國央行在“央行購金潮”中名列前茅。自2022年11月起，中國央行已連續17個月增加黃金儲備，截至2024年3月末，黃金儲備總量已達7274萬盎司，摺合2074噸。而在2023年世界黃金協會組織的全球央行問卷調查中，有71%的央行機構認爲未來12個月全球央行持有的黃金會有所增加。

世界黃金協會中國區首席執行官王立新此前接受21世紀經濟報道記者採訪時指出，全球央行增持黃金，不是基於短期投資獲利的需要，而是外匯儲備資產配置結構持續優化的戰略性考量。此外，過去數十年黃金提供了相對穩健的年化回報率，也是各國央行願意長期配置黃金資產的一大因素。

華福證券首席經濟學家燕翔坦言，中長期來看，黃金定價的核心因素仍然是實際利率、避險情緒和相對美元的貨幣屬性。後續美國進入降息週期、實際利率下降仍是大概率事件，疊加全球央行購金尚未完成，均對中長期金價帶來支撐。