晶科能源，千億市值灰飛煙滅

晶科能源2022年1月登陸科創板，當年8月市值一度突破1700億，而今僅600多億，兩年時間市值蒸發逾千億。

近年來光伏板塊持續承壓。進入2024年，關於產能出清、“曙光”在前的討論越來越多，然而行業龍頭之一的晶科能源股價依然連創新低，業績更是每況愈下，第二季度虧損環比擴大，毛利降至新低。

每一輪行業週期調整，都伴隨殘酷的淘汰賽。當前晶科能源面臨兩大問題：

1、捉襟見肘的財務現狀能否支撐公司穿越本輪週期？

2、“單押”TOPCon技術路線是否戰略失誤？

一、總負債已達911億元。

當前，光伏企業整體產能過剩，覆巢之下，難有完卵。

然而，晶科能源短期內爲搶佔市場激進擴產，帶來公司債務規模和資產負債率的升高。如今，讓晶科能源陷入財務上比對手們更危險的境地。

2022年晶科能源登陸科創板兩年半以來：IPO+可轉債合計融資200億元，公司還陸續向銀行等金融機構取得借款現金達1856.71億元。

2024年上半年，晶科能源負債合計達911億元，大超公司當前的市值規模。公司資產負債率73.17%，遠高於隆基綠能、通威股份、TCL中環等光伏龍頭。

與此同時，2024年上半年末，晶科能源賬面現金僅104億元，無法覆蓋有息負債。

屋漏偏逢連夜雨。隨着A股再融資收緊，今年7月，公司97億元定增計劃終止，該計劃中有25億元是用來補充流動資金的。本有望到手的錢沒了，晶科能源債務壓力更重了。

另外，數據顯示，晶科能源今年二季度財務情況比一季度更糟。

2024年上半年，公司淨虧損52.43億元。二季度比一季度多虧5.43億元。更可怕的是，伴隨組件中標價格繼續下滑，二季度公司銷售毛利率降至6.61%，較一季度減少2.28個百分點，同比更是減少13.39個百分點，降至2016年以來新低。

公司現金流狀況急劇惡化。

2024年上半年，公司經營性活動現金流量淨額-16.19億元，同比由正轉負。

事實上，晶科能源今年一季度經營性現金流還有11.72億元，但第二季度急轉直下，環比減少近28億。

二、遭遇BC技術路線挑戰

隨着光伏行業P型電池接近發電效率極限，近年來，廠商們紛紛發力下一代N型技術，其中有三大技術路線：TOPCon、HJT、BC。

晶科、天合、晶澳等押注了TOPCon，隆基、愛旭選擇了BC類，東方日升等看好HJT電池。

晶科能源一度憑藉全力押注TOPCon，在N型賽道上領先身位。2023年晶科能源組件出貨量超過隆基綠能，成爲組件一哥。

然而，晶科能源似乎對正在崛起的BC路線持懷疑態度。今年4月的投資者關係記錄表顯示，對BC技術，晶科能源在做TBC中試線，但認爲TBC屬於小衆市場，因爲雙面率相對較低，尚不具備競爭力，未來可能會規劃小規模產量。

晶科能源表示，未來相當長一段時間內TOPCon技術仍將佔據主流地位，BC技術更適合作爲分支路線在單面市場發展。

也就是說，晶科能源認爲，由於雙面率低，BC電池更適合應用於屋頂等戶用場景，不適合應用大型地面電站上。

不過，目前看這個說法恐怕錯了。

今年7月，愛旭股份公衆號顯示，其斬獲波黑最大地面電站，二期58MW項目將全部採用ABC組件。

另一家押注BC技術的光伏巨頭隆基綠能7月接待機構調研時更是表示：

“公司發佈的BC二代第一款產品是地面電站產品，主要是爲了給行業、客戶傳遞一個信號，即在晶硅技術路線上，BC是真正可以接近晶硅終極效率的平臺技術。BC應用於地面電站，其競爭力同樣突出，因此公司發佈了第一款地面產品。接下來公司會發布BC二代分佈式產品，相信分佈式產品與地面產品相比，其優勢和領先度會更加突出。”

目前，BC類光伏電池已經在進軍地面光伏電站等雙面發電場景了。

這也意味着晶科能源的判斷可能失誤了，晶科等TOPCon電池廠商將面臨新的競爭壓力。

光伏出首富，首富多末路。

2023年，晶科能源董事長李仙德成爲江西省首富。

然而，光伏行業正在艱難尋底。這也意味着，李仙德和晶科能源，註定要繼續負重前行。

本文首發於泡財經風口解讀專題，如有轉載，請註明出處。