科技股後續怎麼投？東吳基金劉元海：堅持尋找與時代發展相契合的大產業趨勢

財聯社7月31日訊（記者 吳雨其）基金二季報披露已落下帷幕，一些績優基金經理的調倉動向也隨之明確。

截至二季度末，據定期報告，知名基金經理劉元海管理的東吳移動互聯混合最新規模爲37.05億元，相比一季度時的21.52億元出現逆市增長，從定期報告的業績來看，東吳移動互聯混合A去年全年淨值增長率達到44.92%，同期業績比較基準漲4.80%，截至二季度末，該基金近六個月淨值增長率爲20.41%，同期業績比較基準下跌3.18%。

東吳移動互聯混合亮眼的業績表現得益於劉元海把握住了人工智能行情，根據定期報告，去年一季度，東吳移動互聯混合重倉的金山辦公、海光信息、中際旭創以及科大訊飛等AI概念股股價大漲，該基金的淨值也迎來了反彈。

而到了今年二季度，劉元海的科技股持倉風格也發生了變化，根據定期報告，二季度，東吳移動互聯混合的前十大重倉股分別爲立訊精密、兆易創新、歌爾股份、韋爾股份、中際旭創、滬電股份、新易盛、鵬鼎控股、水晶光電和工業富聯。與一季度相比，劉元海新晉了兆易創新、歌爾股份、鵬鼎控股、工業富聯爲前十大重倉股，並加大了立訊精密、滬電股份的持倉力度。

站在當前時點，科技股的投資方向如何？人工智能是否仍然值得關注？劉元海在二季報中也指出了AI板塊的投資機會，他表示，“由於這一輪全球科技創新驅動力來自於AI人工智能，因此我們認爲未來科技股投資策略核心點或是擁抱AI，誰的AI含量高，誰的投資機會或許就比較大。去年至今AI算力表現相對比較強，我們認爲未來AI算力需求有望保持快速增長態勢，AI算力或許仍然存在投資機會。”

針對AI含量，劉元海近日接受財聯社記者專訪時也作出了詳細解釋，“AI含量是衡量企業與AI產業發展相關度的關鍵指標，比如今年上半年美國智能手機龍頭A公司積極擁抱AI，提高其手機產品的AI含量，改變了市場對它未來發展潛力的看法，近期資本市場對該公司的這一轉變做出積極反饋。國內企業如華爲、OPPO等也在積極推出AI手機，雖然這些公司未在A股上市，但投資者或許可以通過關注其供應鏈公司來努力實現間接受益。在A股市場，投資者應可能更多關注那些支撐大品牌產品的零部件製造商，這些企業往往有望從AI硬件的成功中獲益。”

在對話中，他也談到了AI板塊的投資策略，也分享了對科技股的最新觀點。目前重點關注的人工智能應用領域包括AI大模型在終端設備上的實際應用，以及AI智能駕駛技術的發展前景。此外，AI技術在新紀元的變革可能同樣備受期待，可能預示着未來將有更多創新突破。

以下是對話的主要內容。

財聯社記者：您在東吳基金的經歷是怎樣的？

劉元海：早在2004年公司成立之初，我就加入了東吳基金，彼時我剛從同濟大學博士畢業。我見證了公司從起步到成長。20年間，公司歷經變遷，伴隨其發展，期望見證其持續進步。去年，從定期報告看，我司旗下產品東吳移動互聯混合2023年在科技領域的投資上，尤其是人工智能領域上的投資上取得了一定的成功，部分產品亮眼的成績也證明了我們的觀點和策略。

在公司，我經歷了從宏觀策略到行業研究，再到投資管理的轉變。雖然有過挫折，但這些經歷極大地豐富了我的投資視野。公司基本上以成長股投資理念爲核心，我也在不斷探索，努力尋找符合時代趨勢的科技投資機會。

財聯社記者：您目前的投資策略是怎樣的，主要有哪些重點投資？

劉元海：我的投資策略目前重點關注科技領域，特別是與人工智能相關的投資機會。隨着科技的不斷進步，我認爲在未來3至5年甚至更長時間內，科技領域或將涌現較大的投資潛力。

在科技股的投資時，人工智能（AI）是一個不可忽視的關鍵因素。AI技術的廣泛應用和高含量產品可能是未來投資的重要方向。我們公司經過深入分析，認爲未來可能值得關注的三個主要領域包括：科技、紅利資產、出海。儘管地緣政治因素增加了挑戰，但這些領域的投資機會依然值得期待。

我的投資理念始終是努力尋找與時代發展相契合的大產業趨勢。在A股市場，即使在市場低迷時期，只要這些產業趨勢還在，投資於這些領域的股票通常最後有望帶來相對較好的回報，特別是在市場企穩回升時，這些股票的反彈速度可能也會更快。每一輪科技股的強勁表現背後，一般都有堅實的產業趨勢支撐。

具體而言，我們目前重點關注的AI應用是AI大模型在終端設備上的落地，這被認爲可能是一個較大的投資機會。其次，AI智能駕駛也是一個值得關注的投資領域，儘管其發展還需要進一步觀察。此外，AI技術的新世紀變革也值得期待，我們認爲在2025年或將有重大突破。

在軟件領域，傳統軟件公司通過AI技術進行轉型也是一個值得關注的投資方向。例如，近期推出的AI版Office，如果用戶全面轉向AI，可能爲公司帶來新的增長機會。未來，大多數軟件公司可能都將轉向AI軟件，儘管這需要一定的時間，因爲目前A股相關公司的AI軟件產品可能尚未完全顯現其潛力。

電子行業作爲科技領域的一個重要組成部分，其發展前景同樣廣闊。電子行業的週期性特徵明顯，通常爲四年一個週期，其中上行和下行各佔兩年。電子行業的股價往往領先於電子半導體景氣週期一到兩個季度。例如，wind數據顯示，全球電子行業股價的低點出現在2022年10月中旬，而這一輪電子半導體行業景氣相對低點在2023年2季度，股價領先行業景氣兩個季度左右，或許說明歷史經驗再次演繹。

因此，我的投資框架和邏輯始終圍繞尋找具有大產業趨勢的領域。即便市場表現不佳，我也會通過調整策略，努力推動基金淨值的增長。

財聯社記者：整體經濟狀態與股市高度相關，您如何判斷當前經濟形式？

劉元海：我認爲當前整體經濟態勢相對穩定，國家正致力於經濟結構的轉型升級，推動新質生產力的發展，以保持經濟的適度增速，這是實現高質量發展的關鍵。儘管房地產市場的快速復甦尚不明朗，但我們認爲經濟有望保持穩定增長，實現可持續發展。

當前，房地產市場政策正處於逐步放鬆的階段，這一轉變標誌着政策調控的初步放鬆，釋放出積極的市場信號。根據歷史經驗，一旦政策調整啓動，可能會持續進行，直至達成既定目標，即實現房地產市場的穩定，並對經濟和金融體系產生正面效應。雖然具體的後續政策細節尚未明確，但政策調整的大方向已經清晰。

考慮到近年來房地產市場的銷量已接近十億平方米，我們認爲未來房價可能保持相對平穩，出現短期內的劇烈波動的概率相對較小。過去一兩年房地產市場已經歷了較大幅度的調整，若再次出現大幅下跌，可能會引發一系列問題。因此，政策的適時調整和市場的平穩過渡對於維護經濟穩定和防範風險至關重要。

財聯社記者：當前市場，大盤還是小盤股的機會更大？

劉元海：當前市場趨勢可能更偏向於核心資產，特別是各細分行業的龍頭企業。當前監管政策的調整可能將對市場風格產生了顯著影響。新的退市標準可能會對一些股票造成較大壓力，尤其是那些在過去幾年表現不佳的公司。

在這種監管導向下，資金可能會更多地流向核心資產。目前，市值在百億以上的公司面臨的壓力相對較小，相較於市值較小的公司，它們更有可能成爲投資者的首選。在宏觀經濟可能承壓的背景下，小市值公司的抗風險能力或許較弱，這直接影響到它們的業績表現。與此同時，大市值股票通常具有相對更強的抗風險能力，其業績穩定性可能也相對更高。

在當前中國經濟背景下，許多行業的市場競爭格局已經趨於穩定。因此，我認爲A股市場的風格或將逐漸傾向於中大市值公司。這不僅是因爲大公司在經濟壓力下展現出相對更強的穩定性，而且它們的市場地位和業績潛力也可能更符合當前市場的導向。投資者在選擇投資標的時，可能可以更加關注那些具有行業領導地位和穩定業績的大市值公司。

財聯社記者：如何平衡科技股的投資策略與市場趨勢？

劉元海：這是很重要的！在當前市場環境下，這種平衡在科技屬性顯著的產品上顯得尤爲重要。今年的市場行情呈現出明顯的結構性分化。一些投資者雖然選擇了科技信息或電子半導體等熱門領域，但他們的投資方向可能並沒有與時代趨勢和產業大趨勢相契合。這可能導致他們的投資組合收益並未達到自身的預期。

在投資回撤方面，近年來我對回撤控制慢慢提升了要求。過去幾年市場表現不佳，但我一直在努力控制回撤。今年1月份市場表現不佳時，我也經歷了一定的回撤，但總體控制得相對還算不錯。最近市場調整期間，我的回撤表現相對較好，這也是我對自身的要求——努力提升投資者的體驗和信任。

在科技行業投資關鍵的一點是，對科技行業投資的產業趨勢判斷是否與市場認可一致。這最終體現在重點關注的公司是否能夠獲得市場的認可。我的目標是努力讓我的投資決策能夠與市場趨勢保持相符，並最終反映在投資組合的表現上。

值得注意的是，在投資科技股時可能需要設定明確的中期市值目標。在科技股投資中，市場有時會表現出過度狂熱，股價快速上漲。這時，可能會出現基本面與市值的背離，當短期內基本面與市值出現明顯的背離，接近你的中期目標時，就需要謹慎考慮是否需要適時調整投資策略。這種對市場趨勢的敏銳洞察和適時調整，可能是實現長期投資成功的關鍵。

財聯社記者：在考量公司潛在投資價值以及AI技術的應用和價值時，您是如何衡量其AI含量的呢？

劉元海：衡量一家公司的AI含量涉及多個維度。首先，公司在國際市場上的業務表現是關鍵因素之一。如果公司能夠通過其AI技術與海外大客戶建立合作關係，並在收入中佔據顯著比例，那麼其AI含量可能就較高。例如，國內光模塊龍頭公司主要給海外數據中心提供光模塊，比較受益於AI數據中心建設，其AI含量因此顯得尤爲突出。

在國內市場，雖然某些公司可能尚未在A股上市，但它們推出的AI手機產品同樣顯示了其在AI領域的投入和應用。投資者或許可以通過關注這些公司的供應鏈和產業鏈上的企業來努力實現間接受益。例如，如果這些手機品牌在市場上表現良好，那麼其供應鏈上的公司也可能會因此受益，從而有望爲投資者帶來回報。

此外，AI含量的衡量還應考慮公司在AI技術應用的廣度和深度。在A股市場中，投資者或許可以更關注那些支撐大品牌產品的零部件製造商。美國智能手機龍頭A公司在A股市場的影響，主要體現在其供應鏈中的各個零部件廠商。

財聯社記者：您如何看待當前AI算力和電子半導體投資機會？

劉元海：雖然去年以來AI算力上漲幅度相對比較大，但是考慮未來AI算力可能仍然保持快速增長態勢，並且當前估值處在合理範圍，所以我們認爲AI算力仍然可能具有投資機會，可以關注光模塊、PCB以及服務器等相關方向。

在電子半導體領域，我們認爲其估值體系應綜合考慮三個維度：週期性、成長性和歷史市值水平。從2023年第四季度到2024年上半年，電子半導體行業的業績已顯示出上升趨勢。在評估這類公司的估值時，我們更傾向於從市值角度出發，考慮到電子半導體行業作爲週期性成長行業的特性，通過對比歷史市值相對高點，我們或許可以更準確地把握其目標定價。一旦行業進入上升週期，其業績可能會大幅超出市場預期。

目前，消費電子產業，有望呈現出顯著的投資機會。隨着AI技術的融入，AI智能手機市場或將成爲全球範圍內廣受認可的產品。美國智能手機龍頭A公司在開發者大會中推出了帶有AI功能的產品，或定義了AI手機標杆。因此，未來AI手機等消費電子產業鏈投資機會或值得重點關注。