晶科能源一季度業績上漲3倍 560億投資項目被問詢

國內光伏行業驚現大手筆投資。

5月25日，光伏龍頭晶科能源（688223.SH）發佈公告稱，擬投資560億元在山西規劃建設年產56GW垂直一體化大基地項目（以下簡稱“山西大基地項目”）。投資金額巨大，上交所發函要求晶科能源說明建設山西大基地項目的必要性與合理性，是否存在產能過剩風險。

與此同時，晶科能源還計劃出售全資子公司新疆晶科能源有限公司（以下簡稱“新疆晶科”）100%的股權，交易作價43億元。上交所要求晶科能源說明對本次交易的具體考慮，交易對手方是否具有足夠履約能力。

6月2日，晶科能源及其保薦人中信建投證券對上交所關注的問題進行了回覆。

晶科能源表示，山西大基地項目的投入將主要來自於公司自有或自籌資金。財務數據顯示，截至2023年3月末，晶科能源賬面貨幣資金餘額176.17億元，晶科能源是否有能力完成山西大基地項目建設，市場表示關注。

另一方面，光伏電池技術陷入線路之爭。晶科能源今年前3個月淨利潤同比上漲超過300%。晶科能源表示，一季度淨利潤猛增，得益於公司新型電池出貨能力的提升。同行業公司都加速佈局新型電池的情況下，晶科能源產品的先發優勢能維持多久，還有待時間的檢驗。

投資560億錢從哪裡來

據公告披露，山西大基地項目位於山西轉型綜合改革示範區（以下簡稱“山西綜改區”），項目共分四期，建設週期兩年，每期計劃建設單晶拉棒、硅片、高效電池、組件各14GW，最終形成56GW拉棒、56GW硅片、56GW電池和56GW組件的光伏一體化生產基地。

截至今年一季度末，晶科能源擁有的硅棒、硅片、電池片、組件產能分別爲 65GW、65GW、55GW和82GW。可以看到，山西大基地項目的產能略低於晶科能源現有產能。這種情況下，上交所要求晶科能源說明新建產能的必要性與合理性，是否存在產能過剩風險。

晶科能源表示，光伏行業下游市場空間廣闊，客戶需求充分，面對明確的市場需求及產品技術升級節點，公司亟需通過進一步擴產，擴大規模化優勢，鞏固領先地位；同時公司產能利用率較高、在手訂單充足，能夠較好地保障新增產能消化，本次新增產能具有合理性和必要性。

值得關注的是，上交所要求晶科能源說明山西大基地項目所需資金的籌資計劃。

晶科能源表示，山西綜改區將爲本項目提供定製化廠房代建，預計投資150億元，扣除上述金額，公司在建設期內需支付的投資總額約410億元（設備購置及安裝投資170億元、流動資金240億元），擬通過自有資金及自籌資金投入上述項目。

財務數據顯示，截至2023年3月末，晶科能源的賬面貨幣資金餘額爲176.17億元，較410億元相差甚遠。晶科能源表示，通過2020-2022年年均經營活動現金淨流量（32.74億元）測算，公司2023-2025年能提供經營活動現金流98.21億元，貨幣資金餘額加上經營活動現金流，預計可滿足山西大基地項目的資金需求。

晶科能源還提到，截至2023年3月末，公司未使用的貸款授信額度爲299.91億元，不排除向金融機構貸款用於項目建設；目前控股股東持股比例58.62%，不排除未來通過向特定對象發行股票等方式爲山西大基地項目籌集專項資金。

出售新疆晶科被問詢

同份回覆文件中，晶科能源還就出售新疆晶科的情況進行了說明。

據此前公告，晶科能源擬將其持有的新疆晶科100%股權出售給資陽市重大產業股權投資基金合夥企業（有限合夥）及董仕宏共同指定的主體。本次交易完成後，新疆晶科不再納入晶科能源的合併報表範圍。

招股書顯示，新疆晶科爲晶科能源在國內的生產型全資子公司之一，其主營業務爲單晶硅棒的生產及銷售，產品爲硅棒，全部用於硅片生產製造，進而用於晶科能源的電池片、組件生產製造。

2022年，新疆晶科的營收爲85.51億元，在晶科能源總營收（826.76億元）中的佔比爲10.34%；淨利潤爲1.52億元，在晶科能源總利潤（29.36億元）中的佔比爲5.18%。今年一季度，新疆晶科的營收爲20.37億元，在晶科能源總營收（231.53億元）中的佔比爲8.80%；淨利潤爲1.40億元，在晶科能源總利潤（16.58億元）中的佔比爲8.44%。

據悉，本次交易作價人民幣43億元。晶科能源承諾新疆晶科在2023-2026年實現累計稅後扣非淨利潤20億元。晶科能源表示，新疆晶科具備較強的盈利能力，基於山西大基地項目的整體佈局規劃，單晶硅棒的產能將得到有效補充，爲提升集中化生產效率、籌劃出售新疆晶科股權，實現公司整體資源的有效配置。

對於上交所“交易對手方是否具有足夠履約能力”的質疑，晶科能源表示，資陽市重大產業股權投資基金合夥企業（有限合夥）是由資陽市國資委及四川省財政廳共同出資設立，具備較強的資金實力；董仕宏爲上市公司仕淨科技（301030.SZ）的董事長、實際控制人，董仕宏及其一致行動人共同持有仕淨科技21.58%的股權，具備較強資金實力。

晶科能源認爲，本次交易的交易對手方爲四川省國有企業及上市公司董事長，具備較強的資金實力和履約能力。不過，晶科能源也提到，本次交易事項尚未完成交割，還需提交公司股東大會審議，交易能否實施完成存在不確定性，敬請投資者注意投資風險。

硅片電池的線路之爭

從回覆文件可以看出，晶科能源出售新疆晶科，與山西大基地項目的統一規劃有關。此外，晶科能源之所以集中精力投入山西大基地項目建設，也與硅片電池線路之爭的行業大背景有一定關係。

據瞭解，硅片電池主要分爲N型和P型。N型，是指在硅晶體中摻入五價元素（如磷），使之取代晶格中硅原子的位置，形成N型硅片。P型，則指在硅晶體中摻入三價元素（如硼或銦），使之取代晶格中硅原子的位置，形成P型硅片。

有分析指出，由於採用新型的設計和製造工藝，N型硅片電池在轉換效率、雙面率、溫度係數等技術參數上優於目前市場主流的P型硅片電池，是下一代電池技術的發展方向。這種情況下，相關上市公司都加快了對N型佈局。

晶科能源提供給上交所的統計數據顯示，除了晶科能源，通威股份、隆基綠能、晶澳科技、愛旭股份等光伏頭部企業都在規劃N型，總計規劃產能約444.3GW，大部分在2023年加速建設，將在2024年陸續投產。

一季報顯示，晶科能源今年前3個月的淨利潤爲16.58億元，較去年同期（4.01億元）上漲313.36%。晶科能源表示，一季度淨利潤猛增，得益於N型出貨能力提升。截至2023年5月末，晶科能源已簽署訂單50.80GW，其中N型訂單31.59GW。

晶科能源預計，2023年底公司N型產能將達55GW，同時全行業產能在120GW-130GW之間，擁有行業近一半產能，是晶科的重要優勢之一。晶科能源在問詢函回覆中表示，P型電池技術已經較爲成熟和普及，隨着下一代N型電池技術發展趨勢的確定，公司不再規劃新增P型產能，在建項目均爲N型產能。

IPG中國首席經濟學家柏文喜認爲，目前N型電池的賽道已處於高度擁擠狀態，在大規模產能釋放之前，先發企業可以享受一些技術紅利，一旦進入競爭成熟期，就將考驗各家企業的成本控制能力。

德邦證券在其研報中表示，2023年以來，光伏全球市場需求旺盛，晶科能源繼續發揮全球化和N型技術的優勢，新建N型產能順利爬坡，光伏組件出貨量上升，未來持續擴張產能，享受龍頭紅利，強者恆強。

德邦證券預計晶科能源2023-2025年歸母淨利潤爲58.15億元、84.40億元和103.91億元，維持“買入”評級。首創證券預計晶科能源2023-2025年歸母淨利潤爲65.4億元、88.10億元和112.8億元，維持“買入”評級。

不過，雖有不少券商看好晶科能源發展前景，但該公司近期的股價走勢卻不給力。截至6月2日收盤，晶科能源收報12.50元/股，2023年內下跌14.68%，公司市值1250億元。（思維財經出品）■

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