近期消費稅改革熱議 利好哪些板塊

國金證券近日發佈商貿零售行業週報：消費稅改革預期下黃金珠寶板塊漲幅居前。

以下爲研究報告摘要：

1、美護：618美妝銷售表現看，天貓復甦超預期、抖音渠道增速延續高增，多家重點國貨品牌銷售表現靚麗。從二季度業績前瞻看，美護板塊公司分化延續，其中新大單品驅動的護膚/醫美公司業績表現靚麗/有望超預期。推薦1）鉅子生物：中報業績表現有望超預期、全年業績指引上調，當前估值水平仍低，前期博弈醫美資金持續出清、護膚業務仍持續高增且孵化的多個新品起量節奏靚麗、等情緒恢復關注點回歸護膚業務、建議擇機佈局。2）錦波生物：市場過度擔心重組膠原蛋白競爭格局惡化帶來的出貨壓力，但是從公司實際出貨數據看仍保持高速增長，中報業績有望超預期，當前過度恐慌，建議7.22解禁後逢低佈局。

2、珠寶：從社零數據及上市公司二季度業績前瞻看，板塊24Q2業績預計總體仍有壓力、部分產品驅動的公司業績有望優於同業。建議關注新股高定位/高工藝/優設計的老鋪黃金。

本週專題

近期消費稅改革熱議，其中高檔化妝品、貴重首飾和珠寶玉石等品目的總稅種金額佔比較低、監管條件成熟，符合徵收環節後移對徵管可控的要求，有望率先成爲消費稅改革的試點。爲此，若未來高檔化妝品珠寶消費稅改革率先試點，對該種消費品稅費影響幾何，正文將進行重點測算。

截至目前，在零售環節徵收消費稅的僅有金銀首飾、鉑金首飾和鑽石及鑽石飾品，以及超豪華小轎車，其中超豪華小轎車在生產（進口）與零售環節均徵收消費稅。預計高檔化妝品、其他貴重首飾及珠寶玉石或成爲這一可能的改革舉措的先行試點品類，原因爲這兩個稅目相比菸草、酒等大衆消費品的銷售額較小，據中國統計年鑑，2022年億元以上商品交易市場中，化妝品類/金銀珠寶類分別以263.5/1240.2億元的營業額佔全國總營業額的0.25%/1.17%，因此高檔化妝品、其他貴重首飾及珠寶玉石稅目在消費稅收入中佔比較低，有利於改革試點的穩步推進。

將消費稅由中央稅調整爲中央和地方共享稅，激勵地方出臺鼓勵消費相關政策：將消費稅下劃地方，拓展地方政府收入來源，引導地方改善消費環境，將經濟增長模式由投資拉動轉向消費拉動，達到鼓勵消費、緩解過剩產能的目的。

將消費稅後移：高端化妝品、除非黃金以外的貴重首飾有稅渠道消費稅增加、與免稅稅差加大；黃金珠寶消費稅本來在零售環節徵收、無影響。徵收環節後移將使應納稅額的計算基準由出廠價格變更爲更高的銷售價格，增加消費稅的稅基，與消費稅下劃地方舉措並進將進一步推動地方政府以消費拉動的方式發展經濟。此外，消費稅這一價內稅的稅基提高將使得消費品的最終銷售價格提高，針對高檔化妝品、其他貴重首飾及珠寶玉石稅目這類高檔消費品徵收更高的消費稅。

行情回顧

近一週（2024.7.1~7.5）上證綜指、深證成指、滬深300分別跌0.59%、跌1.73%、跌0.88%。板塊對比看，美容護理跌3.46%、處末遊，黃金珠寶漲3.29%、處板塊對比首位，商貿零售漲1.89%、處上游。

原材料價格跟蹤

原材料價格：棕櫚油本週五（7.5）價格較上週五上漲2.09%；黃金Au99.99本週五收盤價557.90元/克，本週累計漲1.58%。

風險提示

美容護理：營銷/渠道/新品發展不及預期；黃金珠寶：終端零售/加盟渠道拓展不及預期。（國金證券 羅曉婷,趙中平）

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