金融大勢｜1月金融數據“開門紅”，一季度信貸、社融如何走

隨着金融數據1月取得“開門紅”，信貸投放和社融增長的持續性引人關注。

中國人民銀行的數據顯示，1月新增人民幣貸款、社會融資規模分別達4.92萬億元和6.5萬億元，雙雙創下歷史新高。

中金公司銀行業分析師林英奇等認爲，綜合來看，1月信貸和社融開門紅好於預期，除春節錯期因素外，也體現出銀行年初項目儲備較好，以及早投放、早受益的動力較強。

方正證券固收團隊認爲，今年一季度信貸還會保持較高速度的增長。

“一方面，部分形成於1月的信貸需求將平滑至2月得到滿足。金融機構對1月份的放貸衝動進行了必要的剋制，該部分需求較有可能後置於今年2月份實現，這樣便形成了信貸大月和小月之間的平滑，均衡了信貸投放的節奏，使得金融部門向實體經濟提供的信貸支持更爲持續、更爲穩定。”該機構指出，另一方面，降準、降息促進社會綜合融資成本穩中有降，可以激發出更多融資需求。銀行給予企業的貸款實際利率越低，其能對接的企業信貸需求便越多，客觀上能激發更多的融資需求。

在展望後續信貸投放時，林英奇等人認爲：“信貸需求的實質性恢復仍需觀察更多信號。考慮到去年2月、3月新增貸款基數較高，預計今年2-3月貸款實現同比多增有一定難度。從全年看，我們預計在‘盤活存量’的背景下，信貸投放更加註重效率而非規模，2024年新增貸款規模可能略低於2023年，貸款增速下降，信貸量價更加平衡。後續重點關注房地產城市融資機制落地效果、三大工程進展、國債項目落地以及更多‘穩增長’政策情況。”

市場也有謹慎的觀點。

長江證券宏觀團隊認爲，但往前看，一季度社融或有承壓：政府債方面，考慮到去年末萬億增發國債或主要集中在上半年使用，一季度政府債發行進度或低於去年，政府債難以成爲拉動項；企業債在城投平臺規範化融資的約束下，同比多增的持續性仍待觀察；信貸面臨高基數的影響，且在高質量信貸的要求下，信貸結構、效率、質量或有調整。

華泰證券宏觀團隊則指出，往前看，社融增速可能仍取決於逆週期政策力度以及地產週期走勢。隨着央行去年12月重啓PSL淨投放，1月政策性銀行對城中村改造等“三大工程”的貸款投放明顯上升，帶動企業中長期貸款增長較快。同時，近期地產供需兩端政策均繼續放鬆，帶動居民融資需求邊際改善、居民短期與中長期貸款均同比多增。往前看，包括PSL在內的廣義財政部門的政策支持能否持續拉動企業貸款融資需求回升，以及地產週期能否企穩可能是決定社融增速的主要因素。