可口可樂供應商新琪安赴港上市，2023年淨利下滑超六成

中新經緯7月23日電 (羅琨 實習生 張倍嘉)近日，人工甜味劑三氯蔗糖行業龍頭之一，食品級甘氨酸及三氯蔗糖生產商新琪安科技(以下簡稱新琪安)遞表港交所。

在三氯蔗糖市場中，宣佈不參與價格戰的新琪安收入從2022年的7.62億元下降至2023年的4.47億元，同期淨利潤由1.22億元下降至0.45億元。

受價格戰衝擊，業績明顯下滑

在招股書記錄期間，新安琪銷售業務主要包含甘氨酸和三氯蔗糖，其中三氯蔗糖銷售分別佔總收益33.0%、49.6%及51.1%，食品級甘氨酸銷售分別佔總收益49.7%、40.6%及40.1%，工業級甘氨酸銷售分別佔總收益15.3%、7.6%及6.1%。目前三氯蔗糖在總收入中佔據重要地位，三氯蔗糖行業走勢對新安琪收益影響也隨之增加。

2021—2023年，新琪安科技的營業收入分別爲6.61億元、7.61億元和4.47億元；淨利潤分別爲1908萬元、1.22億元和4466萬元，淨利率分別爲2.9%、16%、10%。2023年營收和淨利分別同比下降41.26%、63.4%。

根據招股書，三氯蔗糖價格戰從2022年開始。由於主要生產商激進的生產擴張，三氯蔗糖市場供大於求，因此生產商爲降低庫存願意以極低價格銷售產品。此外，由於龍頭公司急切保持其各自的市場份額，並遏止少數競爭對手涌入市場，從而可能導致市場失衡，這些龍頭公司已觸發價格戰。

受價格戰影響，三氯蔗糖的平均出口市場價格及平均國內市場價格由2022年的約每公斤386.3元及每公斤378.6元下降至2023年的約每公斤186.5元及169.5元，出口市場降幅接近52%，國內市場降幅超過55%。

新琪安在招股書中明確表示，其注重可持續盈利能力，並選擇限制銷量，從而不參與價格戰。其作出該選擇的原因也在於新琪安持有高比例的直銷合約，2023年佔其總收益的59%。

招股書顯示，2023年新琪安的三氯蔗糖平均售價爲236.81元/公斤，高出平均出口市場報價27%。

但即便有便利的直銷渠道以及和大企業的綁定關係，新琪安仍無可避免受到價格戰的衝擊。2023年，新琪安毛利率較2022年已經下滑近8個百分點，同時，2023年新琪安經營活動現金淨流入2620萬元，較上年縮水八成。新琪安淨利率也下滑約6個百分點。

銷售依賴前五大客戶

2021年—2023年，新琪安有半數以上的收入都依賴前五大客戶，其銷售比例分別爲62.7%、56.2%及53.9%，其中公司最大客戶銷售額佔總收入的比例分別約爲26.3%、22.9%及16.5%。

2023年，新琪安中國內地市場收入佔比僅爲15%，歐洲和北美洲佔比爲36.5%和18.4%，累計貢獻超過新琪安一半的收入。且新琪安的三氯蔗糖在海外市場的售價更爲穩定，2023年相2022年上升10%左右，價格爲每公斤623元，是國內市場價格的將近四倍。

招股書顯示，2021年—2023年，新琪安最大客戶銷售額佔總收入的比例分別爲26.3%、22.9%及16.5%，根據其描述，最大客戶是一家位於瑞士的世界著名跨國企業，於1867年成立，主營業務爲製造嬰兒食品、醫療營養品、寵物食品等。從公司成立時間和主營業務來看，該公司很可能爲雀巢公司(Nestlé)。

而第二大客戶同期銷售收入佔比分別爲14.2%、16.4%和15.9%，其是一家1892年成立於美國的知名跨國企業，主營業務是製造全球最受歡迎的碳酸飲料之一，推測該客戶可能是可口可樂公司。

根據江西省吉安市政府網微信公衆號2017年發佈的一篇文章，可口可樂公司與新琪安公司的合作始於2016年下半年，新琪安已成爲可口可樂公司重要的食品添加劑———三氯蔗糖供應商。此外，吉安市就業創業服務中心的官方微信公衆號2017年發佈的招聘啓事中也提到，新琪安長期服務於雀巢、瑪氏、可口可樂等食品行業巨頭企業。

新琪安招股書顯示，其註冊地址爲江西省吉安市井岡山經濟技術開發區。吉安工廠也是其生產三氯蔗糖的大本營。

從財務數據來看，2022年到2023年，前兩大客戶的銷售額佔比分別下滑6.4%、0.5%。第一大客戶主要購買產品爲食品級穀氨酸，其採購額相比2022年下降了5114.3萬元；第二大客戶主要購買產品爲三氯蔗糖，其採購額相比2022年下降了1.04億元。

如何應對價格戰挑戰？

招股書稱，據灼識諮詢所告知，考慮到三氯蔗糖的最近期價格僅可覆蓋銷售成本以及毛利率持續下降及現金流有限，許多小規模三氯蔗糖生產商僅可錄得極低毛利率甚或毛損率，加上需面對現金流問題，導致截至2024年4月，近一半於2022財年維持生產的主要三氯蔗糖生產商終止生產。與上一次三氯蔗糖價格戰由主要生產商終止降低三氯蔗糖售價相似，基於前述，預期三氯蔗糖價格戰會在可預見將來結束。

但同時，招股書也指出，概不保證三氯蔗糖價格戰將在不久將來或某一特定時間點結束。倘三氯蔗糖價格戰持續，三氯蔗糖的售價將繼續於明顯低位徘徊。即使三氯蔗糖價格戰於不久的將來或某一時間點結束，亦無法保證其不會再次發生。在該情況下，新琪安的定價可能無法比其他三氯蔗糖供應商優勝，其產品銷售將會減少。三氯蔗糖售價偏低亦會削減其毛利及溢利。

顯然，作爲一家配料提供商，如何應對主要產品的價格波動風險是一個長期命題。對此，新琪安表示，第一，公司將更加關注中國境外生產工廠的生產及海外銷售；第二，憑藉更穩定的產能，公司預期可通過提高生產的規模經濟效益以提高生產效率；第三，鞏固在全球食品級甘氨酸及三氯蔗糖市場的領先地位，以及堅實、穩定及多元化的客戶基礎。

此外，新琪安還提到，從2023年12月31日起，該公司通過銷售新產品(瓊脂粉)擴大產品組合，並預期於2024年下半年起推出其他新產品(即薑黃素、異麥芽酮糖醇、海藻膳食纖維、絲氨酸及代糖產品)以供銷售。

“據灼識諮詢所告知，大型三氯蔗糖生產商正透過開發新產品多元化發展其產品組合，從而緩解三氯蔗糖價格戰帶來的影響。隨着產品組合擴大，董事認爲，我們將能夠多元化發展收益組合，以減低甘氨酸及三氯蔗糖市場價格波動所造成的不利影響。”新琪安在招股書中稱。

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責任編輯：常濤 李中元