開源證券：小鵬汽以ADAS技術立身 造車賣車綜合實力提升

開源證券研報指出，2025年改款及新車矩陣豐富，營銷、供應鏈降本、ADAS綜合實力強化。基於M03、P7+大定連續超預期顯示公司產品定義、營銷能力提升從而推動未來銷量前景更加明朗，將2024—2026年營業收入由410.9億元/633.4億元/770.7億元上調至417.6億元/840.5億元/1040.3億元。小鵬汽車有望實現更好的相對錶現，建議積極關注2025年一季度淡季布局機會；考慮到M03、P7+有望於2025年二季度前後重回新增訂單回升趨勢、配合改款以及新車發佈窗口期有望驅動市場對其2025年銷量預期再次上修，端到端模型持續迭代有望進一步強化小鵬汽車智能化優勢，維持“增持”評級。