金凱生科2023年營收利潤雙增背後：CDMO逆週期生長凸顯競爭力

撰文：騰霄

編輯：叩叩財訊編輯部

在生物醫藥行業出現增長壓力的背景下，一些製藥服務企業仍然實現了業績的逆勢上行。

上市不到1年的金凱生科（301509.SZ）日前發佈的2023年年報顯示，其報告期內實現營業收入7.67億元，實現歸屬上市公司股東扣非淨利潤1.68億元，兩項數據分別較2022年增長7%、9.45%。

這與金凱生科CDMO的業績進一步釋放直接相關，報告期內其醫藥CDMO業務收入同比實現了兩位數以上增長，而對業務的整體貢獻上升至接近6成。

在業內看來，金凱生科在行業逆週期實現的增長，與其自身在技術、團隊、項目等領域建立的深厚護城河與競爭優勢相關。

伴隨金凱生科競爭優勢的進一步積澱，以及其部分具有商業化可能的臨牀項目的儲備，有望成爲其後續業績持續增長的潛在動能，而這也將對其二級市場的估值帶來充分支撐。

1）營收、淨利的雙增

2023年在創業板IPO的金凱生科交出了上市以來的首份年報答卷。

數據顯示，金凱生科實現營業收入7.67億元，同比增長7%，實現歸屬於上市公司股東的淨利潤 1.74億元，同比增長達7.51%，而扣非後淨利潤則達1.68億元，同比增長達到了9.45%。

金凱生科能夠實現收入、利潤的雙維度增長，重要原因與其醫藥 CDMO 服務業務的快速增長有關——數據顯示，金凱生科全年醫藥 CDMO 服務實現收入4.39億元，同比增長達24.03%

這讓醫藥 CDMO 業務在公司整體收入結構中的佔比進一步提升，達到 57.27%；與之相對應的是，農藥 CDMO 服務實現收入 2.57 萬元，同比減少 6.35%，同期特殊化學品業務收入規模基本穩定，爲0.6億元。

從毛利率來看，醫藥類業務的2023年毛利率高達50.03%，而同期農藥類業務的毛利率僅有37.33%，而高毛利業務比例的提高，顯然成爲了金凱生科業績提升的直接驅動。

在業績快速增長的同時，金凱生科仍然堅持加大研發投入，秉承創新發展理念，持續在縱深領域進行研發和技術儲備。2023年，金凱生科研發費用投入達0.3億元，同比2022年增長15.56%。研發能力建設層面，過去一年，公司持續加大研發投入，除Kingchem Laboratories的實驗室升級建設外，大連分公司2023年度還投資升級了連續流實驗室、工藝安全實驗室，並引進相關專業技術人才，進一步提升了公司研發創新能力。公司也表示未來將密切關注產業動態和趨勢，持續夯實研發力度、築牢技術發展基底，在審慎研判的基礎上積極把握髮展機遇。

值得一提的是，2023年的IPO也進一步優化了金凱生科的財務狀況。數據顯示，截至2023年末金凱生科的資產負債率從此前的27.37%下降至6.04%，流動比率與速動比率進一步提升。

在業內看來，隨着美聯儲加息週期的逐漸結束，全球創新藥企迴歸常態化快速發展軌道的趨勢不會改變，隨着新藥研發活動的增加以及後續商業化的帶動，將對以金凱生科爲代表的醫藥服務類企業帶來利好影響。

根據Frost&Sullivan的預測，全球醫藥CDMO市場在2022年至2025年間將保持快速增長的勢頭，市場規模在2025年將達到1246億美元。

“全球醫藥研發投入的持續增長是推動醫藥外包產業鏈發展的源動力。此外，中小型新藥研發機構的研發投入的快速增長也爲CDMO行業帶來了新的發展機遇。”東莞證券醫藥分析師謝雄雄指出。

事實上，金凱生科還儲備了潛在的臨牀項目，而該部分業務有可能成爲其後續業績成長的潛在動力。

金凱生科表示，近幾年持續在臨牀階段項目服務上發力，並儲備了一定數量的臨牀期項目，逐步改變了公司過去在商業化階段以項目服務爲主的局面。

“臨牀階段項目具有開發週期長、技術難度高、銷量小、單價高的特點，但若其中某些產品獲批上市、成爲重磅藥將可能給公司帶來爆發性業績增長。”金凱生科指出。

2）多要素構築競爭力

在醫藥行業處於下行週期的背景下，金凱生科仍然實現了逆勢增長，在業內人士看來這與該公司在小分子藥物CDMO領域建立的長期護城河和比較優勢有關。

“整個創新藥行業其實都在下行，因爲美聯儲加息導致一級資本投入創新藥企的資金變少了，很多管線都在收縮規模和預算，但金凱生科仍然實現了增長，這說明公司在效率和服務商方面具有顯著的比較優勢，可替代性和核心競爭力仍然是比較強的。”華東一家券商醫藥行業分析師表示。

一方面，金凱生科的國際化團隊和客戶資源優勢，是其潛在的競爭力保證。

據瞭解，金凱生科團隊成員來自中國、北美和歐洲等國家或地區，具備國際化基礎，同時在中、美兩地均設有生產基地、研發中心與銷售中心，是國內較早在美國佈局生產、研發基地的CDMO企業。

“全球化的業務佈局得以充分輻射下游核心市場，全球化的團隊貼近客戶羣體文化，提升需求響應速度。”金凱生科表示，“位於美國威斯康星州的研發實驗室及工廠、位於美國新澤西州的銷售中心爲公司承接歐美客戶訂單、對接歐美客戶需求，提升應對不確定性的風險管控能力具有積極作用。”

在優秀的國際化BD團隊、強大的技術研發實力和高質量的產品交付能力保障下，公司積累了一大批優質客戶資源。報告顯示，金凱生科的客戶既有多家國際大型藥企，也有一大批特色治療領域的歐美創新藥企，他們豐富的研發管線爲公司業務持續發展提供了根本保障。

資料顯示，目前金凱生科的核心客戶包括拜耳、強生、諾華、賽諾菲、吉利德、阿斯利康、輝瑞、默克、GSK、禮來、武田、勃林格殷格翰等國際知名大型醫藥，以及生物製藥集團，ConcertPharmaceutical、Biogen、Principia、Seattle Genetics等特色治療領域的創新藥企業。

另一方面，金凱生科的逆勢上漲也和其工藝能力、核心技術有關。

據瞭解，金凱生科在氟化領域具有特殊優勢，現有氟化生產能力包括特殊氟化劑氟化（如四氟化硫、氟化氫吡啶、氟化氫三乙胺）、氟化氫氟化及氟化鉀氟化。目前已進入小試階段的氟氣氟化及部分特殊氟化裝置投產後，其有望成爲全球生命科學領域小分子 CDMO 企業中氟化能力較爲完善、具有較強競爭力的企業。

“通過多年項目經驗積累，與從事CDMO的競爭對手相比，公司擁有更多氟化學領域的項目經驗並掌握更加全面的氟化學技術能力。”謝雄雄也表示，“公司有能力把氟化學整合到上下游的反應中，能夠爲客戶提出更完善的解決方案。目前已進入小試階段的氟氣氟化及部分特殊氟化裝置投產後，公司將成爲全球生命科學領域小分子CDMO企業中氟化能力較爲完善、具有較強競爭力的企業。”

（完）