僅剩6200萬元現金，金晟新能源董事長靠股權激勵浮盈3.8億元

12月20日，估值超120億元、全球第二大鋰資源回收企業廣東金晟新能源股份有限公司（以下簡稱“金晟新能源”）向聯交所遞交招股書，擬在港交所主板上市。

自2010年成立以來，這家由“李氏五兄弟”創辦的鋰資源企業快速發展，不僅經營規模逐漸擴大，公司估值也在持續走高——在胡潤百富發佈的《2024全球獨角獸榜》中，公司估值已經達到了120億元。

雖然公司估值在一路上升，但受碳酸鋰價格大幅下跌影響，金晟新能源近兩年處在虧損當中。此外，由於持續對外擴張，公司現金及現金等價物捉襟見肘，金晟新能源也亟需募資補流。

在業績持續虧損的背景下，金晟新能源能否如願叩開港交所大門？

1.估值120億元，董事長靠股權激勵浮盈3.8億元

招股書顯示，金晟新能源成立於2010年，成立初期公司註冊資本1000萬元，由李森、李鑫、李炎、李汪、李堯平均出資設立，五人各佔公司20%股權。

2014年，金晟新能源主要附屬企業江西睿達成立，該公司主要從事鋰電池回收，後續公司相關產線陸續建設完畢。2017年，江西睿達完成技術工藝研發並完成試生產。

2019年，金晟新能源開始全面切入鋰電新材料板塊、全面佈局回收一體化業務。2020年，在“雙碳”政策下，國內新能源汽車行業大爆發，作爲鋰電產業鏈的金晟新能源因此受益，業績開始逐年增長。

2021年，金晟新能源收入僅爲11.33億元，2022年公司收入大增至29.05億元。2023年，由於碳酸鋰價格大幅回落，公司營收略微下滑至28.91億元，但回收規模仍在擴大。

隨着經營業績的提升，金晟新能源估值也在持續提升。2021年，金晟新能源以每股5.21元獲得了1.3億元A輪融資，到2022年公司C輪融資時每股成本增長至33.3元，這也意味着，一年多的時間金晟新能源估值增長近6倍。

成立至今，金晟新能源累計獲得4輪融資，投資者不乏有復星、廣汽等知名企業。在衆多投資機構的追逐下，金晟新能源逐漸成爲國內鋰電回收行業的“獨角獸企業”，胡潤百富發佈的《2024全球獨角獸榜》顯示，金晟新能源以120億元估值上榜。此外，公司也是全球第二大鋰電池回收企業。

在公司逐步發展壯大的背景下，公司董事長李森除通過原始出資股份掙得盆滿鉢滿外，還通過設立員工持股平臺讓自身再度受益。

爲了激勵內部員工活力，2021年3月，金晟新能源成立員工持股平臺肇慶市晟達能源技術合夥企業（有限合夥）（以下簡稱“肇慶晟達”），剛成立時該員工持股平臺出資1655.92萬元，獲得金晟新能源7%股份，這也意味着，公司股權激勵時估值僅爲2.4億元左右，遠低於公司在同年7月份融資時估值。

此後，由於金晟新能源先後融資，肇慶晟達持有公司股權稀釋至5.45%，按其120億元估值計算，該部分股權價值超6.5億元，股權激勵增值40倍左右。

而該員工持股平臺受益最大的便是公司實控人、董事長兼總經理李森。天眼查顯示，李森持有肇慶晟達59%股權，這也意味着僅員工持股便讓李森浮盈3.8億元。此外，公司副董事長李鑫及其他核心人員10多人均在此次員工持股激勵中受益頗豐。

一般而言，擬IPO企業在股權激勵時，股權激勵比例佔總股本比例在2%左右，像金晟新能源這般佔總股本7%左右的股權激勵並不常見。

爲此，「界面新聞·子彈財經」試圖向金晟新能源瞭解，公司爲何進行如此大規模股權激勵，且實控人及董事長李森個人便佔股權激勵60%左右的依據是什麼。截至發稿，並未獲得金晟新能源回覆。

2.受困鋰電行業週期，一年半虧損超6億元

全面切入鋰電材料，讓金晟新能源前兩年受益頗豐，但隨着碳酸鋰產能過剩愈演愈烈，金晟新能源近兩年也深受其害。

數據顯示，2021年至2024年上半年金晟新能源利潤分別爲6939.3萬元、1.51億元、-4.73億元、-1.47億元。同期，經調整後利潤分別爲7811.8萬元、1.66億元、-4.62億元、-1.41億元。近一年半，公司累計虧損超6億元。

對於公司2023年及2024年上半年出現的虧損，金晟新能源在招股書中表示，受行業影響，2023年及2024年上半年，公司主營產品價格大幅下滑，導致公司出現虧損。

從收入來看，公司收入主要來源於碳酸鋰、硫酸鎳及硫酸鈷三類。其中，碳酸鋰和硫酸鎳是公司收入主要來源，2023年金晟新能源來源於鋰再生利用及鎳再生利用產品的收入分別爲14.56億元、9.27億元，佔公司收入比例分別爲50.4%、30.2%。

因此，公司業績如何很大程度上要看碳酸鋰及硫酸鎳的銷售情況。2022年，國內電池級碳酸鋰價格一度突破60萬元/噸，此後便一路下跌，截至目前電池級碳酸鋰期貨價格跌至7.5萬元/噸左右。

在此影響下，金晟新能源產品售價大幅下滑，2022年公司碳酸鋰平均銷售價格爲39.63萬元/噸，2023年平均銷售價格下滑至19.64萬元/噸，2024年上半年進一步下跌至8.58萬元/噸。硫酸鎳、硫酸鈷價格也不例外，同期公司平均售價也出現下跌。在此影響下，金晟新能源經營出現虧損。

與上游鋰鹽企業開採、加工碳酸鋰不同，金晟新能源通過回收廢棄的動力電池、儲能電池後進行拆解、利用，而後得到碳酸鋰、硫酸鎳等原材料產品。

公司利潤主要來源於回收鋰電池及提取碳酸鋰後所獲得的價差。若回收時碳酸鋰價格較高，出售時碳酸鋰價格處於低位，公司則面臨虧損。反之，金晟新能源則會盈利。

在碳酸鋰價格持續下跌時，公司電池回收時成本也會降低，因此公司業績受碳酸鋰價格下跌影響遠沒有鋰礦企業大。這也是2024年上半年碳酸鋰價格大跌時，金晟新能源經調整後虧損減少的原因。

對於金晟新能源而言，碳酸鋰價格波動具有很大的隨機性，回收和出售時的價格並不由公司決定。但公司能決定的便是拆解、提取的成本控制。

對此，「界面新聞·子彈財經」試圖向金晟新能源瞭解，目前公司在鋰電池回收領域是否還存在技術制約，未來又該如何降低拆解、提取成本，截至發稿，未獲得金晟新能源迴應。

3.現金僅剩6200萬元，亟需上市補流

對於鋰電池回收行業，業內投資者較爲篤定地認爲，隨着近兩年新能源汽車銷量爆發式增長，未來幾年，鋰電池回收市場規模將快速擴大。

弗若斯特沙利文數據顯示，2030年國內鋰電池回收處理規模達到1430萬噸，2023年至2030年年複合增長率爲44.8%。

在行業可預見地出現爆發式增長時，金晟新能源也在逐年擴大自己的回收產能。以碳酸鋰爲例，2021年公司碳酸鋰產能爲1972噸，2023年公司碳酸鋰產能大幅增長至9374噸。此外，金晟新能源還在江西宜春建設年產能爲1萬噸的磷酸鐵鋰正極材料。

爲滿足擴張需要的資金，金晟新能源不得不加大對外借款力度。數據顯示，2021年，公司銀行及其他借款餘額爲3.43億元，截至2024年10月31日，金晟新能源銀行及其他借款餘額大幅增長至14.79億元。

在此影響下，公司借款利息也在快速增長。2021年，公司銀行及其他借款利息僅爲1523.5萬元，2023年大幅增長6459萬元。

除加大銀行借款，金晟新能源在一級市場累計融資超13億元。即便如此，在持續對外擴張及近兩年虧損影響下，金晟新能源現金流也不容樂觀。截至2024年10月31日，金晟新能源現金及現金等價物僅爲6228.2萬元。

該現金流甚至遠不能滿足公司一年經營所需現金流，2021年至2023年公司經營性現金流分別流出2.54億元、7.17億元、5814.1萬元。

由於在手貨幣資金捉襟見肘，2024年上半年金晟新能源加大了回款力度，經營現金流流入了3990萬元。

截至2024年10月31日，公司可回收的應收賬款餘額並不多，僅爲1.13億元，這也意味着，公司未來無法通過加大回款力度的方式來補充現金流。

對此，「界面新聞·子彈財經」試圖向金晟新能源瞭解，公司現有資金能否支撐未來12個月公司經營及投資所需，截至發稿，未獲得金晟新能源回覆。

鑑於公司仍在擴張，有不少在建工程需要完工，目前金晟新能源現金及現金等價物或也無法滿足持續對外擴張。

爲此，金晟新能源也將目光投向了資本市場，希望通過資本市場募資來擴大公司產能。

值得注意的是，早在2022年金晟新能源便啓動了A股上市輔導，但恰逢國內IPO暫停審覈，加之A股鋰資源板塊大跌，在2024年8月公司終止了A股上市申請。

在A股上市失敗後，金晟新能源又將目光投向了港股。招股書中，金晟新能源表示，此次IPO募資主要用於江西省贛州市磷酸鐵鋰電池基地建設，該磷酸鐵鋰處理廠將耗資10億元。此外，公司還計劃在未來三年建設200個再生利用服務網點。金晟新能源還計劃募資加強研發能力及補充公司流動資金。

在鋰電池回收行業可預見增長的背景下，儘快拓展產能，能確保公司在未來發展中搶佔先機。

本文源自：子彈財經