科創板成立五週年 主題基金業績分化

本報記者 顧夢軒 夏欣 廣州、北京報道

近日，科創板迎來自己的五週歲生日。五年來，科創板有力支撐了中國科創企業的發展。新一代信息技術、高端裝備、綠色能源、生物醫藥等科創行業利用科創板市場優勢和融資便利，獲得了快速成長。

根據博時基金提供的數據，截至2024年6月12日，科創板一共上市573家企業，共受理超過1100單IPO申請，首發募資總額超9100億元，總市值超5萬億元。科創板五年曆程，已經成爲中國經濟轉型升級和高質量發展的重要實踐，並逐步成爲新質生產力培育發展的“主陣地”。

同時，五年來，科創板主題基金隊伍也逐漸發展壯大，從首批7只科創板主題基金，此後越來越多的科創板主題基金加入，相當數量的基金跑出亮眼成績，業績優秀者已經在五年內業績翻倍。

引導資產配置方向轉變

談及科創板開板五年來取得的成果，易方達指數研究部總經理龐亞平在接受《中國經營報》記者採訪時指出，科創板定位瞄準世界科技前沿和國家重大需求，匯聚科技創新和產業發展的生力軍，行業結構佈局與新質生產力發展方向高度契合。

截至2024年6月12日，已有573家科創企業上市，IPO累計募集資金超9100億元，科創板總市值超5萬億元。在科創板上市公司中，新一代信息技術、高端裝備、生物醫藥三大產業的公司數量佔比近八成，2023年科創板公司整體研發投入達1500億元，迭創新高。

龐亞平指出，五年來，科創板圍繞支持硬科技企業融資形成了從發行上市到交易退市的一系列制度，同時構建起覆蓋寬基、行業主題與風格策略的指數產品體系，吸引超千億增量資金流入科創板，引導資源向創新領域聚集。“當前，科創板已成爲助力硬科技企業創新發展的重要投融資平臺，有力推動暢通科技—產業—金融良性循環。”龐亞平說。

“科創板有力支撐了註冊制改革的進程”，博時基金權益投資四部投資總監助理兼基金經理肖瑞瑾指出，科創板作爲最先實施註冊制的資本市場之一，通過長時間平穩運行，證明了註冊制的可行性和政策優勢。註冊制的一大優勢是定價效率高，價格發現週期短，市場運行的整體效率大幅提升。註冊制在科創板的成功運行，爲後續A股市場整體實施註冊制提供了寶貴經驗。

肖瑞瑾表示，科創板有力引導了資產配置方向的轉變。在科創板設立之前，A股整體的科創板塊市值規模不大，市場上欠缺專門投資於科創行業的公募基金產品。“設立科創板之後，在公募基金管理人的支持下，一批科創類公募基金設立併成功發行，一方面爲個人投資者提供了投資科創行業的重要工具，另一方面也爲投資者創造了較好回報，有力引導了社會資金配置逐步向科創行業遷移，有力支持了科創行業實體經濟的健康發展。”肖瑞瑾說。

最高收益超120%

五年來，隨着科創板的成長，科創板主題基金的業績表現也可圈可點。根據Wind數據，有相當一部分的科創板主題基金在成立以來取得了豐厚的業績回報，尤其是成立於2019—2020年的基金，趕上了權益市場的投資風口，賺取了豐厚的回報。

其中，易方達科技創新基金收益最高，成立以來收益高達121.72%，大成科創主題A份額緊隨其後，成立以來收益爲115.4%。這兩隻基金也是全部科創板主題基金收益率超過100%的翻倍基金。

除上述兩隻基金外，嘉實科技創新基金、南方科技創新基金A份額、匯添富科技創新基金A份額成立以來收益都相對較高，均在70%—80%。

談及投資心得，大成科創主題基金經理王帥在接受記者採訪時表示，投資節奏與全球科技產業的發展節奏保持同頻。一方面，從企業所在產業週期的發展階段和對應位置來看，主要限定在兩個時間段。第一個階段包含了全部實質性成長期以及業績快速成長期的早期區間，關鍵是識別“產業級別的關鍵點”。第二個階段是在行業成熟期的中、後時期。關鍵是理解供需關係在時間線上的此消彼長，青睞每一輪週期過後供給格局顯著優化的細分行業。

另一方面，王帥指出，注重與標的資產商業模式、公司能力相匹配的合理價格。對於商業模式有更多要求的公司，價格約束比較嚴格；對於商業模式比較好的公司，價格約束比較寬鬆。

肖瑞瑾表示，投資基金過程中，立足科技創新領域，長期投資思路：堅持“非線性增長”選股方法不漂移，基於強產業趨勢，挖掘個股盈利非線性擴張的投資機會。“科技股最大的魅力在於非線性增長，來源於創新週期/產業週期帶來的兩條曲線斜率最陡峭的部分。”肖瑞瑾說。

第二，肖瑞瑾指出，短期看，新一代科技變革正加速而來，在全球範圍內，以新一代人工智能爲基礎技術的創新浪潮將影響人類生活與辦公的諸多方面。看好由此帶來的相關產業鏈的投資機會，尤其是：雲側算力基礎設施供應鏈和端側高端消費電子供應鏈。此外，看好低估值的穩定性資產，這類資產的共同特徵是自由現金流充沛且受到外生變量和外部環境影響較小。

記者同時注意到，相當一部分的科創板主題基金成立以來業績慘淡。根據Wind數據，全市場95只主動權益科創板主題基金，成立以來收益爲負的有51只，佔比53.7%。其中，業績最差的是華夏科技創新C份額，成立以來收益爲-48.51%。值得注意的是，截至6月19日，華夏科技創新基金A份額和C份額成立以來收益差距過大，分別爲14.43%和-48.51%。

對此，天相投顧基金評價中心有關人士分析稱，華夏科技創新基金A份額和C份額爲同時成立，但由於C份額自成立至2020年12月期間沒有進行募集和運作，所以該份額在此期間內收益率爲0，因此造成A/C份額成立以來收益情況差異較大的情況。2020年12月，華夏科技創新基金C份額開放認購後，A/C份額收益走勢趨於一致，出現較小差異或是由於費率水平不同導致。

記者注意到，業績不佳的科創板基金多數“生不逢時”，成立於權益市場震盪階段（2022—2024年），也有少量基金成立於2019年左右。

對此，天相投顧基金評價中心有關人士指出，自2020年以來，科創板主題基金的發行數量和規模較之2019年都有明顯下滑，而科創板基金的業績波動也普遍較大，反觀2019年左右成立的首批發行科創板基金回報表現則非常亮眼。

該人士指出，2019年左右成立的科創板基金，由於恰逢市場行情較好，業績表現要普遍好於近幾年成立的科創板基金。科創100指數自成立以來至2021年走勢較亮眼，2022—2024年（截至目前）年漲跌幅均爲負值。近三年科創板市場走低，或許是造成近幾年科創板主題基金業績差於2019年左右成立的科創板基金的原因之一。

發展新質生產力

就目前而言，科創板是否還有配置價值，有哪些板塊值得投資？

王帥認爲，科創板當下的投資價值將會更多體現在“硬卡替”領域（硬科技、卡脖子、國產替代），科創板上市公司中不乏業務涉足國產化深水區，或站在科技行業發展前沿。這些公司有待於我們去識別、定價。因此，半導體產業國產化的深水區和人工智能的相關領域，是王帥認爲有投資價值的板塊和領域。

肖瑞瑾認爲，科創板目前行業集中在新一代信息技術、生物醫藥、高端裝備、綠色能源等主要行業，這些行業均是新質生產力的重要組成部分。新質生產力的本質是先進生產力，科創板作爲新質生產力的重要培育地，毫無疑問具有重要的投資價值，也是重要的投資方向。

具體來看，肖瑞瑾指出，新質生產力主要包括戰略性新興產業和未來產業兩個部分。首先，戰略性新興產業指的是知識技術密集、物質資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好，是具有重大引領帶動作用的產業，主要包括新一代信息技術、新能源、新材料、高端裝備、新能源汽車、綠色環保、民用航空、船舶與海洋工程裝備八大類行業。這些行業大部分處於價值成長階段，其中行業空間大、估值合理、具備健康現金流的龍頭企業有顯著的投資價值，也是機構投資者主要的配置方向。

“其次，未來產業則代表着未來科技和產業發展新方向，是在新一輪科技革命和產業變革中贏得先機的關鍵所在，是全球創新版圖和經濟格局變遷中最活躍的力量，是實現創新引領發展的重要抓手”，肖瑞瑾表示，主要包括元宇宙、腦機接口、量子信息、人形機器人、生成式人工智能、生物製造、未來顯示、未來網絡、新型儲能九大類行業。這些行業大部分處於主題成長階段，部分行業龍頭企業處於一級市場，尚未登陸科創板市場。對於未來產業，機構投資者更多關注產業空間與上市公司的市值比例、行業龍頭卡位和潛在的盈利彈性，其中符合要求的部分科創板企業，也是機構投資者關注的投資方向。

對普通投資者而言，王帥建議，首先，參與科創板投資的投資者應該意識到，科創板的公司業務往往處於早期發展階段，所以其資產價格的定價特徵也呈現出高波動的特點，投資者首先應該關注自己的風險承受能力。第二，結合科創板公司業務的認知壁壘，我認爲更多依賴專業的基金經理會是相對好的選擇。至於基金經理的選擇，我認爲要結合基金經理歷史的業績表現、投資框架來和自己的理財目標相匹配。高收益與高風險往往結伴而行，希望投資者能夠通過科創板投資分享中國科創企業進步的紅利。

“由於科創板上市公司數量多，且較多上市公司處於產業生命的早期，技術路線尚未完全確定，適用的估值體系也較爲複雜，因此科創板市場整體的潛在投資風險大於主板市場。所以我們建議個人投資者可以通過專門的公募基金產品投資於科創板市場。”肖瑞瑾說。

（編輯：夏欣 審覈：何莎莎 校對：劉軍）